國家隊持股解析

編者按

上市公司三季報落下帷幕，與往年三季報的平淡相比，今年三季報引人注目的無疑是國家隊的持股情況。由于有著強大資金作為后盾，國家隊買入股票也毫不含糊與怯場。相關數據顯示，截至9月30日，共有1365家公司的股東名單中出現了國家隊的身影，占A股總數的近一半，持股市值高達24594.50億元（不包括救市前國家隊所持股數量）。

從這份清單上可以看到，國家隊所持有股票呈現出“全面開花”的局面。與此同時，中央匯金投資有限責任公司（“匯金公司”）表現出對于銀行股強烈的偏愛。而相比之下，中國證券金融股份有限公司（“證金公司”）直接持有以及通過中證金融資產管理計劃基金專戶間接持有的個股，表現出更為分散的情形。

值得注意的是，在證金公司和匯金公司直接持有的個股中，共有494只個股被證金公司和匯金公司共同持有，其中地產、券商以及白酒股格外受到國家隊的青睞。

從這些個股的基本面來看，雖然同為“王的女人”，但其各自在業績上和估值上都出現了較大的分化。特別是業績上，在一部分個股業績穩定上揚的同時，有不少個股出現了業績下滑甚至虧損。

我們認為，救市期間，國家隊有護盤要務在身，在選擇增持個股時難以做到全面考慮。盡管證金和匯金公司的增持行為對于個股來說是一大利好，但在擇股時，仍要考慮其基本面等硬指標。對于業績表現不佳或估值過高的個股，其二級市場股價的上漲或許只會是曇花一現，而那些業績持續靚麗的股票，其投資機會才能長期延續。

國家隊持股“全面開花”

從個股的板塊分布來看，匯金公司所持有股票呈現出“全面開花”的局面，其中滬市主板和中小板的持股數量分別達到了393家和354家，而中小板股票的持有數量也達到了200只以上。

相比之下，證金公司的情況要更為復雜。具體來看，截至今年三季度末，證金公司直接持有的個股僅包括主板股票，其中滬市主板有530只，深市主板有212只。

值得注意的是，除了直接參股上市公司以外，證金公司還以基金持股的方式持有股份。三季報資料顯示，證金公司在10大基金公司設立的10個中證金融資產管理計劃里分散持有的那些上市公司股票。這樣做的目的，主要是為了避免持股超過5%而需要公告舉牌。

數據統計顯示，證金公司通過這些基金專戶所持有的上市公司股票多有重合，可見證金采取了分散持股的方式，且分散在每家基金公司中的比例大多相同。而證金公司通過中證金融資管計劃持股的板塊分布仍表現出了較為明顯的全面開花的狀況。

此外，證監會8月14日公告指出，證金公司通過協議轉讓方式向匯金公司轉讓了部分股票，由其長期持有。

從兩家公司具體的持股情況來看，匯金公司表現出對于銀行股強烈的偏愛。數據顯示，三季度，匯金公司在原有持股數量的基礎上，分別增持了18.10億股中國銀行（601988）、12.55億股農業銀行（601288）、10.14億股工商銀行（601398）和6.30億元的光大銀行（601818）。截至三季度末，匯金公司對這四家銀行的持股數量占總市值的比例分別達到64.63%、40.41%、35%和23.31%，與新華保險一同躋身前五。

相比之下，證金公司直接持有的個股中，行業的分布均呈現出更為分散的情形。證金公司直接持有的個股中，伊利股份（600887）和威孚高科（000581）被持有的數量占總股本的比例分別為3.03%和3.02%，位居一二。此外，對于之前就已持有的中石化（600028）和中石油（601857），三季度證金公司分別增持了16.99億股和9.80億股。截至三季末，持股數量占總股本比例分別達到1.44%和0.55%。

截至三季末，證金公司通過10大基金專戶持有的個股中，有21只個股持有的數量占總股本的比例達到了10%以上。其中，公司對經緯電材（300120）的持股數量為3481.90萬股，占總股本的比例達到17%。值得注意的是，21只個股中，有19只個股被10大基金專戶同時持有，而美邦服飾（002269）和長盈精密（300115）也分別被其中7個基金專戶同時持有。

數據同時顯示，在證金公司和匯金公司直接持有的個股中，共有494只個股被證金公司和匯金公司共同持有。具體來看，房地產行業中有41只個股受到兩大國家隊主力的共同青睞。其中，證金公司對保利地產（600048）、華僑城A（000069）等個股的持股數量均達到2000億股以上，占總股本的比例均為2.99%。匯金公司持有對這兩家房地產巨頭的持股數量也分別達到1.80億股和7611.64萬股，占總股本比例分別為1.67%和1.05%。

