7月工業企業利潤再度下滑

徐高

根據統計局近期公布數據，7月份全國規模以上工業企業實現利潤總額4715.6億元，同比下跌2.9%，跌幅較上月擴大2.6個百分點，企業盈利狀況再度出現惡化。工業品通縮壓力加劇與投資收益下加大工業企業利潤下行壓力，而穩增長政策尚未帶來工業品需求面的明顯回暖。主營業務收入增速繼續有所放緩，單月同比增速下降1.2個百分點至0.3%。

工業品通縮壓力再度加劇

隨著大宗商品價格再度下跌，工業品通縮壓力在7月再度加劇，PPI同比跌幅擴大0.6個百分點至5.4%，原材料購進價格同比降幅擴大0.5個百分點至6.1%。工業品出廠價格與原材料購進價格價差收窄導致工業企業利潤下降，帶動工業企業利潤同比增速放緩3.1個百分點。

此外，股市下跌帶來工業企業投資利潤下降也拉低了利潤增速。7月工業企業投資收益同比增加110.4億元，環比少增73.1億元，帶動工業企業利潤同比增速下降0.8個百分點。即使考慮到工業品通縮壓力加劇與投資收益下降影響，工業企業利潤同樣處于低速增長狀態，企業盈利能力依然疲弱。部分產能行業經營狀況持續惡化，加大了企業倒閉和局部金融風險爆發可能。煤炭等產能過剩行業利潤同比跌幅持續在60%以上，噸煤利潤下跌至3.3元，調整不可避免。

即使考慮到工業品通縮加劇影響，需求依然呈現疲弱態勢。7月工業企業主營業務收入增速放緩幅度為1.2個百分點，而PPI跌幅近擴大0.6個百分點，需求出現進一步放緩。持續的穩增長政策尚未帶來投資出現明顯回升，也尚未傳導至工業企業需求面，工業企業需求回暖有待寬松政策繼續加碼。

企業補庫存需求疲弱

7月企業產成品庫存同比增長6.8%，較6月下降0.6個百分點，反映需求疲弱態勢下，企業主動補庫存意愿依然較為疲弱。而應收賬款同比增速由6月的7.9%放緩至7.6%，顯示由于經濟需求疲弱帶動主營業務收入增速下降，應收賬款增速隨之放緩。隨著工業品通縮持續導致企業財務狀況惡化，債務風險可能通過相互之間的貿易關系進行傳染，增加壞賬出現的可能。

寬松政策持續發力

經濟依然呈現疲弱態勢，寬松政策需持續發力。財政部部長近期表示將地方政府債務置換額度擴大至3.2萬億，加上6000億元新增地方債券，今年共計發行地方債3.8萬億元，目前已經發行1.9萬億元，未來四個月還需發行1.9萬億元，月均發行額近5000億元。同時財政部表示并將加大推進重大項目建設，提前下達2016年重大項目建設投資計劃。財政顯著發力將帶動基礎設施投資回升。而貨幣政策將著力于引導金融體系資金進入實體經濟，推動社會融資總量擴張。數據顯示，7月固定資產投資到位資金已經回升至與投資增速相當水平，這意味著實體經濟“融資難”得到一定程度緩解。我們預計資金到位的改善將推動投資持續回暖和經濟企穩回升。