三全食品：鮮食業務將迎來爆發期

林然

本周市場震蕩向上，但上行速度顯然較大跌之前緩慢，這顯示了市場資金對大跌心有余悸，并且這種偏于保守的心態會持續一段時間。在此情況下，大跌后估值回歸的品種值得逐步吸納建倉，采取中長期持股策略將有較好的回報。

中信證券本周推薦了三全食品（002216），理由是看好公司以三全鮮食為突破口，打造新型外食生態圈。二級市場上，三全食品經過6月份的回落后，估值已有一定吸引力。技術面上，目前股價暫受60日均線壓制，短期內上行仍缺乏動力，均線修復需要時間，但這也提供了逐步吸納的機會。結合公司業績的增長，待均線修復后將開啟新一輪的上行。

對于三全鮮食，投資者首先應該把握行業規模——2014年我國餐飲市場規模為2.79萬億元，同比增長近10%，預計2015年將超過3萬億元。2014年我國餐飲外賣市場規模已超過1600億元，預計2015年將突破2000億元，中信證券方面認為未來外食生態圈將會是多業態共存。三全鮮食定位于解決都市白領的午餐問題，依托于自身在食品制造方面的經驗和優勢，從“內容商”向“平臺商”挺進，未來有望改寫傳統外食圈新格局。

從競爭格局來看，外食生態圈主要有兩類競爭主體，一類是傳統的連鎖快餐餐飲，另一類是以互聯網為手段的新進入者，對于三全這樣的“內容商”和餓了么、美團、淘點點這樣的“平臺商”來說，并不會完全替代掉傳統連鎖快餐，而是創造了新的增量市場，未來的外食圈將會是渠道商、平臺商、內容商共存，產品和平臺互相融合和開放的局面。

三全鮮食實際上市切入到一個更廣闊且快速增長的新市場，并且通過差異化的定位，有望取得質的突破。我們認為三全相對餓了么這類平臺商的優勢主要在于產品和服務的標準化強、客戶的粘性高以及可以無限接近消費者，未來三全會聯合這類平臺商，借助對方的渠道和流量優勢，使三全的鮮食產品能夠接觸到更大的受眾群體。

另外，三全相對傳統連鎖快餐的優勢在于：不受實體店和就餐空間的限制、擴張速度快以及更加方便快捷。例如：全家2004年進入中國，在全國有1300多家門店，主攻市場上海有800多家店，而三全鮮食僅2015年上半年就在上海投放400臺機器，推廣速度、滲透率明顯高于競爭對手，而邊際成本明顯低于競爭對手。

中信證券也在調研中了解到，通過搭建“APP+funbox智能終端+中央廚房”的垂直一體化設計，設計了一個找到消費者、吸引消費和獲取后期數據的商業閉環。2015年上半年公司在上海地區投放鮮食機400臺左右，北京地區6月23日上線，不足一個月就推廣100臺，而且數據每周都在更新。中信證券預計，今年下半年和2016年鮮食業務將逐漸迎來爆發期。同時公司牽手餓了么在銷售網絡和聯合品牌產品等方面都展開了合作，不僅依托于自己的funbox渠道，也借助平臺商的渠道和流量資源，使得產品最大化貼近消費者。

業績方面，中信證券給出三全食品2015-2017年攤薄后EPS為0.18元、0.24元和0.32 元。