國旅聯合：體育產業布局加速

王柄根

《動態》：市場在經歷一波反彈后，又出現回落，但似乎整體氛圍并不悲觀，四季度行情尚未走完。國旅聯合（600358）此前公告擬設立體育并購基金，是否意味著公司有相關的大動作？而A股的體育類標的本來也就不多，該股后市有沒有爆炒的可能？

孔銘：首先我們可以看到，體育方面，公司于今年2月底承接冬運會的市場經營聯合開發，主要負責對冬運會賽事進行包裝策劃，制定招商宣傳方案并執行新聞發布、媒體宣傳推廣的具體工作。目前該項工作正在有序不紊的進心中，預計將于明年貢獻利潤。此外，公司正在積極關注群眾體育相關的優質體育項目及體育資產。但受累今年外圍環境的不利因素，公司定增方案遲遲未能通過，體育產業布局相對緩慢。此次設立體育產業并購基金，將圍繞公司的發展戰略，投資、收購相關體育資產，加速體育產業布局。

二級市場上，國旅聯合從今年6月份的高點下來，目前股價也只相當于高點的三分之一多一些，這意味著后市還是有不少的想象空間。

《動態》：國旅聯合此前傳出的聲音是將公司定位為“文化”+“體育”，那么在文化方向上最新的發展變化有哪些？

孔銘：從最新的調研情況看，目前公司已經基本完成對原有業務的剝離，轉型輕資產社會服務業，定位演藝+體育的戶外文體業務發展。演藝方面，公司已與山水盛典簽署協議，雙方約定于15-17年度，啟動南京秦淮八艷旅游演出項目和以“一路一帶”為主題的廈門旅游演出項目。目前，南京項目正在進行環評，廈門項目處于選址階段。此外，公司還與山水盛典合作運營了《昭君出塞》的巡演項目。巡演項目期限自2015年4月起至2017年5月止，場次100場左右。今年4月在北京開始的巡演取得了良好的效果以及社會反響，目前該項目正針對前期巡演所出現的問題進行調整，預計11月開始大范圍巡演。

《動態》：關于并購基金，您剛才講到了它會圍繞投資、收購相關體育資產來加速布局，能否更具體的講講這種布局的核心價值？以及后續實施的時間節點預判？

孔銘：好的，具體來說，國旅聯合與其他機構發起設立并購基金將配合國旅聯合進行并購與產業整合，有助于其在增發未完成缺乏資金情況下完善體育產業布局，推動公司戰略發展，打造國旅聯合在體育行業的地位與競爭力，推動中國體育事業的發展。

從我們了解到的情況看，并購基金將圍繞上市公司的發展戰略，針對的并購標的包括：①體育營銷傳媒類公司;②體育廣告類公司;③賽事運營、賽事轉播權、市場開發及廣告代理權;④體育場館、運動場館運營;⑤境內外其他相關體育資產的投資與收購等。

然后，從整個市場來看，隨著產業分化和企業生命周期的變化，并購重組成為上市公司產業擴張、外延式發展的主要路徑，而并購基金等工具更是放大上市公司的資本杠桿，對于參與設立并購基金的上市公司來說，無不希望在各自領域從價值鏈整合的角度出發進行產業擴張，通過并購基金，可以在早期介入并購項目，對并購標的進行篩選、孵化、培育，進行整合，儲備一個項目并購池，從而降低未來并購時的風險。

《動態》：國旅聯合之前說過將介入冬運會市場開發，目前這方面取得了怎樣的進展？

孔銘：公司之前公告過聯合其他三方共同承接第十三屆冬運會（2016年1月在新疆舉辦）的冠名、贊助招商、特許商品經營、賽前推廣活動的策劃與實施、賽后品牌商品銷售的市場開發。

可以這么來理解，此次合作是公司2014年底公告將體育產業作為重點布局對象后，在體育產業的首次業務推進。但介入產業起點極高：①冬運會是全國性重大體育賽事;②合作方為國家體育總局下經營公司;③承接的“冠名、贊助招商、特許商品經營、賽前推廣活動的策劃與實施、賽后品牌商品銷售”權益是賽事的核心權益;④公司利潤在合作公司中的利潤分成比例為40%，為比例最高的單一合作方。

以往，國內賽事市場開發系統相對封閉。作為剛剛介入體育產業的民企，此番高起點介入充分體現公司的資源力，后期運作有望進一步奠定公司的行業地位。

另外，國家體育總局作為賽事資源的擁有方，在其下屬成立了一批獨立運營的商業公司，作為組織賽事資源的實際執行者。此次與公司合作的“北京國奧世紀資產管理有限公司”以及“北京奧林匹克經濟技術開發公司”就是屬于這樣的公司。其中，“北京奧林匹克經濟技術開發公司”是體育設施專業化經營公司，“北京國奧世紀資產管理有限公司”擁有國奧專用品牌的運營商，兩者對接國家體育總局均具備豐富的行業、賽事資源。隨著冬奧會舉辦權勝利拿下，我們有理由相信公司切入冬奧會開發時間值得期待！

《動態》：就賽事運營平臺而言，公司之前與威拳文化合作，怎樣理解這種布局？

孔銘：賽事運營主要是賽事資源、品牌公司、媒體三方的組織整合。其中，賽事資源是賽事的基礎，直接影響賽事的觀賞性、參與性。品牌公司、媒體是商業開發的核心。品牌商的贊助目前仍是賽事的收入的主要來源。媒體一方面本身能產生版權收入，另一方面也是直接影響賽事商業價值的窗口，整體與賽事處于競合關系。

公司此次參與運營冬運會的實質是，政府提供賽事資源支持，公司進行品牌公司與媒體的協調以實現市場開發。高質量賽事資源的支持，大大降低了公司拓展品牌商、媒體關系的難度。未來，隨著持續介入其他賽事，品牌商、媒體資源逐步積累，公司實質上將建立起一個整合賽事資源、品牌、媒體的賽事運營平臺。