中級反彈啟動 關注主題投資的持續(xù)性

李少君

8月以來，事情正在向我們預測的方向演化著，中級反彈從風動到心動、從心動到行動已經(jīng)正式來了。我們一直所講的中級反彈的三個觀測指標——穩(wěn)增長政策落地、流動性寬松超出對沖需求、管理思路的調整均在陸續(xù)證真。

市場對于目前貨幣政策的解讀偏向“主觀積極”。機構調研熱情高漲。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)終端顯示，9月機構調研上市公司418家、689次，環(huán)比增長31%，其中創(chuàng)業(yè)板192次，中小板335次。十八屆五中全會召開在即，成為近期重要政策催化。美聯(lián)儲加息這句“狼來了”暫時不喊了，全球風險資產(chǎn)獲得難得的喘息機會，A股外部環(huán)境暫時改善。

中級反彈啟動，如何配置？

結構上，我們依然堅持8月份以來“穩(wěn)增長搭臺、主題伴奏、成長唱戲”的觀點。在此輪中級反彈中，成長/價值風格因素的影響將超越市值因素，成為投資者偏好的首要特征。

伴隨12月臨近，全球市場對美聯(lián)儲加息的恐慌情緒將逐漸升溫，外部不確定性增加，包括A股在內的全球風險資產(chǎn)又一波震蕩恐怕不可避免。A股8月份的第二波大跌事實上是全球風險資產(chǎn)系統(tǒng)性下跌的映射，這種全球市場的聯(lián)動對于A股而言往往是漲時不靈、跌時靈。因此，可以預見市場對于美聯(lián)儲加息的恐慌性避險情緒將一定程度影響A股市場本輪中級反彈的節(jié)奏。我們認為，盡管11月下旬至12月初市場不確定因素上升，但12月加息概率已經(jīng)下降，加息預期對于A股的影響不宜高估。如果外部金融市場內系統(tǒng)性風險不集中爆發(fā)，A股調整的幅度和時間都相對有限。中級反彈的持續(xù)性和高度關鍵還看我們上面提到的內部邏輯能否延續(xù)。

關注主題投資持續(xù)性

由于本輪中級反彈是多個因素共同推動，市場在我們一直所講的三個跟蹤信號不斷證真中理性上漲，情緒尚未進入失控階段，一旦信號證真步伐停滯或發(fā)生方向性改變，市場就立刻進入觀望等待狀態(tài)，因此，反彈的基礎并不牢固。目前看來，我們所講的三個信號中，穩(wěn)增長落地和流動性寬松超出對沖需求在陸續(xù)證真，但后續(xù)依然存在不確定性，尤其是貨幣政策方面，盡管寬松依舊，但穩(wěn)增長對資金的需求也在上升，貨幣政策能否持續(xù)完全及時對沖依然是個問號。另外，海外市場方面，風險資產(chǎn)反彈初露疲態(tài)，成為擾動A股市場的又一不安因素。增量資金是制約反彈高度和持續(xù)性的核心因素，因此，投資者應密切關注市場增量資金情況。

通過歷史數(shù)據(jù)我們觀察到，在市場沒有出現(xiàn)趨勢性行情的背景下，主題性機會往往輪動快、持續(xù)性較差、需要密集事件催化支持。因此，對于主題性投資，我們需要解決兩個問題：第一，重點關注主題持續(xù)性，把握主題投資的節(jié)奏;第二，精選有密集催化預期的優(yōu)質主題，把握主題投資的熱點。我們量化并分析了主題概念板塊整體的持續(xù)性，同時通過分解100逾個主題概念板塊不同階段的表現(xiàn)，篩選出了近期強勢反彈并且持續(xù)性較好的主題概念板塊供投資者參考（見圖1）。

1）新能源汽車與充電樁：行業(yè)迎來爆發(fā)性增長，政策暖風頻吹的新能源汽車主題。今年以來，新能源汽車行業(yè)迎來爆發(fā)性增長。1-8月累計生產(chǎn)12.53萬輛，同比增長3倍。在汽車行業(yè)轉型升級和推進環(huán)保建設的背景下，預計新能源汽車也將是未來重點發(fā)展方向之一。近期新能源汽車的利好政策持續(xù)不斷，10月9日，國務院印發(fā)《加快電動汽車充電基礎設施建設的指導意見》，《意見》提出，到2020年，我國將基本建成車樁相隨、智能高效的充電基礎設施體系，滿足超過500萬輛的電動汽車充電需求。

2）上海迪士尼樂園與北京環(huán)球影城：再次重申迪士尼板塊的三大機遇：1.迪士尼品牌五大事業(yè)部合作、供應商，包括影視娛樂、媒體網(wǎng)絡、互動媒體、主題度假村以及消費品;2.經(jīng)濟效益輻射的周邊行業(yè);3.擁有上海迪士尼申迪集團股權的四大集團旗下上市公司。

北京環(huán)球影城預計10月開工，新一輪主題公園熱潮有望襲來。北京環(huán)球影城關注四條投資主線：1.環(huán)球影城的主體開發(fā)企業(yè)。2.在通州地區(qū)土地儲備較多的上市公司。3.基建工程相關的上市公司。4.旅游業(yè)相關的上司公司（見圖2）。

3）中國制造2025系列：中國制造四條投資主線：1、機器人--行業(yè)加快核心技術突破，注重與國際巨頭合作，集成市場份額大，本土企業(yè)具有優(yōu)勢;2、3D打印--產(chǎn)業(yè)蛋糕持續(xù)擴大，重視個性化服務市場，醫(yī)療領域、航空航天、軍工裝備等領域需求強勁;3、智慧物流--成本高企倒逼行業(yè)向智能倉儲無人化發(fā)展，物流自動化系統(tǒng)供需端增速快，公司外延擴張實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合;4、人工智能--互聯(lián)網(wǎng)巨頭的示范效應引發(fā)需求暢想，藍海市場還沒被完全打開。

4）大數(shù)據(jù)與網(wǎng)絡安全：大數(shù)據(jù)與網(wǎng)絡安全投資邏輯：1.擁有大數(shù)據(jù)資源的公司，是實現(xiàn)流量變現(xiàn)的前提。2.擁有大數(shù)據(jù)分析處理能力的公司，使得大數(shù)據(jù)能量得以釋放。3.擁有深厚線下積淀的公司，通過大數(shù)據(jù)的應用實現(xiàn)行業(yè)顛覆。4.網(wǎng)絡安全意識提升，國產(chǎn)信息化將是大勢所趨。

5）人口結構系列： 養(yǎng)老服務與二胎政策。基于人口結構的現(xiàn)狀及未來可能的政策調整，養(yǎng)老服務與二胎政策將成為人口調整相關主題。養(yǎng)老服務四條投資主線：1.立足基建投資，關注綜合型房企、先行性企業(yè)、轉型中企業(yè);2.依托互聯(lián)網(wǎng)+，布局硬件設備企業(yè)、信息采集平臺、信息分析平臺;3.著眼金融服務，關注涉足金融養(yǎng)老的保險企業(yè)、商業(yè)銀行;4.聚焦老人產(chǎn)品，布局主打生活用品、醫(yī)療用品的企業(yè)。二胎政策關注四條投資主線：1.嬰兒日常生活：奶粉、服裝、紙尿褲;2.嬰兒醫(yī)療：兒童用藥、兒童醫(yī)療;3.嬰兒娛樂：兒童玩具;4.嬰兒教育：幼兒教育。