資源品的戰略性布局機會

胡語文

1月22日，歐洲QE正式啟動，萬億歐元的放水，必將導致歐元兌美元大幅貶值，貴金屬開始報復性反彈。那么，做多資源股的機會是否來臨，我們是否應該提前布局才是王道？

歷史經驗表明，2009年期間，由于量化寬松對資源類價格上漲反映到股市中表現得淋漓盡致：從1664點到3478點上證指數漲幅為109%，而行業漲幅排名居前的三個分別為煤炭、有色跟黃金概念，區間漲幅分別為252%、215%和184%。

但是，目前市場似乎對資源品是否能夠出現大行情還未形成共識。自2014年7月21日以來，煤炭和有色行業的漲幅不僅遠遠落后于金融行業，也落后于上證綜合指數的漲幅。

有觀點擔憂資源品行業產能過剩嚴重，上市公司業績未必能夠出現好轉，因此，他們繼續看淡煤炭、有色等行業。

但是，我們也在看到一些看似產能過剩的行業已經出現了轉機。繼英國石油和美國康菲石油稍早前宣布裁員等減少支出措施后，石油巨頭法國道達爾、意大利埃尼公司等日前紛紛表示，未來將減少石油領域的相關投資和業務;礦業巨頭必和必拓則表示本財年將關閉其40%的美國頁巖油井。

因此，在能源巨頭紛紛“瘦身”、長期可能影響原油供應量的影響下，目前原油市場供過于求的形勢未來或有所緩解。

研究過往巴菲特買石油股的邏輯，我們就會有驚人的發現。巴菲特投資能源，這里既有能源行業的獨特魅力，亦有能源公司的個性價值。現在來看，能源的過剩永遠是相對的，從歷史及發展的眼光來看，能源的價格上漲是長期趨勢。在每一次經濟低谷期，能源價格相對便宜，把握了周期的每一次低點買入，在經濟高潮期拋售，就夠賺得盆滿缽滿。

芒格在2013年一次圓桌會議上對油價的長期上漲給予了肯定。他認為，“油價絕對會回歸到供應極度短缺和高價的軌道上，進口石油對美國人來說不是老虎，而是朋友。地下石油開采與否是國家行為，是否存在能夠完全取代石油的替代物仍然不明確，而美國的石油儲量終究會用完。”

上個世紀30年代，美國也出現了石油過剩，當時美國人仍需要全球找原油，如果當時美國政府發行1500億美元的超長期債券，則可以購得1500億桶的原油作為儲備。芒格認為，美國能源政策制定者一定會追溯過往，借鑒歷史的經驗。長期來看，油價一定會比現在高得多，盡管美國出現了頁巖氣熱潮，但這只是市場大趨勢下的一個意外。巴菲特和芒格的共同觀點是，美國依舊會回到舉債購買石油的軌道上來，從而推高原油價格。

所以，旱則資舟，水則資車。當下在石油和大宗商品的價格周期的低點上，我們認為投資資源品是非常難得的一次戰略性布局的機會。關鍵是投資者有沒有耐心持有它們，一直等到經濟的復蘇和繁榮。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結束符.jpg>