電力：盈利趨穩 企業重點轉向戰略層面

投資要點：

1、盈利趨穩，企業重點從經營層面轉到戰略層面。

2、五大發電集團均有很大資產證券化空間。

在煤價的巨幅波動期，火電行業的度電盈利水平，也出現了巨幅波動，在煤價的單邊下跌期，火電行業的度電盈利水平出現了一次快速上升，并以煤電聯動方式，使度電盈利在 4-5分錢水平穩定了兩年。受制于工業需求減緩，火電的裝機投資增速也在下降，由于煤炭價格穩定在低位水平，未來火電企業盈利穩定，裝機停滯，現金流充裕。大水電公司依靠傳統的裝機增長獲得盈利增長的路徑已基本走完。未來水電公司如何尋求發展，領導的思考角度也將從裝機增長的經營層面，轉移到市值增長的戰略層面。

此外，國企改革（資產證券化）、新電改和多種投資渠道會成為電力企業思考的重點。《關于2015 年深化經濟體制改革重點工作的意見》明確提出，要制定央企結構調整與重組方案。對五大發電集團而言，將集團資產注入上市公司平臺，提高集團資產證券化率，兌現之前所做承諾會是大概率事件。

五大發電集團均有很大資產證券化空間。數據顯示，華能集團的資產證券化率僅為57.35%，還有42.65%的證券化空間；國電集團的資產證券化率僅為48.43%，還有51.57%的證券化空間；大唐集團的資產證券化率僅為46.30%，還有53.70%的證券化空間；華電集團的資產證券化率僅為38.13%， 還有61.87%的證券化空間；中電投的資產證券化率僅為28.76%，還有71.24%的證券化空間。

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