此外，在7-9月的維穩行情中，國家隊亦重拳出擊券商股，22家券商獲得證金公司、匯金公司及中證金融資管計劃進駐。

其中，中信證券是證金系的“心中最愛”。其中，證金公司買入3.6億股，由博時、易方達等管理的10只中證金融資產管理合計買入9億股。此外，中央匯金買入2億股。三大機構的買入股份數合計14.6億股，占到該公司總股本的12%。

次新股國信證券（002736）也獲國家隊大力追捧。其中，中央匯金及證金系合計持有國信證券3.3億股，在公司流通A股中占比高達27.5%。

值得注意的是，盡管兩家公司持有的個股中食品飲料行業個股僅有17只，但幾乎囊括了全部白酒股。其中，貴州茅臺（600519）最新披露的三季報顯示，證金公司持股3756.31萬股，占公司總股本的2.99%，位列第三大流通股東;匯金公司持股1078.73萬股，占總股本的0.86%，位列第七大流通股東。

而同為白酒龍頭企業的五糧液（000858）發布的三季報顯示，證金公司持股7330.91萬股，占總股本的1.93%，為第三大流通股東;匯金公司持股4019.21萬股，占總股本的1.06%，為第四大流通股東。

近半個股三季度個股出現虧損

數據顯示，1365只獲得證金公司、匯金公司及中證金融資管計劃增持的個股中，有不少個股在三季度錄得不錯成績。其中信威集團（600485）等14只個股三季度扣非后的歸母凈利潤的增幅都達到了1000%以上。另有129只個股三季度凈利潤同比增長率超過100%

其中，國家隊持有的銀行板塊個股三季度凈利潤均出現了同比提升，其中，南京銀行（601009）、寧波銀行（002142）、平安銀行（000001）和北京銀行（601169）的三季度業績增速均達到兩位數。

此外，券商板塊個股表現更為亮眼，三季度凈利潤增長全部超過100%。其中，光大證券（601788）凈利潤同比增長率達到了560.50%。資料顯示，盡管高倉位運行的自營業務在前三季度整體表現差強人意，但機構人士普遍認為，隨著10月大盤指數的震蕩上揚，此前拖累業績的自營業務將給券商業績帶來明顯改善，加之兩融余額及兩市成交量的持續提升，券商后市業績有望實現深蹲起跳。

然而，國家隊所提攜的個股并不是各個都是“精英”。資料顯示，國家隊入世之初，對于個股的選擇性很強，所投入的資金多集中在大藍籌或者大盤權重股，尤其是“中字頭”績優股上，如中國遠洋、中國衛星、中國鋁業、中航電子、中航動力、中煤能源等。

然而，隨著國家隊持股范圍開始不斷擴大。證金和匯金公司開始忽略持股對象的業績，不再只青睞“績優股”，部分業績下滑甚至陷入虧損的公司也被證金公司選中。而也有眾多個股三季度出現業績虧損。

數據顯示，證金與匯金所持有的1365只個股中，有651只個股三季度凈利潤同比出現虧損，占比47.58%，其中有545只在上半年業績亦出現虧損。

值得注意的是，盡管業績不如人意，部分個股在獲得國家隊增持后，二級市場股價卻出現了大幅上漲。如梅雁吉祥（600868）截至2015年7月31日被證金公司持股982.68萬股，占其總股本的0.52%，證金公司成為梅雁吉祥的第一大股東。8月4-17日間，該股二級市場股價連續漲停。而從其基本面業績來看，梅雁吉祥上半年凈利潤同比下滑932.21%，前三季度凈利潤也同比下滑683.54%。

“王的女人”：機會與風險并存

從上述數據可以看到，國家隊的增持給予了相關個股一定的上漲動力，但這1300逾只“王的女人”在業績上和估值上都出現了較大的分化。特別是從業績來看，在一部分個股業績穩定上揚的同時，有不少個股出現了業績下滑甚至虧損。

我們認為，救市期間，國家隊有護盤要務在身，在選擇增持個股時難以做到全面考慮。盡管證金和匯金公司的增持行為對于個股來說是一大利好，但在擇股時，仍要考慮其基本面等硬指標。對于業績表現不佳或估值過高的個股，其二級市場股價的上漲或許只會是曇花一現，而那些業績持續靚麗的股票，其投資機會才能長期延續。