美國科技股暴跌：互聯網泡沫危機重現？

編者按

數據顯示，2014年8月-2015年8月，美股科技股股價一年內高點以來跌幅超過20%的個股有479只，占科技股總數比例過半。股價遭遇腰斬的達到140只，其中，WPCS International Inc.一年內高點以來的跌幅達到97.02%，在全部科技股中跌幅墊底。

而美國網絡科技股中的中國概念股，下跌情況也相當慘重。我們對2014年8月中旬至今中國概念科技股從高點下跌的情況進行統計后發現，中概股一年內高點以來的平均跌幅超過了40%。在市值10億美元以上的32只個股中，一年內高點以來跌幅超過20%的個股就有26只。

美國網絡科技股的暴跌，將全球互聯網泡沫危機再次推向風口浪尖。長期以來，在資本市場上，科技股因有著高收益率而受到了資金的青睞和追捧。但值得注意的是，歷史上前三輪的科技股牛市，每一輪都無不經歷著從興起到炒作巔峰，再到最終破裂的過程。隨著美國網絡科技股受到重挫，本輪科技股牛市，似乎也走到了泡沫破裂的邊緣。

目光轉向A股。自2012年起，以科技股為主的創業板蠢蠢欲動，并在2014年一路高歌猛進。相關統計顯示，2012年創業板指數最低從585點上漲至2015年的4037點，指數漲幅達到5.9倍，雖然目前創業板指數在今年6、7月經歷了大跌，但股指仍然還有2500點，離啟動時的最低點位，仍有3倍多的漲幅。

但是我們看到，無論從PE還是PB來看，目前創業板的平均估值都遠超納斯達克。相關統計數據顯示，創業板指數的PE中樞此前一直保持在50倍左右，2014年底至今已經大漲至100倍，雖然前期指數下跌，但目前個股平均估值仍接近100倍。而納斯達克千億市值以上公司PE為18倍，200-1000億市值PE約為30倍，50-200億市值PE約為70 倍。此外，從PB來看，創業板的PB為9.4倍，也遠遠高出納斯達克的3.8倍。

可見，創業板對納斯達克來說，已經明顯高估。而在美國網絡科技股近期紛紛大跌的背景下，我們不禁擔心，以科技股為主的創業板的牛股還能維持多久呢？！

美國科技股現普跌

數據顯示，2014年8月-2015年8月，美股科技股股價一年內高點以來跌幅超過20%的個股有479只，占科技股總數比例過半。股價遭遇腰斬的達到140只，其中，WPCS International Inc.一年內高點以來的跌幅達到97.02%，在全部科技股中跌幅墊底。

在這些跌幅較大的個股中，美國科技巨擘的身影頻頻出現，其中市值超過1000億美元的上市公司就有2家，分別是阿里巴巴（BABA.N）和英特爾（INTC.O）。此外，惠普（HPQ.N）、LINKEDIN（LNKD.N）、推特（TWTR.N）等美國知名企業也榜上有名（見表1）。

值得注意的是，盡管蘋果（AAPL.O）一年內高點以來的跌幅僅為12.16%，但作為目前全球市值最大的上市公司，他的下跌也受到了極大的關注。從公司二級市場的情況來看，盡管公司股價從去年8月中旬以來出現了21.62%的漲幅，但在今年4月28日創出133.38元的新高后卻開始走出整體下行的趨勢。

從公司業績來看，7月22日，蘋果發布了二季度銷量和三季度預告，公告稱，二季度凈利潤增長38%，每股盈利1.85美元，好于市場預期；期內營業額增長33%，達到496億美元；期內售出iPhone4750萬部，同比上升逾30%，但環比減少23%，低于市場預期。

蘋果公司預計，三季度營業額介于490億至510億美元之間，市場此前預計為超過511億美元。這一數字的公布，給當日蘋果股價帶來了4.23%的跌幅。

同樣遭遇了暴跌的還有推特（TWTR.N），而其一年內高點以來的跌幅達到了48.10%，股價幾乎腰斬，在市值較高的前50名美股科技股中跌幅墊底。

4月28日，推特遭遇慘重下跌。公司公布2015年第一季度業績報告顯示，因旗下一些新產品的市場反應不及預期，推特在該季度內凈虧損同比擴大，同時下調公司全球營收預期，令其當日股價一度重挫24%。收盤跌幅達到18.20%。

而在當前，這家全球知名的社交平臺公司除了業績之外，還面臨著其他諸多復雜的問題。“成長空間、高管人選，這些問題的前景目前都不清楚，不確定性會讓投資者拋售公司股票。”有分析人士如是說。

中概股一年內高點以來跌幅超40%

在股價遭遇下跌的美股科技股中，不乏中概股的身影。Wind數據統計顯示，中概股中的科技股約有80只，一年內高點以來的平均跌幅超過了40%。而在市值10億美元以上的32只個股中，一年內高點以來跌幅超過20%的個股就有26只。其中阿里巴巴（BABA.N）、百度（BIDU.O）、京東（JD.O）等知名科技企業股價一年內高點以來的跌幅分別達到37.34%、33.56%和28.08%。而聚美優品（JMEI.N）、易車（BITA.N）兩只個股股價區間內更是遭遇腰斬（見表2）。

