眾合科技：業績迎來新拐點

眾合科技（000925）：公司作為僅有的從事軌交環保雙業務的企業，能很好與各地方政府對接大型PPP項目，推動業績增長，未來的訂單值得期待。公司通過前兩年積極的產業布局和運作，已經為未來發展打下堅實的基礎，而員工持股計劃的實施不僅給股價形成較強安全邊際，公司業績拐點來臨。

在地方政府債務危機持續積累背景下，國家發改委、財政部在去年先后發文鼓勵私營企業、民營資本與政府進行合作，參與公共基礎設施的建設（PPP模式），各省市也相繼出臺PPP規劃，形成萬億市場空間。在各地的PPP項目中，環保和軌交業務的投資占比最高，公司作為少有的這兩項業務均能承接的企業，將很好與各地政府對接大項目，后續訂單或超預期。

公司自2012年更換部分管理團隊后逐步發生很多正向變化，如環保產業鏈的延伸、激勵方案的出臺和并購基金的成立等等，且去年底公司實施員工持股計劃，以均價18.73元/股購買330萬股，顯示出管理層對于公司未來發展的信心，我們認為這是公司將持續良好發展的基礎，后續運作仍然值得期待。此外，過去兩年由于保加利亞項目的壞賬計提、子公司杭州海納的火災事故和費用的攤銷使得凈利潤低于預期，公司環保上的轉型加上軌交業務的盈利改善，業績即將迎來反轉。

操作策略：二級市場上，近期該股迎來探底反彈行情，有望突破20日均線，成交量放緩，后市可適當關注。