熔斷機制務必簡明扼要

臥龍，接觸股市20年。1995年開始給《股市動態分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉做個人投資者至今。

抗戰70周年大閱兵假期前，市場一致認為假期后中國股市要暴跌。結果9月7日代表藍籌股的上證50指數大跌4.9%，而反映小型股指數的巨潮小盤指數（399316）則升近1%。藍籌股假期后大跌乃因為假期前持續反彈，特別是最后一日工商銀行竟然以升停板收市，然而假期前持續下跌的小型股因拋壓窮盡，閱兵后反而出現反彈。又一次證明多數人的看法是錯的！巨潮小盤指數本周一一度升4.7%，但收市僅升近1%，說明多少人盼望著的暴跌未見出現，反而反彈，于是紛紛賣出。不過，周二保險股率先反彈，午后多日殺跌的國企改革板塊見底反彈，大市再次大升，國證A股指數升3.5%，巨潮小盤指數更升4.2%。

自6月中旬以來的兩次跌市，一些股票大起大落，相信對散戶投資者信心打擊極大。例如航天電器（002025），6月15日自35.77元跌至7月8日最低14.15元，跌幅60%；接著又升至8月18日的41.99元，飚升197%；又再急劇回跌至本周最低的17.38元，跌幅59%。兩次大起大落，多少人的資金大縮水！類似的股票數量不少。

國內三大證券金融交易所推出熔斷機制咨詢公眾意見。當股市指數下跌5%，交易會暫停1小時；而指數下跌7%則暫停交易至收市。目前A股已經有10%的升跌停板制度，加上經常有許多公司停牌及一些公司被ST，因此即使全部股票跌停板，指數亦只是跌8-9%，因此熔斷機制若實施，則7%這一檔顯得有些多余。我個人認為，若中國股市實施熔斷機制，只設立5-6%一檔便可。暫停交易時間則考慮上午出現熔斷，暫停交易至中午收市；若是下午出現熔斷，則暫停交易至全日收市。如此則簡明扼要，投資者易于接受。另外，對于熔斷機制目前是否適合中國股市，我持保留意見。因為大多數中國股市投資者都有逆反心理，投資心理不成熟，好似患了斯德哥爾摩綜合癥（最近股災中的表現更是明顯，管理層查處惡意做空，但不少投資者竟為做空者辯護）。今后一旦指數跌近5%，便會有更多的人拋售股票，令指數跌幅更大。投資者會認為是熔斷機制導致大跌。

人行行長周小川在G20國財長央行行長會議上表示，六月中以來中國股市發生了三輪調整，人行8月11日對人民幣匯率中間價報價機制進行改革，目前人民幣兌美元匯率已趨于穩定，股市調整已大致到位。但微博上的回復者絕大多數對“股市調整已大致到位”的判斷表示反對，甚至是諷刺。我亦發了一條微博：“周小川的話未必對，但對的概率比回復的這些人大得多！”記得2004年11月周小川曾經講過，現在投資A股風險大，但不投資A股風險更大。隨后股市跌至2005年中，然后展開大牛市。此言可謂算命先生。中國股市連番下跌，投資者成為斯德哥爾摩癥候群，任何官家講話、政策、措施均被視為利空，與兩個月前截然不同。

最近針對股市的政策推出速度之快，令人懷疑這是否中國。先是中金所連續提高保證金水平至投機盤40%套保盤20%且每日日內交易10手以上為異常交易，再有財政部為持股一年以上的投資者免征股息稅（若能按先進先出原則計算則最好），又考慮推出熔斷機制等等，似乎為了一個宏偉的目標。

去年恢復發行新股以來，最近幾個月股市暴跌，IPO又暫停，直接融資渠道被封（雖然增發等融資仍可實施，但數額較小），間接融資渠道又遇到銀行惜貸。無他，經濟周期的低谷，有哪家銀行會大放水？再加上中國直接融資比例過低，若要提升直接融資比例，必須股市行情向好。但去年2000點附近可以重啟IPO，如今3000點樓上卻不能發行新股，顯然投資者得不到應有的待遇。股票市場首先要為投資者服務，所謂有錢的是大爺。若改為為國企解困、為實體經濟服務，則是方向性錯誤。你要借錢你要融資，你還是大爺？有這樣借錢的嗎？好比零售行業，顧客是上帝，我卻未聽過售貨員（或者商場老板）是上帝。中國股市只有首先為投資者服務，才有可能走上正軌。

國元證券因推出回購股份計劃而發布9月2日及9月7日前十大股東名單，對比兩份名單，不少人發現證金公司的持股減少2730萬股，于是又再如上次伊利股份事件般猜測證金公司于市場減持股票。只是兩日時間其實只有一個交易日，9月7日國元證券成交3326萬股，要減持2730萬股而當日股價僅跌1.5%，真是天方夜譚。