中科三環(huán)：與日立合作有望實現(xiàn)技術(shù)突破

林然

市場的劇烈波動也會帶來低價買入的機(jī)會，在選股策略上，在未來一個時間段應(yīng)當(dāng)集中于既具有估值優(yōu)勢、又蘊(yùn)含確定性成長的個股。

申萬宏源本周推薦了中科三環(huán)（000970），理由是看好公司的新能源汽車業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，以及與日立合作長期有望實現(xiàn)技術(shù)突破。

二級市場上，中科三環(huán)在經(jīng)過本輪大跌后，股價已經(jīng)回到了2010年以來構(gòu)筑的長期箱體內(nèi)部，當(dāng)前股價具有較強(qiáng)的支撐力度，而后期則有待基本面的向好及業(yè)績的釋放。

申萬宏源在調(diào)研中了解到，中科三環(huán)與日立合資設(shè)廠目前已進(jìn)入建設(shè)準(zhǔn)備，2017年將完全投產(chǎn)2000噸成品（3000噸毛坯）。后續(xù)雙方也有進(jìn)一步擴(kuò)建計劃，二期預(yù)計還將增加成品產(chǎn)能4000噸。目前該廠產(chǎn)能規(guī)劃不局限于新能源汽車，其余高端產(chǎn)品均可供應(yīng)。

投資者可以注意的是，豐田2017年預(yù)計將在廣州投產(chǎn)10萬輛卡羅拉新能源汽車，該領(lǐng)域的訂單中科三環(huán)有信心（可預(yù)計）能分享大頭。從合作動機(jī)上來說，日立能夠解決成本壓力同時獲得穩(wěn)定的原料供應(yīng)；中科三環(huán)則能進(jìn)一步分享先進(jìn)技術(shù)，彌補(bǔ)自身產(chǎn)品生產(chǎn)的短板。申萬宏源同時也預(yù)計，五年后中科三環(huán)在高端釹鐵硼領(lǐng)域的競爭力將進(jìn)一步加強(qiáng)。

此外，中科三環(huán)業(yè)績的拐點(diǎn)可望在2016年出現(xiàn)，目前公司穩(wěn)步推進(jìn)新能源汽車業(yè)務(wù)，可以預(yù)計2016年將結(jié)束價格毛利雙降的局面。具體數(shù)據(jù)測算上，中科三環(huán)2015年新能源汽車釹鐵硼產(chǎn)能達(dá)到300噸，產(chǎn)品單價達(dá)到600元，對應(yīng)世界范圍內(nèi)15萬輛車；2016年和2017年的新能源汽車釹鐵硼的產(chǎn)能規(guī)劃分別為1000噸/2000噸（不含與日立合資的江蘇啟東項目）。近幾年公司整體產(chǎn)能已增加至15000噸（2012年），預(yù)計2016-2017年還將投產(chǎn)2000噸（北京和寧波）的產(chǎn)能。2015年公司汽車用釹鐵硼的市占率已達(dá)60%，占公司自身銷售收入的55%-60%，其余消費(fèi)類電子、風(fēng)電、電梯等領(lǐng)域銷售收入占比均在5%-10%。自2014年以來行業(yè)的競爭格局出現(xiàn)惡化（特別是在海外，價格戰(zhàn)），中科三環(huán)為了穩(wěn)定客戶也被迫進(jìn)行了部分降價，導(dǎo)致在去年實現(xiàn)歷史最高產(chǎn)量11000多噸的情況下出現(xiàn)收入與毛利率雙降的局面，但可以預(yù)計的是，隨著新能源汽車釹鐵硼的大規(guī)模供貨，有望在2016年結(jié)束雙降的局面。

遠(yuǎn)景需求上，投資者可以把握的是，高鐵城鐵及醫(yī)療是未來潛在高端領(lǐng)域——地鐵城鐵事實上已開始貢獻(xiàn)利潤。高鐵以9節(jié)車廂計算，對應(yīng)250kg釹鐵硼需求量，現(xiàn)在世界上能做高鐵用釹鐵硼牽引電機(jī)的的就只有龐巴迪、西門子和中國中車，中科三環(huán)均已送過樣，中車已經(jīng)通過樣品的驗收；但由于上一代高鐵車廂還處于成熟供貨狀態(tài)，因此新高鐵的放量生產(chǎn)預(yù)計還需要一段時間；另一方面，城鐵和地鐵已經(jīng)開始有利潤貢獻(xiàn)，預(yù)計未來該領(lǐng)域增長潛力較大。此外，在醫(yī)療領(lǐng)域的釹鐵硼應(yīng)用（X光檢查中的隔離遙控）等待下游市場進(jìn)一步的增長。

業(yè)績方面，申萬宏源給出中科三環(huán)2015～2017年EPS分別為0.31元、0.43元和0.77元。