博時基金李權勝：“快牛”正轉向“穩健牛”

楊陽

本周前半段的暴跌，讓投資者對本輪牛市產生了懷疑。對此，博時基金股票投資部總經理兼價值組投資總監、博時精選基金經理李權勝表示，至目前為止，本輪牛市邏輯未發生大的變化。小的變化體現為政府層面對市場上漲節奏的把握。近期國內房地產市場有所回暖，尤其是一線城市，但其漲幅和持續性相對有限，相比目前股市的賺錢效應和資產配置比例來說，資金持續流入股市的趨勢難以很快改變。

創業板壓力凸顯 牛市邏輯未變

創業板指數在6月8日已經出現過一場幅度達到4.67%的暴跌，按照以往“化險為夷”的經驗，在隨后的反彈中，指數一般能較快創出新高。但到目前為止，創業板指數并未能再創新高，而且還再次出現超過5%的大跌。

“引起創業板大幅調整最直接的核心因素就是市場對創業板快速、巨幅賺錢效應預期的喪失。”李權勝認為，目前創業板面臨的壓力在慢慢凸顯，創業板和主板前期在估值方面的差距未來可能逐漸收窄。

李權勝認為，在目前創業板領跌的環境下，市場風格從成長轉向藍籌的這種轉換可能性在逐步累積，但尚未達到全面轉換的程度。“要從成長轉向藍籌需要有如下的情形出現：一是基本面預期的改變，比如宏觀經濟復蘇明顯等；二是市場面的變化，比如創業板個股較大幅度下跌，改變投資者未來盈利預期。”而即使市場風格不是完全轉向藍籌，他認為目前也不可忽略部分藍籌板塊仍然有不錯的投資機會，主要包括大消費行業的中盤藍籌，國企改革相關的標的。

市場仍處于較強的趨勢中，但是考慮前期市場漲幅過大導致市場整體估值水平較高，對于規模較大的基金來說，李全權勝表示考慮提前對組合進行一定操作來控制風險。“我們會關注潛在風格切換的可能，降低前期漲幅過大的新興產業，增持部分今年表現相對平淡的行業及個股；適度提升相關行業及個股的集中度反而有利更好控制風險。”

后市關注三類投資機會

從近期市場來看，多只國企改革股表現活躍。國企改革自去年以來開始成為資本市場的焦點。隨著6月5日中央全面深化改革領導小組第十三次會議審議通過了《關于在深化國有企業改革中堅持黨的領導加強黨的建設的若干意見》和《關于加強和改進企業國有資產監督防止國有資產流失的意見》等，國企改革再次進入政策密集推動階段，改革局面逐步明朗。

至于投資機會，李權勝表示，后市可關注國企改革等三類機會。“由于前期市場上漲速度較快，累計漲幅較高，我們認為中短期市場有較大可能性開始轉入震蕩整固階段。下半年投資者需要重點關注的因素包括：1）國際，主要是美國經濟復蘇情況及美聯儲加息的進展，由此影響美元的走勢；2）國內，一方面需要觀察國內經濟情況，包括GDP增速、CPI等；一方面需要考慮政策的可能變化，包括貨幣政策及財政政策，以及對資本市場影響最直接的金融體系方面的改革推進，如注冊制等。而大類機會則主要包括：1）國企改革繼續推進的機會；2）金融制度變革帶來的國內國際跨境市場（中概股回歸）、主板到新三板等國內資本市場跨層級的機會；3）風格切換帶來的投資機會，比如股市熱點從新興行業轉為金融地產、消費等傳統行業。”

目前，市場普遍預計，國企改革頂層設計方案有望在近期公布，國企改革主題或將迎來催化劑。隨著國企改革總體方案漸行漸近，國企改革也將成為中長期重點關注的投資方向。

“快牛”轉“慢牛” 市場逐步恢復理性

上周出爐的經濟數據顯示，當前經濟仍較疲軟。本周一，股指盤中跳水后沒能如往常一樣收復失地，最終滬綜指下破5100點。業內有人士認為，短期看，疲弱經濟數據令市場謹慎情緒升溫，加上本周25只新股申購，A股調整時間段大概率被延長，但政府推出更多措施預期在增強，慢牛行情確定性有望進一步被夯實。

針對這一輪股市的新行情，李權勝指出“在牛市里，其調整也會相對劇烈，尤其是在短期進入相對高位，2007年那波牛市也有類似情形。我們認為無論是從監管層角度來看，還是市場本身未來走勢來看，從‘快牛’轉向‘穩健牛’是相對理性的；但是市場本身很多因素決定其很難改變慣性，所以我們認為只有震動或調整進一步加劇，市場才有可能變得更為穩健。”

而對于行業和個股的走勢，李權勝則認為，中長期來說市場仍然有較大可能性可以繼續大幅上漲。只要國內經濟底部企穩，銀行等金融機構不會爆發大規模壞賬風險，再加上以國企改革為代表的國有資產證券化持續推進，上證指數超越2007年高點將是相對可期的。

李權勝認為，從5月份宏觀經濟數據來看，國內經濟略有改善，但幅度有限，國內實體經濟仍然處于低速增長階段，短期數據很大可能不會影響貨幣政策大方向。未來降息、降準仍然是可期的，但也不一定很快會有大幅降準或降息。“有實體經濟呈現較好程度的復蘇增長、同時這種增長持續一段時間，國內貨幣寬松政策才可能會逐步收斂。目前來看，國內通脹壓力較小，所以預期國內貨幣政策仍處于相對寬松階段。”