杉杉股份：鋰電池材料龍頭 布局新能源汽車

馬坤

杉杉股份（600884）的業務板塊有鋰電材料、服裝業務和投資業務三大板塊。公司是鋰電產業鏈最為完整的上市公司，公司1999年涉足鋰電池行業，產品覆蓋鋰電池正極材料、負極材料、電解液，產銷量均排名國內前三，2014年鋰電池材料業務收入占公司總收入的66%。公司服裝業務主要涵蓋原創“杉杉”品牌業務、時尚品牌公司（負責除“杉杉”品牌以外，其他品牌業務的運營）的多品牌業務和針織品（OEM）業務。公司投資業務目前主要投資了寧波銀行、稠州銀行、富銀融資租賃公司及杉杉富銀保理公司。

公司三大板塊中鋰電業務是最大看點。公司正極材料此前產能 1.2 萬噸，隨著湖南杉杉（寧鄉） 年產 1.5 萬噸正極材料2015年逐步達產，公司正極材料產能將達到2.7萬噸，龍頭地位進一步穩固；公司負極材料產能7500噸，后續上海臨港項目產能 1.2萬噸；電解液目前產能 4000 噸（東莞杉杉），后續廊坊 4000 噸項目已經投入試生產。

2015年5月份，公司擬向杉杉控股、華夏人壽、天安保險非公開發行1.5 億股，募集不超過34.46 億元，主要用于3.5 萬噸動力電池負極材料項目和新能源汽車關鍵技術研發及產業化項目。新增年產3.5萬噸動力電池負極材料項目（總投資12.2 億元，使用募集資金7.8 億元），目前公司是奔馳、BMW 等海外電動汽車電池負極供應商，另外將布局硅碳、石墨烯等未來市場前景良好的負極材料。在深挖鋰電材料潛力的同時，公司向下游延伸戰略布局新能源汽車，本次募集資金投向新能源汽車關鍵技術研發及產業化項目（總投資34.7 億元，使用募集資金22.2 億元），此外公司對杉杉電動車增資4.5 億元，在內蒙古與第一機械集團以及北奔重汽集團合作投資成立“內蒙古青杉客車有限公司”，開展新能源客車的制造。

本次非公開發行預案發行價格22.97 元/股，其中母公司控股股東杉杉控股擬認購9000 萬股約20.7 億元，占比60%。實際控制人通過非公開發行大比例參與，看好未來業務拓展前景，發揮材料和新能源汽車業務之間的協同效應，打造公司成為鋰電池新能源業務平臺型企業。

杉杉股份2015年中期業績預增380%-430%，主要是因為減持了3348萬股寧波銀行，截止2015年一季度末公司持有1.4億股寧波銀行股份，市值達18億元。公司有穩定的服裝業務和金融股權提供現金流，擁有完善的鋰電池材料產業鏈，同時前瞻性布局下游的新能源汽車業務，未來公司將充分分享新能源汽車廣闊的市場，目前公司市值僅107億元，同樣布局新能源汽車的萬向錢潮市值400多億元，比亞迪市值則高達1300多億元，顯然總市值角度杉杉股份是被低估，公司所持有的金融類股權，可以給公司提供良好現金流，而鋰電池材料業務和新能源汽車均是新興產業，行業前景廣闊，建議投資者重點關注。