恒瑞醫藥：創新藥研發進入收獲期

林然

國金證券本周推薦了恒瑞醫藥（600276），理由是看好公司的研發已經進入收獲期，另有多重因素促成公司業績增長。

二級市場上，恒瑞醫藥今年以來漲幅有限，但從近期市場急劇震蕩中也可以看出，優質醫藥股的股價表現仍相當穩健。技術面上，恒瑞醫藥仍將繼續保持小波段逐級上升的走勢，短期回調恰是介入的時機，且隨著公司業績的進一步釋放，不排除在某些觸發因素下走出較好的短線行情。

國金證券指出，恒瑞醫藥的創新藥研發進入收獲期：①阿帕替尼（胃癌）于2014年10月獲批，其他適應癥的拓展也進展順利。其中肝癌進入三期臨床，結直腸癌、乳腺癌二期臨床，肺癌適應癥通過入組病例的嚴格篩選，目前重啟肺癌三期臨床研究。預計今年有望實現2～3億的收入；②艾瑞昔布今年有望有望進入江蘇省醫保，將對產品未來做大規模奠定基礎，預計全年實現銷售收入1億左右；③長效GSF19K預計年底或明年獲批；④瑞格列汀進入申報生產階段；⑤其他在研品種均順利推進。公司已逐漸步入研發的收獲期，國金證券方面預計未來每年都將有1～2個創新藥/新適應癥獲批。

另外，恒瑞醫藥的其他在研產品布局日益豐富：①是腫瘤藥業務方面，除了聚焦小分子靶向藥，公司的PD-1單抗進入綠色通道，國金證券了解到，該藥品預計很快將取得臨床批件；②是麻醉管線新的品種不多，明年右氯胺酮值得期待，可對現在的產品氯胺酮形成替代（氯胺酮的價格只有0.9元/支）；③是糖尿病藥品方面，瑞格列汀已申報生產，恒格列凈、呋格列泛臨床進展順利。

投資者可以把握的是，面對國內日益增長的糖尿病需求，恒瑞醫藥布局DPP4、SGLT-2恒格列凈、 GPR40激動劑呋格列泛、長效胰島素 INS061 等多個新藥，兼顧口服藥和生物制劑，糖尿病研發管線十分全面。研發團隊核心來自糖尿病三巨頭之一的禮來制藥，實力雄厚，恒瑞有望躋身國內一線的糖尿病企業之列。公司在研產品梯隊治療領域由抗腫瘤領域、麻醉領域向糖尿病領域、生物制藥領域、免疫系統疾病領域呼吸系統領域等方向拓展。

除此之外，投資者還可以關注恒瑞醫藥的出口推動業績增長：注射伊立替康、注射用環磷酰胺、吸入用七氟烷、注射用奧沙利鉑獲、來曲唑片、加巴噴丁膠囊等多個品種通過FDA現場檢查。通過與Sandoz、Teva、Sagent等公司合作，去年奧沙利鉑、環磷酰胺開始出口美國產生銷售，環磷酰胺、七氟烷歐洲市場產生銷售。由于出口的價格較高，同時沒有銷售費用，扣除少量成本后即為利潤。國金證券方面預計，出口業務將明顯推動公司今年業績進入新的成長階段。

業績方面，國金證券給出恒瑞醫藥2015、2016、2017年的EPS分別為1.08元、1.38元、1.66元。