市場的慣性仍在

魏鳳春

上周A股高位震蕩，大市值藍籌沖高后回落，中小市值低位反彈，創業板、中小板指漲幅領先于主板。美國經濟數據繼續向好，美聯儲加息預期延后，美股跌后略有反彈，全周略有下跌。港股受A股提振，一周上漲約0.3%。

新公布的數據顯示，低迷價格顯示內需羸弱。2014年12月CPI上漲動力只有菜價季節性回暖，豬價并未如期而至，驗證需求增長疲弱。油價低迷則持續打壓著CPI的非食品端和PPI，PPI已連續34個月落入負區間，具體地，中上游行業PPI繼續低迷，下游消費行業則持續無亮點，價格上漲動能依舊不足。通信和計算機及電子設備PPI小幅上升。

低迷的數據意味著，2015年通過降息/降準等手段進一步放松的可能性很大，但短期難現。尤其是降準，在2015年出現的概率較大，這是2015年巨大的基礎貨幣供給缺口下的自然結果。不過，鑒于金融的“堰塞湖”問題，央行或更傾向于通過“寬信貸”來支持實體經濟，短期內可能難以看到央行寬松的舉措。

鑒于此輪行情資金牛的本質，本周最大的風險是IPO，但預計央行有SLO對沖。本周22只新股發行，凍結資金總量將再創新高，規模或高達2萬億多。自周一起，資金面可能出現收緊，自周四起則會逐漸緩和，而1月19日起資金可大規模解凍。言下之意，市場的慣性仍在，可按兵不動。

50ETF期權推出可能放大股市上漲的趨勢。盡管從金融理論而言，金融工具不改變市場方向，當作市商賣出看漲期權，可從期權市場尋求對沖工具，如買入看跌期權，而完全不需要強籌ETF現貨。但短期看，期權交易的稀缺性，可能放大上漲的趨勢。

落實到配置上，建議重點關注通信、環保及公用事業、非銀金融、建筑建材、旅游以及零售六個行業。主題上維持京津冀、藍籌行業輪動主題。