海明潤IPO：應收賬款潛藏財務風險

張婷

海明潤應收賬款近年來一直居高不下，且增速遠遠超過營業收入的增速，目前應收賬款占公司營業收入的比重接近五成，應收賬款的急速增長且金額較大，無疑為公司埋入巨大的財務風險。

深圳市海明潤超硬材料股份有限公司（以下簡稱“海明潤”）日前發布了首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書（申報稿）。招股說明書顯示，公司擬公開發行不超過2000萬股，募集資金擬投向PCD復合片擴產項目、PCD復合片生產線技術改造項目和技術研發中心建設項目，以及補充流動資金。

海明潤在招股說明書中表示，公司是一家高科技術企業，對研發保持著高投入。但記者注意到，正是這家擁有407名員工的高科技公司，在員工結構中，碩士以上學歷的人員僅有9人，本科生才26人。而占公司人員比例超過五成的都是大專以下學歷的人。

同時，記者還發現，海明潤應收賬款近年來一直居高不下，且增速遠遠超過營業收入的增速，目前應收賬款占公司營業收入的比重接近五成，應收賬款的急速增長且金額較大，無疑為公司埋入巨大的財務風險。

公司僅有26名本科生和9名碩士

招股說明書顯示，海明潤是一家專業從事聚晶金剛石復合片等復合超硬材料及制品的研發、生產和銷售的高新技術企業，產品廣泛應用于油氣鉆頭、煤田礦山鉆頭、機械加工等多個領域。

海明潤表示，截至招股書簽署日，公司已累計獲得專利18項，其中發明專利7項，全國自主掌握了聚晶金剛石及復合片生產的各項領先技術和生產工藝。公司油氣鉆頭用PDC產品品質和穩定性位居國內領先水平，在國際市場也具備較強的競爭力。

有意思的是，記者在關于公司員工受教育程度的表格里看到，公司目前有406名員工，而低學歷的員工占絕大多數。其中，公司擁有碩士以上的員工9人，僅占2.22%；本科學歷的員工26人，占總數的6.42%；大專學歷員工170人，占總數的41.98%；其他學歷的員工200人，占總數的49.38%。由此可見，公司是一家典型的生產型企業。而憑借少數學歷較高的員工就獲得如此多的發明專利，也只能說明公司的人才能力非同一般。

記者還注意到，公司于2010年9月，取得了由深圳市科技工貿和信息化委員會、深圳市財政委員會、深圳市國家稅務局和深圳市地方稅務局聯合頒發的《高新技術企業證書》，自2010年度至2012年度享受稅收優惠政策，按15%稅率繳納企業所得稅。此后，2013年8月公司再獲相關證書，自2013年度至2015年度享受15%的企業所得稅。這意味著，到2015年底公司的《高科技術企業證書》即將到期，若公司未能再獲得認定，則公司無法享受優惠稅率，將對公司業績帶來一定的負面影響。

應收賬款或暗含財務風險

從公司經營來看，雖然近年來公司營業收入在逐年增長，但是其應收賬款也相應水漲船高，甚至遠遠超過公司營業收入的增幅。

招股說明書顯示，2012年至2014年，公司應收賬款凈額分別為5287.88萬元、6941.99萬元和9782.26萬元，占公司總資產的比例分別為29.42%、25.60%和32.09%，在資產構成中的占比較高。同時，應收賬款的同比增幅分別為31.82%和40.91%。

另一方面，2012年至2014年，公司的主營業務收入分別為1.38億元、1.88億元和2.03億元，營業收入同比增幅分別為36.53%和7.59%。由此可見，公司營業收入增長放緩，但應收賬款增長卻呈上升態勢。

此外，與同行業上市公司的應收賬款占營業收入的比例也能看到公司是最高的。相關數據顯示，截至2014年底，四方達、豫金剛石、博深工具和海明潤的應收賬款占營業收入的比例分別為：47.40%、45.88%、48.18%和48.25%。

對于2014年公司應收賬款激增的原因，公司解釋稱，一是由于公司銷售收入的增長導致應收賬款余額的增加；二是受公司2014年底股份制改造變更公司名稱的影響，部分客戶未能及時更新結算系統而導致回款延后；三是2014年以來，中石油、中石化集團下屬的鉆探公司明顯放緩了決算、結算速度，間接影響了公司內銷應收賬款的回款速度。事實上，無論是哪種解釋，公司應收賬款迅速增長的事實已經發生。

記者同時注意到，報告期內海明潤的應收賬款周轉率分別為3.06次、3.08次和2.42次。很明顯，2014年應收賬款周轉率也急劇下滑。有分析人士指出，海明潤應收賬款凈額較大，且逐年上升，或會影響公司運營，造成資金大量占用，提高資金成本，倘若出現壞賬或賬期延長則有可能帶來較大的財務風險。