近期市場仍將繼續(xù)震蕩

黃若谷

近期市場大跌，我們對此的判斷是市場震蕩預(yù)計將持續(xù)至7月初，然后才開始收復(fù)失地。

在此前的周報里，我們曾表述了這個觀點，認(rèn)為導(dǎo)致市場大幅波動的流動性因素的擾動在進入7月之前仍然顯著。我們認(rèn)為未來幾個交易日市場依舊會震蕩。打新凍結(jié)的資金己經(jīng)回歸，但是銀行半年度沖存款的影響會持續(xù)至進入7月才告結(jié)束。投資者對融資杠桿風(fēng)險進行主動或被動地調(diào)整。調(diào)整的過程將伴隨著震蕩，而隨著調(diào)整的完成，震蕩也將減弱。短期的回撤打開了股市重新上行的空間，也給等待的投資者提供了上車的理由。流動性因素擾動塵埃落定后，市場有望收復(fù)失地。

杠桿收縮連鎖效應(yīng)的“第二只靴子”正慢慢落下。投資者正在對杠桿風(fēng)險進行主動或被動調(diào)整，而這個調(diào)整對市場的影響反映在最近的大幅震蕩中。

我們統(tǒng)計了融資余額占流通股比例最大的20只股票，發(fā)現(xiàn)他們平均跌幅3.53%。對主要規(guī)模板塊（滬深300、中證500、中小板、創(chuàng)業(yè)板）分別進行同樣統(tǒng)計，前20只股票平均跌幅4.41%、5.03%、5.67%、3.45%。塵埃落定后，回調(diào)提供上行空間和上車動力。我們認(rèn)為上證綜指在下半年的中樞在25倍市盈率，對應(yīng)5500點。在這輪回撤后，己經(jīng)向下偏離價值中樞，均值回歸的動力開始加大。我們對創(chuàng)業(yè)板的目標(biāo)是4500點，從現(xiàn)在的指數(shù)水平出發(fā)，吸引力非常大。從投資者的心理考慮，回撤為一些猶豫的投資者提供了上車的動力，而這個動力將在進入7月、流動性擾動因素大幅下降后表現(xiàn)得很明顯。

風(fēng)格切換并未發(fā)生。本周表現(xiàn)相對較好的行業(yè)包括軍工、軍隊用事業(yè)、交通運輸、食品飲料、煤炭，可以說是五花八門，沒有統(tǒng)一的風(fēng)格。從客觀的市場表現(xiàn)數(shù)據(jù)上看，風(fēng)格切換并沒有發(fā)生，只是震蕩期內(nèi)每天風(fēng)格熱點頻繁變化。

至于投資建議，我們認(rèn)為，震蕩期注意利用有短期催化劑的主題進行避險。震蕩為短期流動性因素所導(dǎo)致，而這些因素應(yīng)該會在進入7月后減弱。在這之前，在市場波動加大的情況下，市場的關(guān)注會更趨向短期化。我們建議投資者尋找那些有較高確定性短期催化劑的主題作為“避風(fēng)港”。比如，我們一直強調(diào)的京津冀一體化疊加環(huán)保和國企改革概念，并提供了相關(guān)標(biāo)的。