值得注意的是，從這些中概股的業績上來看，多數個股都并不算差，但不達此前的預期，使得業績表現成為了股價下滑的罪魁禍首之一。以阿里巴巴（BABA.N）為例。該股股價在2014年11月13日創出120美元的新高后便開始一路走低，在最新一季財報公布后，該股股價一度跌至71.03美元，創下上市以來最低點。

從阿里巴巴的業績來看，公司第一財季營收為人民幣202.45億元（約合32.65億美元），同比增長28%。凈利潤為人民幣308.16億元（約合49.70億美元），較上年同期的人民幣124.38億元增長148%。若按照國際財務報告準則，阿里巴巴凈利潤為人民幣94.96億元（約合15.32億美元），較上年同期的人民幣73.17億元增長30%。

然而，市場分析師此前平均預計，阿里巴巴第一財季營收將達到33.9億美元。同時，阿里巴巴季度銷售增長步伐為三年以來最慢，在線交易總額亦低于市場預期。

同樣因為業績不及預期而遭遇下跌的科技巨頭還有百度（BIDU.O）。7月28日公司發布第二季度未經審計財報顯示，公司第二季度總營收為165.75億元（約合26.73億美元），同比增長38.3%；第二季度凈利潤為36.62億元（約合5.906億美元），同比增長3.3%。其中，百度第二季度每股盈利1.81美元，低于預期的1.88美元。由于二季度業績不及預期，百度股價當日跌幅高達15%。

中國特色因素成股價下跌又一導火索

事實上，業績不達預期并不是導致中概股股價下降的唯一因素。有分析師指出，一些更具中國特色的原因或在其中起到了舉足輕重的作用。

一方面，國內對科技企業監管政策的變化或影響到公司業務的發展。就在阿里巴巴上市前幾個月，中國央行宣布，將限制中國消費者在智能手機支付服務上的交易金額，這可能會影響到阿里的移動支付公司支付寶。阿里巴巴在招股書中曾警示，支付寶服務如果受到限制，就有可能損害到公司的業務。

而受到國內監管政策打擊較為嚴重科技股中，聚美優品（JMEI.O）也是其中一員。今年上半年國務院決定，自6月1日起，下調部分日用消費品進口關稅。據粗略估算，此次關稅平均降幅超過50%。

業界認為，對依靠提供打折國際化妝品品牌來吸引網購用戶的聚美優品來說，此次降稅或將使其原本得以保持領先的優勢遭到削弱。今年5月26日，聚美優品股價大跌15%至21.61美元，創下其去年5月上市以來的最大單日跌幅。

另一方面，當前國內經濟增速放緩，使得國外投資者對于中國經濟的擔心與日俱增。資料顯示，美國知名投資人在今年第二季度紛紛對阿里巴巴的股票進行了減持，其中蔡斯·科爾曼的老虎全球管理基金大量拋售了其所持有的阿里巴巴公司美國存托憑證。其所持有的頭寸已從今年3月末的5.57億美元縮減至6月30日769萬美元。此外，索羅斯基金管理公司在第一季度末期持有約3.7億美元的阿里巴巴存托憑證，但到了6月30號基金便把頭寸減少至490萬美元。

大跌之前，百度也同樣遭遇了減持。資料顯示，孤松資本、蔻圖資本管理以及維京全球投資等三家由朱利安·羅伯遜的幾位弟子負責運營的投資公司在2015年第二季度減持了百度公司在美國的存托憑證，隨后該公司股價開始下跌。

值得一提的是，雖然老虎全球管理基金增持了超過一倍的京東（JD.O）股票，但由于市場對線上零售越發激烈的競爭情況以及增速放緩的中國經濟的擔憂，京東公司股票的價格也在8月份遭遇了較大的下跌。

中概股大股東大舉回購股票

面對公司股價的下跌以及海外市場對國內科技企業發展的“不理解”，相關中概股的大股東們也在積極采取措施。在阿里巴巴集團8月12日公布的業績財報中，阿里巴巴集團表示，董事會已經批準進行一個總額達40億美元，為期兩年的股份回購計劃，這一計劃將正式啟動。阿里巴巴聲稱，回購主要是為了沖抵員工股權激勵等計劃所帶來的股份稀釋。

此外，8月17日，阿里巴巴集團向美國證監會遞交文件，阿里巴巴集團董事局主席馬云與阿里巴巴集團董事局副主席蔡崇信，將聯手個人回購阿里巴巴集團股份。

盡管目前大股東的個人回購原因尚不明確，但有業內人士指出，不管是個人還是企業的回購行為，都旨在彰顯阿里巴巴對于公司未來發展的信心。此外，回購股票可以減少股票在市場上的流通量，對于股價的進一步下跌能夠起到一定的抑制作用。

此外，百度在7月30日也公布了一項回購計劃。根據該計劃，百度在接下來的12個月內，將會回購最高十億美元金額的股票。據彭博社統計數據，這是百度近7年來首次回購股票。