藍籌加杠桿 收益也不低

胡語文

很多人在牛市賺錢，卻不擔心熊市會虧錢。牛市中，投資者經常談論今天股票漲了，明天股票跌了；今天莊家的手法如何，明天散戶應該怎么樣做。其實價值投資者都知道，討論市場的波動和價格行為沒多大意義。正如霍華德馬克斯所言，“接受市場的隨機性和變化”，才是順其自然的狀態。如何去預測市場并不重要，重要的是，如何在未來市場大跌中也不會受傷。跟莊有用嗎？牛市也許有用。一旦熊市來了，莊家也自身難保，更何況散戶？所以，最重要的是站在安全邊際之上，學會先勝而后求戰。

格雷厄姆的話非常精辟：“要想在證券市場上取得投資成功，第一要正確思考，第二要獨立思考。”沒有獨立思考能力的人，沒法在股市上獲得長久的穩定的收益。因為跟風、盲從的人還是多數人。當多數人都享受在牛市賺錢的好日子之時，那到底誰會來承擔風險？

最近看到股市大漲，筆者就覺得難受。為何？看看市場融資盤的收益吧，從去年以來收益不到3倍都不好意思說出口，漲了5倍也不算稀罕。所謂，無知者無畏。那些最膽小的投資者往往都是經歷過幾輪牛熊周期的投資人。

正如霍華德·馬克思所言，“你的思維必須比別人更好，必須找出一種他們所不具備的優勢。你必須想他們所未想，見他們所未見，或者具備他們所不具備的洞察力。你的反應與行為必須與眾不同。你必須比其他人做得更加正確……其中的含義是，你的思維方式必須與眾不同。”所以，投資需要具備“第二層思維”，希望能夠與市場多數人保持不一樣的思維，最終才能夠獲得最好的投資收益。

曾經與很多的基金經理或投資經理交流，基本都是投資新興產業，只有70后的老爺們才會去買傳統型藍籌股。有觀點認為，藍籌股的確定性比較強，所以，收益率也就比較確定，不會太高。

但如果采用一定的杠桿，持有藍籌股的收益也不會低。盡管小盤股漲幅巨大，大盤股漲不動，但小盤股的回撤風險會更大，而大盤股連續跌停的概率極小。這就導致如果能夠恪守一定的價格安全邊際，比如在10倍市盈率以下買藍籌股，即使采取一定比例的融資也不會出現大的風險。這是說，即使用融資投在藍籌股看上去余額很大，已經接近1.5萬億，其實相比總體市值而言，目前占比也就不到3%，還屬于小眾市場。

同時，我們認清方向之后，關注冷門板塊的機會，往往也會獲得超額收益。比如一些投資者不太關注的類似固定收益的品種，因為多了一些看多期權，往往收益也會大于市場預期的收益。那么，這種超額收益也是我們喜歡獲取的。超額收益往往是出乎意料的，多數人沒有預計到的收益。多數人看到的收益，往往只有風險，沒有超額收益。

《投資中最重要的事》開頭的序言是這樣寫的，“接受周期與變化的必然性，接受事物的隨機性，從而接受未來的不可預知性與不可控性。接受能夠帶來平靜，在其他投資者失去冷靜的時候，這是一筆偉大的財富。接受的結果便是在投資中擁有行之有效的耐性：對新投資策略的引入與新客戶關系的鞏固所需的時間保持耐性，也對正確的投資策略得到證實的時間保持耐性?！睋Q言之，對市場漲跌都視為常態，最重要的是保持安全邊際。

如若滬深300指數整體估值達到了一個無法接受的區間，比如25倍市盈率以上（截至2015年6月11日滬深300指數靜態市盈率為18.6倍），則意味著風險加大，價值投資者需要起身離場?，F階段，仍然可以靜觀“市場先生”的表演。