湯臣倍健：凈利潤高增長無壓力 大健康布局持續(xù)推進(jìn)

吳東燕

本周市場再現(xiàn)千股跌停，上證指數(shù)放量急跌，創(chuàng)業(yè)板指跌幅更甚，但反彈也更為明顯。這種突然的下跌反倒給投資者更好的機會去布局那些未來轉(zhuǎn)型及業(yè)績增長確定性強的優(yōu)質(zhì)個股。齊魯證券本周推薦了湯臣倍健（300146），理由是主業(yè)持續(xù)回暖，轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。二級市場上，近期湯臣倍健的股價走勢震蕩盤升，日前有加速上漲的態(tài)勢。

齊魯證券認(rèn)為，從公司公布的2015年前三季度報告可以看出，膳食營養(yǎng)補充劑主業(yè)持續(xù)回暖，終端網(wǎng)點持續(xù)布局拉動湯臣藥業(yè)主品牌20%以上的收入增速，細(xì)分市場健力多等單品提供收入增長充分彈性空間。新品投放帶來市場推廣費用高企，利潤小幅承壓，但四季度低基數(shù)效應(yīng)明顯，全年利潤高增長基本無壓力。

齊魯證券預(yù)計，今年湯臣倍健會新增1萬家銷售網(wǎng)點;而子公司佰嘉藥業(yè)和佰悅科技為膳食營養(yǎng)補充劑收入的增長提供了充分的彈性，2015年前三季度健力多實現(xiàn)超過1個億的收入，預(yù)計全年同比增長200%左右。無限能和健樂多、每日每加等品牌今年陸續(xù)推向市場，每年至少保持翻倍的增速，有望成為繼健力多之后的大單品。

湯臣倍健堅決的轉(zhuǎn)型態(tài)度同樣是齊魯證券看好公司未來發(fā)展的一個重要因素。上半年公司的大健康布局持續(xù)推進(jìn)，從具有較強優(yōu)勢的實體產(chǎn)品和健康管理內(nèi)容服務(wù)兩方面齊發(fā)力，通過大平臺嵌入，形成健康管理數(shù)據(jù)的沉淀，打造大健康產(chǎn)業(yè)的生態(tài)圈，是實現(xiàn)公司向“健康干預(yù)綜合解決方案提供商”轉(zhuǎn)型的有效途徑。在健康管理內(nèi)容服務(wù)端，合資設(shè)立桃谷醫(yī)療公司及相互人壽保險公司，參股上海臻鼎、北京極簡時代和大姨嗎等公司，完善在健康管理服務(wù)及健康數(shù)據(jù)的積累;在實體產(chǎn)品端，投資入股有棵樹跨境電商平臺，為做強膳食營養(yǎng)補充劑主業(yè)嫁接資源，也為后續(xù)海外品牌的并購做好鋪墊。

隨著保健品行業(yè)監(jiān)管從嚴(yán)，批文優(yōu)勢也值得投資者們多加關(guān)注。新版《食品安全法》正式確立了保健品的注冊和備案制雙軌并行制度，雖然原則上放低了行業(yè)進(jìn)入門檻，但是通過“保健食品的標(biāo)簽、說明書不得涉及疾病預(yù)防、治療功能”等一系列舉措可以預(yù)見，上市之后的保健品生產(chǎn)企業(yè)將會面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管。湯臣倍健在批文方面優(yōu)勢明顯，行業(yè)規(guī)則的出臺有利于膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)的規(guī)范化和加速集中化。同時，新版《食品安全法》對進(jìn)口保健食品的相關(guān)規(guī)定，還將有效緩解進(jìn)口保健品混亂的現(xiàn)狀，為國產(chǎn)的保健品品牌提供更大的生存空間。

簡而言之，短期對業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行重新梳理，湯臣主品牌、佰嘉藥業(yè)、佰悅網(wǎng)絡(luò)科技三大業(yè)務(wù)布局對公司業(yè)績形成了有效支撐;中長期公司積極布局大健康產(chǎn)業(yè)鏈，大力發(fā)展健康管理和移動醫(yī)療，跨境電商及海外并購預(yù)期強烈。業(yè)績方面，齊魯證券給出湯臣倍健2015-2017年EPS分別為0.94元、1.23元、1.54元。