云鋁股份：收購(gòu)老撾鋁土礦“一帶一路”新標(biāo)的

林然

海通證券本周推薦了云鋁股份（000807），理由是看好公司收購(gòu)老撾鋁土礦。二級(jí)市場(chǎng)上，云鋁股份已突破均線壓制逐級(jí)上行，投資者可逢低關(guān)注。

云鋁股份此前通過(guò)全資子公司云鋁國(guó)際以2805萬(wàn)美元收購(gòu)中老鋁業(yè)51%股權(quán)，并在收購(gòu)?fù)瓿珊笥芍欣箱X業(yè)開(kāi)發(fā)老撾南部占巴色（Champasak）省帕克松（Paksong）地區(qū)波羅芬（Bolaven）高原的鋁土礦資源，投資建設(shè)一期年產(chǎn)100萬(wàn)噸氧化鋁及年產(chǎn)鋁土礦300萬(wàn)噸的配套礦山項(xiàng)目。一期年產(chǎn)100萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目總投資估算約12億美元，項(xiàng)目資本金為3.6億美元。

海通證券方面了解到，中老鋁業(yè)持有老撾南部占巴色省147.86平方千米鋁土礦資源的采礦權(quán)，并已取得該礦業(yè)權(quán)開(kāi)發(fā)利用所需要的資質(zhì)條件。中老鋁業(yè)已對(duì)該礦區(qū)開(kāi)展了兩次勘探工作，探獲三水鋁土礦凈礦量約1.4億噸，其中第一階段探獲鋁土礦凈礦量約為6741.78萬(wàn)噸，三氧化二鋁平均品位39.13%、鋁硅比為8.47，并通過(guò)中國(guó)國(guó)土資源部礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量評(píng)審中心審查;第二階段探獲鋁土礦凈礦量約為7371萬(wàn)噸，三氧化二鋁平均品位41.31%，鋁硅比為9.51。總體來(lái)看，該區(qū)域鋁土礦屬于三水鋁土礦，中國(guó)國(guó)內(nèi)大多數(shù)鋁土礦是一水鋁土礦，在三氧化二鋁平均品位、含礦率、鋁硅比、礦體厚度、礦石集中度、開(kāi)采條件等方面較國(guó)內(nèi)鋁土礦品質(zhì)好、開(kāi)采成本和氧化鋁生產(chǎn)成本更低。

產(chǎn)業(yè)動(dòng)向方面，投資者可以把握的是，2014年1月印尼宣布禁止原礦出口，因此印尼鋁土礦進(jìn)口量銳減，相應(yīng)的，澳大利亞鋁土礦進(jìn)口略有增加。但是從進(jìn)口總量來(lái)講，還是出現(xiàn)了明顯的下滑：2013年進(jìn)口總量7106萬(wàn)噸，2014年1-9月僅2796萬(wàn)噸。具體分析，2014年前三季度，我國(guó)鋁土礦進(jìn)口量合計(jì)下滑47.77%，其中印尼下降75.80%，澳大利亞上漲5.03%，其他國(guó)家因?yàn)轶w量較小，所以目前影響甚微。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)進(jìn)口鋁土礦的庫(kù)存仍可以滿足2015年的生產(chǎn)，按照當(dāng)前進(jìn)口水平來(lái)看，如果庫(kù)存消化完畢，我國(guó)氧化鋁生產(chǎn)將面臨一定的原料短缺。海通證券方面預(yù)計(jì)，這種短缺預(yù)期有可能在2015年中期出現(xiàn)。

整體而言，此次投資將顯著提高云鋁股份的氧化鋁自給能力，降低公司的生產(chǎn)成本，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況有積極的影響，并且從戰(zhàn)略上順應(yīng)國(guó)家“一帶一路”對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略需要，符合國(guó)家支持鋁行業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略和提升鋁土礦—氧化鋁資源保障能力的產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)增強(qiáng)我國(guó)鋁工業(yè)資源保障力具有重要的戰(zhàn)略意義。并且，云鋁股份的文山氧化鋁項(xiàng)目在2013年7月正式投產(chǎn)，當(dāng)年產(chǎn)量60萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2014年將達(dá)到80萬(wàn)噸設(shè)計(jì)產(chǎn)能;文山近期新建60萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)能，建成投產(chǎn)后將合計(jì)擁有氧化鋁產(chǎn)能140萬(wàn)噸，公司將實(shí)現(xiàn)氧化鋁100%自給，成本優(yōu)勢(shì)在原料價(jià)格逐步上升的背景下逐步突出。如果加上中老項(xiàng)目的100萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目，公司將在自給的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)外售氧化鋁。

業(yè)績(jī)方面，海通證券給出云鋁股份2014-2016年EPS分別為-0.03元、0.08元和0.10元。