亞太股份：搭建智能駕駛生態圈進軍千億級別大市場

王柄根

《動態》：市場近期震蕩得相當劇烈，不過也有些個股表現堅挺，亞太股份（002284）就是其中之一，公司此前公告增資鈦馬信息，成為鈦馬信息第三大股東；另外，亞太股份還通過增資前向啟創，獲得前向啟創20%股權成為第二大股東。這些舉動都是在布局智能駕駛領域，而公司股價的堅挺似乎也印證了市場的認可，請給我們解析一下亞太股份的這些布局帶來的影響，該股后市是否有繼續上沖的動力？

孔銘：市場大震蕩、個股短線調整猛烈，在這樣的背景下，如果個別個股仍表現得相當堅挺，那在相當程度上說明它還是“有料”的，至少資金并沒有選擇快速撤離，這樣的股票往往后市表現會比較令人滿意。當然了，這只是從資金博弈的角度來觀察，具體到是否要介入，還是要回歸到基本面的分析判斷上。

具體來看，亞太股份增資鈦馬信息8200萬元，取得鈦馬信息11.88%股權，這個增資價格并不算低——鈦馬信息2014年收入和凈利潤分別是1071.69萬元和-5382.53萬元。亞太股份成為了鈦馬信息第三大股東，增資款項用于汽車前裝及后裝、新能源汽車數據平臺研發和業務推廣等；另外，亞太股份投資前向啟創方案更改為2900萬元取得增資后20%股權，上升為公司第二大股東，增資款項用于擴大銷售、研發、補充經營流動資金等。

亞太股份這次增資鈦馬信息和前向啟創，意圖是很明確的，就是戰略布局智能駕駛領域，這是它“無人駕駛戰略”有序推進的其中一個步驟。解析起亞太股份的戰略意圖會比較復雜，投資者可以首先把握的是，公司是在構建一個智能駕駛生態圈。

《動態》：至少從數據來看，亞太股份介入鈦馬信息更像是風險投資行為，您說到構建智能駕駛生態圈，亞太股份為何要以介入鈦馬信息的方式來推進？

孔銘：確實，如果單單看財務數據，亞太股份增資鈦馬信息不能用劃算來形容，這也說明亞太股份的目的并不是尋求短期內獲取回報。至于為什么要增資鈦馬信息，我覺得只要看看鈦馬信息有些啥東西就很清晰了。

鈦馬信息在技術和市場上都在國內車聯網公司中處于領先地位。鈦馬信息成立于2010年，創始人原為IBM大中華區汽車行業總監并創辦了國內首家汽車行業管理軟件公司英孚思為。公司主營業務為前裝及后裝車載移動互聯網服務運營，包括利用大數據云平臺和多款智能終端產品提供車聯網整體解決方案、運營外包和線上線下的智能駕駛生活服務。我得到的業內數據是，鈦馬信息的最新產品性能指標超過國內同類產品10倍，導入和運營成本僅為國內同類產品1/3。

客戶層面，鈦馬信息的客戶包括整車企業，有廣汽和上汽自主品牌和新能源車、一汽大眾奧迪、上海大眾、汽車4S集團和汽車租賃公司等，面向新能源車的車聯網SaaS系統“鈦馬星3.0”已經具備了千萬級車輛的聯網能力。

換句話說，鈦馬信息目前的凈利潤數據是不佳的，但對于這樣一個新興產業公司來說，更重要的是打造了怎樣的“護城河”，有了“護城河”后，就能確立自己的市場優勢地位，從而形成長期回報能力。

《動態》：那么，亞太股份投資前向啟創是否也是同樣的邏輯？

孔銘：從基本的邏輯來說應該是一樣的，也是看中了前向啟創在技術方面的優勢和未來的回報能力。前向啟創是一家專注于高級駕駛輔助安全系統的公司，其團隊曾經參加車云網LINC汽車創業大賽的決賽并獲得最具潛力獎。值得一提的是，通過亞太股份的“聯結”，鈦馬信息和前向啟創未來或許可以發揮更強大的協同效應。

舉個例子，在百度的CarNet項目上，鈦馬是作為項目（能夠實現智能手機與車機的無縫互聯）的硬件與嵌入式軟件合作商，在車載互聯技術與車廠客戶端積累深厚。而前向啟創與鈦馬信息在CarNet項目中就有深入合作。另外，前向啟創的ADAS功能未來可在鈦馬車機落地，在后裝產品端（不再局限于后裝行車記錄儀）與前裝應用領域擴展空間大。

《動態》：我知道ADAS是先進駕駛輔助系統的簡稱，俗稱主動安全系統。在這個領域是否有清晰的市場前景？二級市場上一直對智能駕駛有炒作，但未來幾年能否看到業績印證則是大多數投資者擔憂的。

孔銘：二級市場上智能駕駛概念、互聯網汽車概念是相當熱門的，但真正做投資不能僅有概念。跳開二級市場炒作來看，我們還是著眼于產業的發展。

從智能駕駛的行業發展來看，有三個階段：第一步。輔助駕駛；第二步，半自動駕駛；最后才是無人駕駛。因為無人駕駛的實現，最主要是實現兩個安全系統：制動安全系統和轉向安全系統。

亞太股份跟前向啟創合作從第一步開始就是主動安全系統跟對方的輔助駕駛系統集成。亞太股份的ESC產品是以后輔助駕要實現無人駕駛的最主要基礎模塊。前向啟創的現有產品集中在后裝，主要是警示作用，如偏離預警系統、碰撞預警系統、前車避撞預警系統FCWS、疲勞駕駛檢測系統FDDS、行人檢測報警系統PDWS、限速標志識別系統SLS、自動車燈檢測系統AutoLight等，其中算法是亞太股份的核心競爭力，如果和ESC集成，就可以做到自動剎車、自動碰撞，甚至一些方向的修正，前向啟創目前后裝市場已經取得一定業績的基礎上，亞太股份與前創合作有望做好前后裝市場，擴大市場規模。目前行業專業預測的數據是，國內ADAS系統在2020年左右將有千億元左右的市場規模。

至于業績方面在未來何時能夠體現，何時能夠“印證”二級市場給出的較高估值，這確實難以給出明晰的時間表，不過，亞太股份傳統業務本身是有較好的業績支撐的，所以也可以從傳統業務來尋找安全邊際。

《動態》：也就是說，傳統業務提供安全邊際，快速增長則要看智能駕駛業務的推進情況？

孔銘：可以這么理解。從數據來看，亞太股份的汽車電子技術儲備豐富，多項產品年內可以量產，公司從1999年開始ABS的研發，2004年開始批量裝車，2014年公司汽車電子收入主要來自ABS產品，ABS系統銷量為11萬套，收入達到7700多萬，較2013年增長93%，2015年汽車電子仍然將較快增長，主要是其它電子類產品如EPB、ESC、EABS今年會實現產業化，這三個產品在去年年末已經完成了車型的匹配，現在已經有小規模生產，目前汽車電子業務占比公司收入不到5%，未來占比將不斷提高。