建筑：大跌不改投資邏輯

國海證券

投資要點：

1、行業受益于穩增長等主要投資邏輯并未改變。

2、行業整體市盈率較低，具有較高的安全邊際。

盡管建筑行業近期整體跌幅較大，但我們仍然看好促進行業發展的國企改革、地下綜合管廊建設、鐵路基建、城市軌交、一帶一路、京津冀一體化、長江經濟帶、PPP模式等主題投資邏輯。我們認為在經濟下行壓力較大的背景下，對內加大基建投資、對外輸出產能合作將成為大概率的穩增長政策導向，而在國企改革方面，建筑央企合并及提高資產證券化率、地方建筑國企資產整合、完善激勵機制仍是改革的主要方向。

截至8月28日，建筑行業整體市盈率為20.3倍，在全部28個申萬一級行業中排名后4位，僅高于非銀、家電和銀行。行業當前整體估值合理，具有較大安全邊際，建筑行業標的也是養老金入市的較好投資選擇之一。值得注意的是，建筑企業資產負債率普遍較高，央行降息降準將有效減少建筑企業的財務成本，提高資產質量。此外，雙降有望釋放貨幣市場流動性，釋放的增量資金對于增加基建投資額以及融資需求較大的PPP項目都具有積極的意義。

下半年相關政策催化有望給建筑行業帶來實質性的增長機會，基于三條主線選擇有望率先反彈的品種：1）受益于國企改革的建筑央企及地方國企的相關標的；2）建設資金投入有所保證的細分行業，如地下綜合管廊建設、城市軌道交通等標的；3）業績增長能夠兌現，具有較高毛利水平的細分行業龍頭。推薦關注蘇交科、北方國際、隧道股份、宏潤建設。