環保：估值已回歸至大漲前

華泰證券

投資要點：

1、多項大型政策助力水務行業。

2、板塊整體PE已回歸至大漲前的估值水平。

水務行業循環化的產業鏈框架已形成，當下開始強調資源化，重視處理后水質的功能性回用；后續需要進一步提升能源化，向概念水廠的方向挺進；行業補鏈后，新增諸多市場空間有待開發。

多項大型政策助力水務行業開啟廣闊市場空間。上半年水務市場最大政策利好，來自"水十條"的出臺，開啟數萬億水務市場空間；再加上開始實施新環保法，發布環保稅的征求意見稿，以及多項新增行業標準等，都給予水務行業政策利好。水務行業后市的熱點及主要投資領域方向：1）智慧水務（水務行業現代化發展的必然方向）；2）污泥（源頭減量，并帶有資源化和能源化的技術型公司）；3）農村環境（符合政策發展趨勢，重視鄉鎮、農村污水治理）；4）工業廢水（環保稅、排污費的雙重要求，讓工業廢水治理成為排污企業的剛需）。

水務板塊業績穩步發展，上半年營業收入規模達221.4億，同比增長4.2%；行業毛利率為33.4%，較去年同期提升0.4個百分點，受益于智慧水務等產業升級方式的推進，成本得到進一步控制。

水務行業板塊整體PE目前約為44.84，已回歸至大漲前的估值水平，在"水十條"、"十三五"等政策規劃的強力帶動作用下，我們看好水務板塊后市的整體估值超過1年前和2年前的水平。推薦技術型或綜合型水務公司，結合公司的綜合實力、業績和成長性，以及當前的價位等因素，關注碧水源、興蓉環境、中電環保。