零售：關注物業價值倒掛及商超O2O

長江證券

投資要點：

1、全國餐飲業的O2O市場規模將突破2000億元。

2、行業投資邏輯具備邊際改善空間的動力來自兩方面。

首屆中國互聯網+餐飲發展高峰論壇公布的數據顯示，2014年，我國餐飲O2O市場規模近千億元，占餐飲行業總體比重的3.5%。預計到2017年，全國餐飲業的O2O市場規模將突破2000億元。《中國生鮮電商市場研究》指出，受國內生鮮消費拉動、國家涉農電商政策指引和資本的強力推動，國內生鮮電商市場將會繼續保持高增長勢頭，預計在未來五年內突破千億元。

上周商貿零售行業下跌6.76%，跑贏滬深300指數0.13個百分點，位居各行業中上游。細分行業中，超市和連鎖表現最好，跌幅分別小于滬深300指數3.83%、1.07%。估值方面，行業靜態PE估值（TTM）42倍，估值有所下降，且相對A股的估值溢價水平下降。大盤及行業指數持續震蕩，在震蕩市場中，精選中長期看好的個股顯得尤為關鍵。

就商貿零售板塊來看，行業投資邏輯具備邊際改善空間的動力來自于兩方面：線上線下雙渠道深度整合；自上而下地方國企改革加速。雙渠道發展模式更加適應消費者和品牌商的長期需求，供應鏈合作和流量相互轉換將帶來實體渠道的價值重塑。同時，國企改革將作為原動力，推動零售行業內部整合、產能出清、資產優化。

重點推薦：1）擁有區域密集網點+供應鏈資源的商超標的：永輝超市、中百集團、步步高；2）有望獲益于地方國企改革的標的：武漢中商；3）美妝電商稀缺標的：青島金王；4）低估值、績優股：鄂武商、歐亞集團。