解讀基金四季報：追漲殺跌成風狂買金融地產

隨著基金2014年四季報的披露完畢，基金的重倉配置也顯山露水。在去年四季度由藍籌股掀起的波瀾壯闊的行情中，基金的投資偏好也迅速轉向：拋棄了對一些小盤股的配置，轉而加大了對金融、地產等大盤藍籌股的配置。

事實上，一直到2014年三季度末基金持有的金融地產等藍籌股的比例都處于歷史低位，在四季度行情的推動下，基金不得不被動地大量高位回補金融地產股，以適應行情的發展。

基金一向標榜自己為價值投資者，但從其操作手法來看，追漲殺跌的行為顯然與之相悖。值得注意的是，基金去年三季度為配置金融地產而拋棄的部分成長股，在今年以來表現卻十分優秀。

四季度狂補金融地產

2014年對于基金來說是一個豐年?；鹑甑目傮w盈利達到5200億元，創下了自2010年以來的最高。從全年盈利分布來看，基金在四季度的盈利就高達3000億元，占全年盈利的58%?？梢哉f，去年四季度轟轟烈烈的大牛市造就了基金極佳的業績。

從基金在四季度的操作手法中我們能夠較為明顯的發現，面對大牛市的不期而至，基金準備不足，其迫不得已掉頭轉向，大幅回補金融地產等大藍籌股票，同時拋棄一些小盤股。

據相關數據顯示，去年四季度基金配置金融板塊市值達到1817.79億元，較前一季度上升1353.69億元;金融板塊配置市值占基金凈值較前一季度提升了11.15個百分點，是基金四季度配置比例提升最大的板塊。此外，地產股也是基金在四季度加倉較多的板塊，四季度末地產的市值比三季度提升了3.89個百分點。

同時數據還顯示，基金重倉股排名前50的股票中有60%都屬于銀行、非銀金融和房地產，排名前10的股票則全部被金融地產所占據，其余40%股票也幾乎均是建筑裝飾、公用事業等其他行業的龍頭股。此外，統計還發現，四季度基金持倉排名前50的重倉股，被基金持有的凈值占比為8.14%，而三季度僅有4.74%，更加直觀地顯示出基金經理加倉藍籌的動作。

值得一提的是，中國平安儼然成為最受基金喜愛的個股，其為基金第一重倉股，288只基金合計持有該股333億元的市值。僅在去年四季度，基金就增持中國平安市值達279億元。此外，保利地產、興業銀行等也在去年四季度獲得大手筆的增持。

我們注意到，四季度發動行情的藍籌股，正是在低估值等因素的帶動下才有了其所估值修復的行情，但截至三季度末基金對于藍籌股的配置卻少得可憐。相關數據顯示，截至三季度末，基金持有的金融業市值占凈值比僅有3.7%，處于歷史低位。同時，基金持有的房地產業市值占凈值比也僅有2.49%。

從具體的基金操作上也可以很好的說明這一問題。以華夏成長基金為例，其2014年三季度的前十大重倉股中并無一只地產股;同樣的情況也出現在華夏大盤精選基金上，雖然該基金名稱為“大盤精選”，但在2014年3季度的時候其配置的前十大重倉股中，滬市股票僅有2只，創業板和中小板股票則多達7只，與“大盤精選”的名字完全不符。

值得注意的是，隨著此后大盤藍籌行情的展開，基金由于對行情準備不足，不得不追漲藍籌股。而在大幅增加藍籌股配置的同時不惜代價地大幅減持了中小盤股，如被剔除出前50重倉股名單的個股中，排名前五位的就有2只為中小板個股。

同樣以華夏成長基金為例，到2014年4季度時，其前十大重倉股中保利地產就以占凈值比例的3.06%占據到了首位，同時招商地產也以占凈值比例的1.78%位列第八;華夏大盤精選基金2014年4季度末時重倉股中已有8只上海市場的股票，同時海通證券、民生銀行、浦發銀行、興業證券等金融股持倉比重加大。

值得一提的是，在配置金融地產股票時，一些中小型基金公司的做法相當激進。比如信達澳銀消費優選，其在2014年三季度的重倉行業是信息傳輸、軟件和信息技術服務業，而到了四季度其持有金融業的市值占股票投資市值比已經達高76.77%。在短短一個季度里發生如此翻天覆地的變化是令人難以想象的。

操作手法與價值投資相悖

從另一方面來看，基金雖然在四季度通過狂追金融和地產獲得了基金凈值的大幅提升，但是在進入2015年后，金融地產股的表現卻遠不及前期。

相關統計數據顯示，2015年1月5日-27日，在申銀萬國行業分類中，銀行以6.61%的跌幅是所有行業中跌得最多的，也是唯一出現下跌的行業;非銀金融則以0.31%的漲幅排在倒數第二位，此外，房地產的漲幅也僅有4.76%，排在倒數第6位。

此外，從基金調倉來看，其四季度被拋棄的個股反而在今年以來表現不錯。以融通動力先鋒為例，其2014年三季度前十大重倉股中海信電器以1.34億元的持倉市值、占凈值比的7.03%為第二大重倉股，但是在四季度的前十大重倉股中已見不到該股。海信電器在今年1月至今漲幅為16%。反觀其四季度第一大重倉股中信證券，在今年1月至今下跌了17%。同樣的還有，三季度出現在第三大重倉股中而四季度消失不見的恒生電子，在今年以來的漲幅也達到15%。

與融通動力先鋒一樣出現調倉后偏差的還有華泰柏瑞價值增長?？v觀其四季度的重倉股，不難看出其是藍籌股的堅定簇擁。中國平安、中信證券、中國人壽等四季度大放異彩的股票都在其重倉股中，這樣的局面令人無法想象三季度其重倉的行業竟然是信息傳輸、軟件和信息技術。從操作來看，三季度位列第四大重倉股的華策影視四季度不見蹤影，但華策影視今年以來的股價上漲了20%;同樣是三季度位列第五大重倉股的四川九洲亦在四季度消失不見，但今年以來的漲幅也超過13%。

基金一向標榜價值投資者，但從上述操作行為來看卻明顯與之相悖。其更多的是趨勢投資者，干的是散戶才做的追漲殺跌的事兒。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結束符.jpg>