國企利潤下滑市場繼續動蕩

臥龍

7月份國企利潤大幅下滑，令今年頭7個月利潤較去年同期下跌2.3%，地方國企利潤增長亦大幅縮水，僅較去年同期上升3.6%，上個月是增長8.2%。鋼鐵煤炭盈轉虧，而有色行業繼續虧損。鐵路貨運量繼續是下跌10.7%。數據如此之差，人行本周趕在降準前緊急施放MLF1100億元，又再逆回購1200億元。不過，盡管如此，降準是必然的，原因之一是經濟數據差，另一原因是人民幣貶值外資流走，存款準備金這個蓄水池必須放水。相信人行只是在等待公布時機。

根據傳媒報道，7月底華潤信托平臺170只證券投資私募基金平均股票倉位為44.8%，較6月底倉位75.7%驟降31個百分點。翻查6月底國證A股指數（399317）收市6017點，7月底收市5100點，下跌15.2%。有統計顯示，今年成立2143只私募基金，但799只已被清算，其中單單7月份清盤的多達200只。有10只基金面世未滿月便夭折。有業內人士表示，最近三年私募基金清盤數量大約500只，不過今年股市動蕩，清盤數量創歷史新高。根據了解，主流私募基金清盤線是虧損20%，亦即初始凈值為1元的私募基金，當凈值低于0.8元便要清盤。2014年底私募基金達4796只，然而至今年6月底，私募基金數量飚升至9429只，換言之上半年發行量已接近過去11年總數。不過股災以來，主動型私募基金銷情慘淡，與私募基金的低倉位一同反映了市場心態。

前一周文章題目是《股災令注冊制胎死腹中》，本周見有報道指《證券法》修訂草案截至目前尚未進行公開征求意見，全國人大常委會8月會議亦無相關審議內容。換言之證券法修訂二讀將繼續延后，之后審議時間之窗為10月及12月。有人認為6月底7月初股票市場大跌，出現新情況，比如股票現貨市場與期貨市場聯動問題等，證券法修訂時都應該考慮。

按照步伐，最快10月二讀，12月三讀，注冊制最快明年第二季推出。但我在前述文章中已經提出個人看法，未來兩三年都不會推出。中國的國情是若事物進展與預期嚴重不符，則需要很長時間才會再度推出。就如2001年宣稱國有股減持，因為股市大跌，真正再度推出已經是2005年了。又如港股直通車2007年提出，但遇上股市大起大落，滬港通直到2014年才真正實施。上海證交所原先想推出國際板，但反對者眾，至今不了了之。如今全球經濟低迷，中國經濟轉型，需要股市穩定，倘若急于推出注冊制會令股市不穩，甚至有崩盤的危險，因此我以為注冊制未來兩三年不會推出，除非股市急升破6124點的歷史高位。

人稱大嘴的任志強曾經說，若證監會取消的話，股市可能會更好。此話雖然夸張，但監管層經常犯低級錯誤。年初3000點時應該查配資，但卻查兩融，導致金融股倒地不起，而創業板及一些垃圾股乘勢而起。最終創業板指數升至市盈率近150倍的高峰。此時再來查配資，焉有不暴跌之理？年初金融股大升，符合經濟衰退期金融股表現較好的美林投資時鐘指南，但查兩融以及中信大股東大幅減持中信證券股票，再有中信研究員發布看淡證券業的研究報告，券商股升勢戛然而止，將市場龍頭地位拱手讓與創業板。中國人壽原持有中信證券近5%股權，在7月10日救市行動中“你做初一我做十五”亦大幅減持中信證券股權。

上周末證監會宣布救市行動暫告一段落，在國證A股指數未回到6月30日水平便宣布此消息，顯然過早，但亦不排除面對救市爭議之壓力。結果本周二股市再度大跌。現在回過頭看，救市初期買入金融股顯然是錯誤的。年初打壓金融股，年中救市買入金融股，以金融股指數（399914）看，兩次行動時指數處于差不多水平。年初打壓之后，金融股短期受壓后仍繼續上升；年中救市買入金融股后則繼續下跌。真是何其荒謬！

救市初期我已在微博上指買權重股是極其錯誤之舉，因為如銀行股等根本無危機，由于估值低，許多投資者愿意長期持有，并不介意短期走勢不佳。證金系的突然拉高，令長期投資者反而有賣出之沖動——本來就是每年收息5%的收入，如今突然多出10%以上，此時不賣更待何時？！像中國人壽這類股票，前期出現圓弧頂，證金系大舉買入形成了技術上的反抽，技術派必定是賣出。

證金公司宣布將部分股票協議轉讓給匯金，周三匯金按照規定公布持股變動（匯金近期發債300億，估計是為了應付接盤）。結果市場炒作“王的女人”，然而本周股市走勢大動蕩，“王的女人”讓手慢者被套。正如此前文章一直所建議的：上策是高拋低吸，中策是觀望，下策是高追低斬。無論什么概念，只要脫離底部就不應追買；無論什么垃圾股，短線大跌后不應斬倉。頻繁操作者損失分分鐘比股災暴跌時更甚。