中期不宜盲目樂觀

臥龍

上周末收市后中國證監會發布融資融券例行檢查結果，中信證券等券商違規被處罰，暫停融資融券新開賬戶三個月或警告等。同時中信證券大股東中信股份于1月13-16日減持中信證券超過3億股，持股比例從20%降至17%。

再加上其他所謂利空消息，1月19日中國股市大幅低開，巨潮A股指數單日暴瀉5.6%，上證50指數急挫9.1%，金融股全線跌停，連市盈率只有6倍的銀行股亦不能幸免。另一方面，創業板指數（399102）小跌0.5%，翌日則大升4.3%;創業板成份指數（399006）周二則創歷史新高，說明創業板已經見頂的看法不成立。1月3日拙作中已經表明我的看法：“……對于創業板已經見頂甚至是世紀大頂的說法并不同意，因為當你見過更為瘋狂的頂部時便會發覺創業板原來可以如此瘋狂。”夠瘋狂了嗎？未算，更瘋狂的陸續有來。

無疑，過去幾個月以上證50指數為代表的大型股上升幅度不小，上升速度相當快。中信證券由去年10月的12.25元升至近期最高的37.25元，升幅2倍略多一點;中國人壽由去年10月14.76元升至最高38.52元，升幅1.6倍;連銀行股中的中國銀行同期最大升幅亦達97%。但應該知道，這些股票過去幾年一路下跌或者低位震蕩的，從未上升過，牛市降臨出現快速上升的局面極為正常，正如一個餓了三四日的人突然可以吃大餐，難道風殘卷月般吃完叫過快嗎？難道這不是正常表現嗎？有人認為是管理層擔心快牛變瘋牛，于是出手為牛市降溫，才有證監會檢查融資融券后延遲至1月16日才發布檢查結果，而非當時便公布。

再有中信股份減持中信證券超3億股被質疑涉嫌內幕交易，盡管中信股份發布澄清公告，指減持股份乃正常經營決策，但無法釋除公眾疑慮，因為2007年著名的“5.30半夜雞叫”調高印花稅前夕，當時的中信證券發起人股東中信國安集團同樣是大手減持中信證券股份1.24億股。正如《功夫熊貓》中的烏龜長老所言：世間上，哪有這么多巧合？！

不必探究事實真相如何，我以為，任何人倘若認為股市上升速度過快危及實體經濟或者對股市不利的看法顯然是膚淺的（我相信不少從未炒過股票的所謂經濟學家都會對此憂心忡忡）。股市便是股市，走勢是由市場所有參與者的買賣所決定的，當市場看法一致時，便會出現快速的波動。去年10月以來，股市中大多數投資者尤其是大戶一致認為中國股市的熊市結束，進入牛市，中國經濟2015年將見底，于是才有如此快速上升的行情。

牛市啟動的信號是去年11月24日人民銀行宣布減息。股市走勢不能規定要慢牛，特別是中國股市，若牛市都要按規定走慢牛，這還是股市嗎？想慢牛并不難，但因為發動牛市的目的不純正，則慢牛絕不可能。如中信證券般前幾年走勢底部橫盤，橫著有多長，豎起來便有多高，這是股市常識。你又豈能要求中信證券上升時慢牛，每月只能升3%或5%？

這不，處罰券商、股東減持加中信期貨會員大量增加期指空單及中信研究員拋出看淡券商股的報告，導致藍籌股全面暴跌，市盈率僅7倍的銀行股全體跌停板，但翌日市盈率超70倍的創業板指數卻再創歷史新高，難道這是管理層所愿意看見的？政策調控股市再以往并不鮮見，但隨著股市規模的壯大，政策的即時影響力愈來愈小。

1994年7月底的“三大救市政策”，上證指數不足兩個月升2.2倍;1996年12月《人民日報》社論及升跌停板制度推出，10個交易日上證指數跌32%;2001年10月減印花稅，上證指數兩個交易日升15%;2002年“6.24”暫停國有股減持，上證指數兩個交易日僅升12%;2007年“5.30”加印花稅5個交易日跌21%;最近的一次查融資融券，上證指數僅跌1日7.7%。證監會連夜發布公告，澄清并非如一些市場人士所認為的聯合打壓股市，翌日指數立刻回升。反映A股市場整體表現的巨潮A股指數（399317）周四創近期新高，對于看空者又是一個回擊。

本輪牛市如一場喜宴，作為喜宴的主人家若認為一部分賓客吃相太差（近幾個月部分藍籌股上升速度較快、升幅較大）而當面斥責未免太過不近人情;而另一部分賓客表現亦不敢恭維（A股有超過500只股票市盈率100倍以上），但卻未見主人家行動，厚此薄彼令人失望。

一位微博網友留言獲得456個贊：“買6倍市盈率都不到的工商銀行就想收益能比存定期高點？貪心嗎？有錯嗎？還給我來個跌停，創業板的股票幾百倍市盈率還天天升，你們不去管內幕交易，人為造成股災。”同一時間，中國工商銀行董事長姜建清于亞洲金融論壇上表示，目前中資商業銀行的股票估值偏低，但盈利卻高于海外商業銀行，如工行PE、PB都非常低。顯然，這場喜宴的主人家之舉令賓客甚為不滿。

事實上，為牛市降溫的舉措僅僅是制造了A股單日暴跌，但已經令管理層陷入兩難境地，接下來股市繼續急升會否繼續調控？不調控，便等于向市場認錯;調控，恐怕民意反彈更甚。但我相信，既然已經洗濕了頭，唯有繼續下去，但方式可能更為隱晦。被批準實行T+0交易的跨境ETF周四全線飚升，溢價甚高，反映出證監會此舉不當。T+0應當首先于藍籌股實行，現卻首先于小型ETF實行，與打壓藍籌股舉動聯系起來讓投資者有個錯覺：鼓吹投機！為未來的泡沫爆破埋下隱患（此是后話，不表）。

觀察巨潮A股指數走勢，牛市浪1似乎已經進入子浪v階段。去年5月2498點至10月9日的3275點為子浪i，3275點回落至27日的3102點為子浪ii，3102點升至2015年1月9日的4089點為子浪iii，4089點跌至19日的3804點為子浪iv，目前進入子浪5上升。子浪iii上升987點，若子浪v的升幅為子浪iii的0.618倍，則子浪v的目標是4414點附近。未來浪2的回吐，大致上應當看1浪iv的3804點，或者1浪iii的小浪4低點3638點。相應地，上證指數因近日已經弱于巨潮A指，故1浪v大約看3500-3700點，與2009年的3478點相若或略高。而未來浪2至調整大約介乎2800-3100點之間。ROC（30）已經顯著下跌，其20MA亦掉頭回落，RSI（17）出現多重背馳，20日成交均量持續下行，連MACD（25，50）發出賣出信號后反抽，因此投資者中期不宜盲目樂觀。上周文章中提出疑問：此輪牛市是否在兩者之間？抑或是甚至比1996年牛市更強？就目前所見，由于管理層的政策調控介入，牛市強度大致在兩者之間。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結束符.jpg>