萬鴻集團：縮量下跌或孕育升勢

萬鴻集團（600681）：今年9月公司曾發布重組公告，擬以全部資產及負債與百川燃氣進行資產置換，以6.47元/股的價格向百川燃氣全體股東發行6.07億股，同時以8.32元/股非公開發行募集配套資金8.7億元。預期重組完成后，公司總股本達到9.64億股，對應目前股價市值達到102.6億元。但由于疏忽大意，未注意到此前“三個月不再籌劃非公開發行的承諾”，導致發行方案近期被證監會駁回。不過，公司近期召開董事會，決定繼續推進重組事項的實施，預計承諾期過后，經過修改的方案獲批概率會加大。

京津冀核心區域燃氣分銷業務，接駁費占比較高。百川燃氣主營業務為廊坊市6個區縣、張家口涿鹿縣、天津市武清區等8個縣市的燃氣分銷業務。2014年百川燃氣銷氣量1.90億m3，營業收入11.41億元，凈利潤2.70億元，2012-2014年氣量增速為17%，收入、利潤復合增速分別達到41%、73%。

受益于京津冀一體化加速，持續高成長性確定。2015-17年公司盈利承諾分別為3.94、4.94、5.82億元，其中2015年接駁費仍為業績增長的主要動力，隨后氣量的快速增長將支撐業績的可持續增長。公司供氣區域均位于京津冀的核心地帶，伴隨京津冀一體化進程的加速，河北廊坊等地將承接區域產業轉移，且固安區等地被定位為企業總部核心區、金融服務集聚區等，未來接駁業務、分銷業務高成長性較為確定。

操作策略：二級市場上，近期該股持續縮量下跌，但整體向上趨勢未變，加之公司并購決心未變，后市或有不錯表現，可積極關注。