三月是指數波動風險時間窗

閆莉

2014年，A股全線飄紅，但差異明顯。上證指數年末的飆升，使其錄得近53%漲幅，位居全球股市首位。上漲的主導力量來自大權重股，主板狂熱，創業板降溫的格局是否會延續至2015年？2015年上半年，上證指數恐呈大幅波動，存在反抽機會，下半年運行相對平淡。參考歷史上幾次牛市的運行，波動的敏感時點落2015年3月份，考慮春節假日，也可將春節前后作為敏感時段。波動的幅度月度累計可能達到-20%或更高，之后進行數月的向上反抽，是否會有新高不確定。

1月上證指沖高回落概率大

1月份上證指數存在慣性上沖，還有新高，位置在3400點附近。但12月單月大漲20%之后，隨后一個月沖高回落的概率大，尤其是在技術指標嚴重超買的情況下。

從周線連續上漲時間來看，1月份大部分時間指數能夠維持強勢，下旬需要注意回落風險。從月線連續上漲時間來看，春節前后是出現高點的時段，需要提防之后的月度級別回落。雖然1月份還不會出現月度回落，但周線與月線的變盤時間在1月底開始銜接。

上漲的主導力量來自上50指，但12月的飆升使其對BOLL線上軌明顯向上偏離，需要修復，因此1月份的上漲可能看到其他板塊的適度補漲，而上50指維持高位震蕩。

1月創業板指1450—1600點震蕩

創業板指12月創出新高之后遭遇大幅拋壓，資金凈流出明顯，由于指標并未超買，凈流出主要不是來自獲利兌現，更多是預期的變化以及主板對資金的吸引轉移。

短期大跌后，資金稍有回流就會促發彈升，但彈升幅度受制于12月份的上影線，適當放寬點位在1600點;而585-1210點上升趨勢線，當前運行位置1450點，具有支撐作用，也是短期強弱分界點。1月份指數可能在1450-1600點間震蕩。

2015年上證指上半年存反抽機會

年線分析：2014年年線收陽，價格重心明顯上移，連續多年的低迷運行得到扭轉，市場明顯轉暖，但2014年的低點下探未觸及初始上升趨勢線，為后市運行留下隱憂（圖一）。

1990年開始至2014年一共25根年線，其中2014年收陽，2011年收陰。2000年之前年線收陽的次數多，當時正處股票市場發展的初期階段，市場規模小，屬于明顯的供不應求年代。2000年之后，3次收陰，1次繼續長陽。2014年年線再度長陽，隨后的2015年收陽收陰？均有可能。

從影線的角度看：2000年、2006年年線幾乎沒有影線，即年度收盤在最高，隨后一年還有新高。2007年、2009年年線雖然長陽，但留有上影線，隨后一年沒有新高，且陰線報收。2014年收盤價3234點，幾乎為最高點，年線無上影線，2015年應該還有新高，很有可能落在年初及上半年，但因2015年開盤價高，最終年線收陽收陰存在不確定性。

綜合來看，2014年年線收陽，市場明顯轉暖，2015年新高可期，尤其是上半年;但因2015年開盤價高，且歷史上長陽年份之后收陰居多，因此2015年年線收陰的可能性更大一些。

月線分析：本次上漲行情雖然從7月開始暴發，但從月線的角度看實際上從5月份就已開始收陽，截至11月份已經連續7個月收陽，如果第8個月出現調整對應的是2014年12月，如果第11個月出現調整對應的是2015年3月，由于2014年12月指數繼續收陽，因此敏感時間落在2015年3月，由于春節假日，也可以將春節前后作為敏感時段。指數由低點1991點升至3239點，漲幅近62%，相比歷史不是最高，但幅度也進入區間（圖二）。

綜合來看，關注春節前后、7-8月份兩個時點，關注高點3200、3400、3600點，低點2500-2600點。比照歷史上最強的牛市運行，2015年3月是指數波動的風險時間窗，考慮春節因素，風險的時點有可能發生在春節前后。技術指標的超買十分嚴重，逼近歷史峰值，由此波動的幅度有可能會達到-20%。波動之后會有4個月左右的反抽回升，在7-8月份出現一個高點，之后進入持續回落階段。

高點可能的位置在3200點、3400點、3600點。波動前與之后反抽兩個高點那個更高，不好判斷。按照指數的低點周期規律，2014年底至2015年2月是個正常的低點時段，若周期紊亂低點時間可能延后至2016年出現，但2015年7-8月份很可能是另一個高點時段。

2015年創業板指震蕩運行

年線分析：2014年年線收“長上影陽線”，年度漲幅13%。年線力度較2013年的83%明顯收窄，“長上影”顯示了上行阻力明顯增大，2015年上行力度會進一步轉弱。創業板目前已經運行了2年時間，2015年是否會結束進而轉為熊市，目前判斷尚早，但很有可能的是：2013年大漲，2014年小漲，2015年微漲或是震蕩（圖三）。

創業板指運行歷史較短，創新高后上方沒有歷史阻擋，高點的位置更多是根據當前運行的勢頭判斷。由于上行勢頭呈現減弱，且2014年年線留有200點的“長上影線”，對2015年的上行構成阻擋，2015年的高點基本上限定在14年高點1674點附近，即使有新高也不會明顯超越，高點暫且按1700點估算。

月線分析：585點以來的上升趨勢目前依舊保持，但其間發生過一次減速。減速后的上行趨勢線為585-1210點連線，2014年底指數創出新高1674點后再度出現明顯回落，目前十分接近585-1210點一線，對應位置在1450點附近。如果跌破，即使未來還有上升，也是第二次上升減速，需要提防趨勢生變;如果沒有跌破，那么上升趨勢暫無問題，后市新高的概率較大，高點基本上在1700點附近。如果指數第二次減速，上行趨勢生變，應該還有一個反抽確認的過程低點基本上可以限定在1200點（圖四）。

綜合來看，目前創業板指上行趨勢依舊保持，但勢頭有所轉弱，繼2013年大漲，2014年小漲之后，2015年很有可能呈微漲或是震蕩運行。全年波動區間1700-1200點，短期1450點能否獲得支撐，是上行趨勢是否生變的一個重要觀察點。