經(jīng)濟(jì)增速回落 負(fù)面效應(yīng)顯現(xiàn)

近來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，政府采取很多救市措施，但市場(chǎng)依然出現(xiàn)了大面積的跌停，這在成熟市場(chǎng)是非常少見的。由于改革滯后的負(fù)面效應(yīng)顯現(xiàn)，財(cái)稅體制改革滯后導(dǎo)致貧富差距過(guò)大，同時(shí)金融體制改革、國(guó)企改革、土地制度改革、行政體制改革等也明顯滯后，其影響已經(jīng)日益體現(xiàn)出來(lái)。

應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的回落，希望還在民間。民營(yíng)企業(yè)和居民的債務(wù)水平相對(duì)是比較輕的，相對(duì)而言還有加杠桿的空間，但在制度安排方面，給民間的發(fā)展空間比較窄。而民營(yíng)企業(yè)與國(guó)企改革一起，是“國(guó)退民進(jìn)”的過(guò)程，與其守著國(guó)有企業(yè)讓它低效率，還不如把資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給民營(yíng)企業(yè)，政府可以丟下包袱，民營(yíng)企業(yè)尋找到新的投資機(jī)會(huì)。

改革滯后的負(fù)面效應(yīng)顯現(xiàn)

過(guò)去當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)候，財(cái)政收入的增長(zhǎng)幾乎要超過(guò)GDP增速一倍，當(dāng)初的官方解釋是得益于稅收征管的力度加強(qiáng)和規(guī)范化提高。那么，從上半年整體經(jīng)濟(jì)效益來(lái)看，國(guó)家稅收收入增長(zhǎng)低于GDP增速，又如何解釋呢？我認(rèn)為，這與財(cái)稅改革滯后有關(guān)，因?yàn)橹袊?guó)稅收構(gòu)成中，間接稅如增值稅、營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅是大頭。直接稅占比不高，尤其是個(gè)稅，僅占稅收總收入的7%左右。而在諸多西方發(fā)達(dá)國(guó)家，個(gè)人所得稅都是其第一大稅。

我國(guó)現(xiàn)行個(gè)人所得稅的稅率檔次過(guò)多、最高邊際稅率過(guò)高是被學(xué)界與實(shí)務(wù)界廣為詬病的問(wèn)題之一。所得稅的稅率檔次過(guò)多、最高邊際稅率過(guò)高，在我國(guó)現(xiàn)行分類征管模式下，降低個(gè)稅的最高稅率，名義上是減稅，實(shí)際上是為了獲得更多的稅收收入。同時(shí)，通過(guò)綜合稅改革，實(shí)現(xiàn)向富人有效征稅。如果中國(guó)的個(gè)稅占比能夠提高到20%，則將凈增個(gè)稅收入超過(guò)2萬(wàn)億，這對(duì)于提高政府財(cái)力和縮小貧富差距，都是非常有利的。

政府財(cái)力的不足，從根源看，與中國(guó)十幾年來(lái)地方政府和國(guó)有企業(yè)不斷增加債務(wù)、加杠桿有關(guān)。盡管中央政府的債務(wù)水平不高，但地方政府的債務(wù)均以每年兩位數(shù)的增速提高。而在面臨產(chǎn)能過(guò)剩的窘境下，也沒有明顯的去杠桿舉措，鋼鐵、煤炭、有色和石化四大行業(yè)一季度繼續(xù)虧損。從今后看，中國(guó)的重化工業(yè)化過(guò)程已經(jīng)步入后期，這意味著以重化工業(yè)為主要特征的國(guó)企將面臨資本回報(bào)率的下行；土地價(jià)格的不斷走高的神話也一定會(huì)被打破，所以，政府的財(cái)力下降也將成為常態(tài)。

除了財(cái)稅改革滯后外，金融體制改革、國(guó)企改革、土地制度改革、行政體制改革等也明顯滯后，其影響已經(jīng)日益體現(xiàn)出來(lái)。雖然，從表面上看，不改革無(wú)成本，但卻在承受著巨大的時(shí)間成本。這種成本之大難以估量，它會(huì)隨著時(shí)間的推移，逐步成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大羈絆。所以，這屬于體制性因素，短期內(nèi)已經(jīng)很難突破。但可以依靠民間力量，通過(guò)市場(chǎng)化手段來(lái)進(jìn)行逐步化解。

如何應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的回落

現(xiàn)實(shí)問(wèn)題我們現(xiàn)在還面臨著產(chǎn)能過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)正在下行、企業(yè)債務(wù)水平過(guò)高、地方債務(wù)增長(zhǎng)過(guò)快等，所以整個(gè)來(lái)講目前股市的大幅下跌可能也代表了某種悲觀的預(yù)期，就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)面臨一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是否會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。那么如何來(lái)應(yīng)對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)通縮問(wèn)題？我們先不講會(huì)不會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)，現(xiàn)在面臨的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題就是經(jīng)濟(jì)增速的放緩。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，中國(guó)的對(duì)策是什么？我認(rèn)為我們的對(duì)策還是在于民間，我們前面講的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)當(dāng)中的非體制因素。同樣，這種非體制因素到現(xiàn)在為止還是存在的。那么就對(duì)目前拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的幾個(gè)主體進(jìn)行分析。

