江淮汽車：S2上市將完善小型SUV布局

林然

廣發證券本周推薦了江淮汽車（600418），理由是看好公司完善小型SUV布局，且輕卡淡季銷量不淡，業績增長前景明晰。

二級市場上，江淮汽車整體表現強于大盤，波段式上行態勢相當明朗，逢階段性回調即是較好的布局時機。

廣發證券指出，江淮汽車的小型SUV車型瑞風S2有望在3季度上市，S2尺寸略小于S3，外觀更加年輕時尚，上市后將與S3形成組合式產品，完善公司小型SUV產品線布局。另外，瑞風S3改款車型有望于3季度推出，外觀換型有利于進一步提高S3的吸引力。事實上，今年上半年江淮汽車 SUV 銷售11萬輛，同比增長535%，與去年相比 3工廠的產能利用率從不足 50%，迅速達到滿產狀態。

基礎業績支撐上，江淮汽車此前發布產銷快報，7月銷售車輛3.9萬輛（包括江汽集團下屬的客車等產銷數據），同比增長46.1%。其中銷售SUV1.56萬輛，銷售輕卡約1.2萬輛，銷售純電動轎車945輛。廣發證券了解到，公司純電動車受限于電池產能仍處于供不應求狀態，預計9-10月電池產能有望進一步釋放。

具體觀察，7月江淮汽車輕卡批發銷量約為1.2萬輛，與基期基本持平，零售銷量略高于輕卡銷量，庫存情況健康。進入輕卡傳統銷售淡季公司輕卡產品銷量仍基本維持穩定，是公司產品和品牌競爭力的體現。7月公司卡車銷量同比下降13.8%，與公司重卡出口量下降有關。公司7月銷售S3約1.2萬臺，在競品車型逐漸增加、部分競品降價的情況下S3銷量仍基本穩定，體現S3在消費者之中已經具有一定的口碑和認可度，有利于公司后續乘用車新車型的推出。

股價催化劑方面，投資者可以關注的是，新能源戰略將是公司重點發展方向之一。江淮汽車總體戰略“做大做強商用車，做精做優乘用車”，在2014年新能源汽車快速發展以來，新能源汽車將成為江淮汽車又一重要戰略方向，公司已經公告將定增45億元主要用于新能源汽車產業鏈建設。到2025年公司新能源汽車產量占總產量的比例要達到30%。公司第五代電動車終端熱銷，6月以來月均已經躍升到千臺以上，可以樂觀預計2016年月均將超過2000臺。

整體而言，江淮汽車的投資要點可把握：一是乘用車在當前產能利用率水平上銷售量增長帶來凈利潤的快速提升，二是國四輕卡的銷量恢復常態帶來盈利能力的提升。江淮當前的盈利能力是有質量且可持續的。

業績方面，廣發證券給出江淮汽車2015-2017年EPS分別為0.73元、1.50元、2.12元，且仍有超預期可能。公司15年盈利彈性較大，2季度后公司盈利基數大幅下降，公司業績拐點已經形成。