產業資本大減持 小散慎當接盤俠

上證指數在5000點附近劇烈震蕩后急速下跌，多空觀點紛爭仍不絕于耳。而在市場一片熙熙攘攘交易聲中，產業資本的減持卻在悄然加速，

數據顯示，2015年1-5個月，A股產業資本累計減持192.14億股，累計套現金額達到2808.31億元，遠超去年同期水平。其中，5月份產業資本減持股數71.77億股，減持金額高達1156.42億元，月度同比大幅上漲138.16%，產業資本減持意愿強烈。

我們在統計減持數據時，已將基金、保險、券商等機構投資者的減持進行了剔除，將焦點聚集在大股東、高管的減持行為上。從市場情況來看，過去半年來產業資本減持逐漸加速，且愈演愈烈，但散戶對于牛市的熱情卻依然不減，資金持續涌入。我們認為，產業資本的減持行為，從相當程度能夠給投資者帶來啟示。面對日益積聚的風險，散戶更應該小心操作，慎當“接盤俠”。

事實上，盡管產業資本減持的動機存在差別，但相同的是，其實施減持行為的個股，都具有前期累計漲幅較高、估值出現較多泡沫等共通點。我們亦將產業資本擬減持數量較多的個股詳盡列出，投資者們在操作時，應盡量避免重倉此類個股。

5月：超千億產業資本減持

根據Wind數據顯示，2015年1-6月，A股產業資本累計減持221.97億股，累計套現金額達到3383.72億元，雖然6月份尚未結束，今年上半年的減持規模已經遠遠超過去年7-12月（見圖一、二）。其中，5月份產業資本減持股數71.77億股，減持金額高達1156.42億元，月度同比大幅上漲138.16%，產業資本減持明顯加速。

從6月份的減持情況來看，截至6月15日，產業資本減持金額為575.41億元。按此估算，6月份減持金額也將超過千億，甚至將超過5月份（見圖三、四）。

從板塊來看，被減持個股中，中小板有427只，占中小板個股總數的56.26%，創業板個股273只，占板塊個股總數的57.47%。上證和深證主板個股分別為280只和212只，分別占板塊個股總數的26.57%和47.43%。可見，中小創業板中都有近半數的股票遭遇減持（見表一）。

盡管如此，減持金額排在前列的依然是主板居多。其中，興業銀行（601166）是本輪牛市以來被產業資本減持最多的一只。作為興業銀行二股東，恒生銀行有限公司在今年連續兩次通過大宗交易方式對其大幅減持，合計減持市值超過311.10億元（見表二）。

從估值來看，被減持的板塊個股此時估值多半已偏高。有業內人士指出，產業資本在高位減持并不鮮見，產業資本的考慮是將資金從高估值股票中抽離，繼續投資估值低的公司或進行再創業。也有分析師指出，到了牛市后期，增量資金逐漸減少，而減持規模反而大幅增加的情況下，對股價的壓制作用可能會逐漸顯現。

從行業來看，被減持公司主要來自于計算機、電器設備、化學制品、信息技術等行業。其中，計算機、電子設備制造行業的被減持個股數量高達124家。從減持金額來看，與2007年牛市見頂時大股東減持情形類似，銀行、證券依然是減持的重災區。其中，銀行業今年以來產業資本減持總金額高達326.98億元。

減持相對量現攀升之勢

在產業資本減持金額大幅增加的同時，減持的相對量也在不斷攀升。

數據顯示，今年5月以來，上市公司股東減持數量占流通股比例在10%以上的上市公司多達75家，減持數量占總股本比例超過5%的公司多達137家。

其中，ST*海潤（600401）產業資本減持數量占流通股本比例高達41.46%，而減持數量占總股本的比例也達到了28.50%。此外，重慶鋼鐵（601005）、萬邦達（300055）以及南鋼股份（600282）3家公司的被減持數量占流通股本比例均達到了30%以上，減持比例分別為36.81%、33.58%和30.98%。

從板塊來看，產業資本減持數量占流通股比例在10%以上的上市公司中，上證和深證主板分別有13家和11家，中小板有28家，占比37.33%，創業板有23家，占比30.67%。有分析人士指出，今年以來中小創業板大幅上漲，估值高企，使得其成為了減持力度最大的板塊。

值得一提的是，部分公司為了在高位套現，不惜進行違規減持，多家公司甚至收到了交易所的監管函。相關資料統計顯示，5月以來，因上市公司大股東或高管違規減持，深交所已對22家上市公司發出監管函，這超過深交所當期發出監管函總數的1/4（見表三）。

高管減持金額創新高

在本輪產業資本減持浪潮中，高管的減持備受矚目。數據顯示，今年以來，高管合計減持62.36億股，減持金額高達1296.27億元，涉及3633名高管。高管減持金額超過10億元的個股有22家，以中小創業板居多。

其中，萬邦達（300055）于今年4-5月份先后遭到8名高管的減持，合計套現68.68億元，位居高管減持金額榜首。而樂視網（300104）則在6月份遭遇其控股股東賈躍亭減持3524萬股，套現近25億元。

從月度數據來看，5月份進行減持的高管數量多達1200人，是4月份人數的三倍，減持金額為457.41億元，同比增長149.30%，創下今年以來的新高。而6月份上班月，減持倉參考市值已經超過250億元，預計6月高管減持金額或將突破500億。

作為上市公司的重要管理層，高管們被認為是上市公司的“內幕知情人”，因此其減持行為更容易被市場解讀為利空。不過，也有分析師表示，在狂熱市場中，高管減持只會使股價上漲放緩，并不會使上漲停止。