第一大主體當(dāng)然是國(guó)家，是政府。我們?cè)谶^(guò)去30年經(jīng)濟(jì)靠投資拉動(dòng)，政府就是投資拉動(dòng)的倡導(dǎo)者，政府也有錢，地方政府靠賣地，中央政府靠發(fā)債，靠財(cái)政收入，拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，投資拉動(dòng)中政府的作用是非常大的，功不可沒。政府不僅通過(guò)寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，還可以通過(guò)制定產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策來(lái)引導(dǎo)企業(yè)和居民進(jìn)行投資與消費(fèi)。

第二個(gè)靠我們的國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)也是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要主體。在我們計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，形成了中國(guó)制造業(yè)的一個(gè)體系，即便是現(xiàn)在來(lái)講，中國(guó)的央企的規(guī)模巨大，在很多領(lǐng)域有壟斷性。比如我們的電信、石油石化、有色等等。另外我們的服務(wù)業(yè)，服務(wù)業(yè)中我們的國(guó)有企業(yè)占到投資的2/3，比如文化娛樂(lè)、傳媒、金融、教育、醫(yī)療衛(wèi)生等等占的比重較高。國(guó)企是中國(guó)政府所擁有的最大一塊資源了，因?yàn)槠渌麌?guó)家政府沒有這么大規(guī)模的資產(chǎn)。但同時(shí)，國(guó)企的債務(wù)也很重，也是政府的一個(gè)包袱。正確的做法，應(yīng)該是甩掉包袱，讓它成為資源。

那么，我們債務(wù)相對(duì)比較輕的是哪兩塊呢？我覺得一塊是非國(guó)有企業(yè)，也就是民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)，第二塊是居民，這兩塊的債務(wù)水平是相對(duì)比較輕的。假如說(shuō)民營(yíng)企業(yè)的整個(gè)債務(wù)水平是20萬(wàn)億的話，那么整個(gè)中國(guó)的企業(yè)債務(wù)占GDP的比重大概可以達(dá)到150%左右，這是非常驚人的，而民營(yíng)企業(yè)債務(wù)水平相對(duì)來(lái)講是比較低的。我國(guó)的居民的債務(wù)余額大概占GDP總額的36%左右，這個(gè)比重與西方國(guó)家相比還是比較低的，后者一般是60-90%。因此，中國(guó)的這兩個(gè)民，一個(gè)是民營(yíng)企業(yè)，一個(gè)是居民。它們還是有加杠杠的空間的，所以說(shuō)中國(guó)下一步經(jīng)濟(jì)怎么發(fā)展，我覺得就要靠民間加油了。

但是中國(guó)的問(wèn)題在于，居民在這一階段，從去年年末到現(xiàn)在，杠桿主要加在了股市上面，引發(fā)了股市的暴漲，接下來(lái)面臨去杠桿，又引發(fā)了股市的暴跌。而民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該加杠桿，應(yīng)加在哪里？應(yīng)該與國(guó)企改革一起，是國(guó)退民進(jìn)的過(guò)程，國(guó)有央企債務(wù)水平過(guò)高，大部分央企普遍債務(wù)率水平在65%以上，它應(yīng)該降，怎么辦？應(yīng)該債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，把債權(quán)給民營(yíng)企業(yè)，讓民營(yíng)企業(yè)以股權(quán)的形式進(jìn)入，是一個(gè)好的思路。這樣國(guó)企去杠桿和民營(yíng)企業(yè)加杠桿就同步實(shí)現(xiàn)了。銀行在資源配置上也應(yīng)該更多傾向于民營(yíng)企業(yè)。當(dāng)然，目前由于社會(huì)征信體系不完善，也給民企融資比例的上升增加了難度。

為什么現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)還是沒有積極性去投實(shí)業(yè)呢？就是因?yàn)樗梢酝兜膶?shí)業(yè)領(lǐng)域大都是產(chǎn)能過(guò)剩，就是說(shuō)那些有利可圖的、發(fā)展空間大的產(chǎn)業(yè)不讓民營(yíng)企業(yè)去進(jìn)入。民營(yíng)企業(yè)只能去投什么呢？投加工工業(yè)、投房地產(chǎn)、投制造業(yè)，都是一些產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，那它當(dāng)然沒興趣，它沒錢賺怎么辦呢？它還是把資金轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟(jì)，我覺得這種現(xiàn)狀是應(yīng)該去改變的，政府應(yīng)該想明白一點(diǎn)，與其守著國(guó)有企業(yè)讓它低效率，還不如把資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給民營(yíng)企業(yè)，政府可以丟下包袱，民營(yíng)企業(yè)尋找到新的投資機(jī)會(huì)。