三全食品：速凍食品龍頭切入萬億餐飲市場

三全食品主營速凍湯圓、水餃、面點等產品，作為傳統食品制造企業公司積極擁抱互聯網，三全鮮食是三全食品在傳統速凍食品主業基礎上市場容量、商業模式和經營思維上的三重升級。三全鮮食通過商業模式和經營思維的再改造，利用自身在產品內容端的優勢，打造線上線下一體化的餐飲外賣O2O模式，直接服務于白領午餐需求，切入萬億餐飲市場。

速凍食品行業2004年-2014年間的收入年復合增長率為32.68%，利潤年復合增長率為43.27%，其中2014年全行業收入規模為782億元，利潤總額為57.9億元。2014年中國的餐飲行業規模達到2.79萬億元，同比增長9.7%；其中餐飲O2O市場規模為975億元，進展餐飲行業的3.5%。保守估計北上廣深一線城市的白領午餐市場規模超過200億元，三全鮮食目前的目標市場就是北上廣深白領的午餐市場。

截至2015年8月三全鮮食機約在上海鋪設600臺，北京200臺，盒飯售罄率80～90%。下半年在加速兩地鋪設的同時，亦有望推出性能更加優化的三代公司機。目前三全鮮食注冊會員數超過十萬，預計未來公司可逐步發揮APP的平臺價值，向鮮食業務注入更多新品類業務。目前鮮食已與餓了么/百度外賣/美團外賣等多個線上外賣平臺合作。三全鮮食在利用產品內容優勢擴充渠道的基礎上，并不會放棄自身作為平臺商的發展規劃。隨著線下販賣機的完善布局以及三全鮮食品牌的廣泛傳播，三全鮮食的最終目標是打造成一個“內容+平臺+體驗”的布局餐桌場景的平臺型電商。

作為傳統的速凍食品生產商，公司的產能基礎及冷鏈物流系統為三全鮮食的成型提供先決條件。利用公司在產品內容上的優勢，打造出“消費者+線上終端+線下機器+生產基地”四位一體的完整餐飲O2O閉環。（1）對比餓了么等第三方網絡訂餐平臺，服務質量是核心競爭優勢：第三方外賣平臺的產品質量和配送速度無法標準化是制約其搶占白領午餐市場的最大劣勢，三全鮮食在通過菜單的制定和24小時貨齡管理系統，在時間成本更為重要的白領午餐市場享有競爭優勢。（2）對比全家等便利商店，輕資產擴張是核心競爭優勢：便利商店開設需要大量的設備成本及人力成本，相對重資產的形式導致擴張速度較慢。而三全鮮食上海地區有600臺機器，北京市場有200臺機器，輕資產擴張速度快。

速凍食品行業增速逐步放緩，三全的主業受此影響，2014年實現營業收入40.94億元，同比增長13.63%，實現凈利潤0.8億元，同比大幅下滑31.55%。特別是利潤端，市場推廣費用、龍鳳業務的整合、三全鮮食的推廣等因素帶來期間費用的快速增長，公司的凈利率已經從2010年的6.42%下滑到1.97%。雖然今年公司出現龍鳳的整合基本完成等一些積極的因素，但是速凍食品在短期內不會出現明顯改善。

三全食品公司對新業務三全鮮食重視度高，創新思維和靈活性在小食品企業中領先，新業務在摸索過程中，短期較難貢獻利潤，但長期上，企業的創新基因有望帶來能夠成功的新增長點。另外公司目前股價遠低于擬定增的價格，建議投資者關注。