金固股份：定增發(fā)力汽車后市場領(lǐng)跑優(yōu)勢

王柄根

《動態(tài)》：金固股份（002488）定增再出發(fā)。公司日前發(fā)布了新的定增方案，與原增發(fā)方案相比，新方案調(diào)整發(fā)行對象為公司高管資管計劃及深圳安鵬汽車后市場產(chǎn)業(yè)基金（鎖定期3年）、以及證券投資基金管理公司（鎖定期1年）等不超過8名特定對象，調(diào)整定增價格為不低于20.01元/股，調(diào)整增發(fā)股數(shù)為不超過13495.28萬股。募集總額上限27億元維持不變，其中高管資管計劃、安鵬汽車后市場產(chǎn)業(yè)基金將分別認(rèn)購3億元；公司實際控制人孫金國夫婦、孫鋒峰持股比例將由38.15%小幅下調(diào)至31.95%（按發(fā)行底價測算），但實際控制人不發(fā)生變化。本次定增仍維持募集總額27億元不變，募集資金仍將全部投向汽車后市場O2O項目，以汽車超人為核心，建立汽車生活綜合服務(wù)平臺。對此，你怎么看？

孔銘：不得不說，公司對于定增如此的執(zhí)著，從這方面我們也看出了公司明朗而堅定的態(tài)度。

此次擬募集資金不超過27億元，將全部投向“汽車后市場O2O平臺建設(shè)項目”、并通過子公司特維輪網(wǎng)絡(luò)實施。圍繞“汽車超人”電商品牌，前期以換胎補(bǔ)胎、汽車美容、保養(yǎng)維修等為切入點，結(jié)合線下合作門店、直營門店布局，為車主提供線上銷售、線下服務(wù)相結(jié)合的服務(wù)，標(biāo)準(zhǔn)化、透明化，并積極拓展汽車金融、汽車保險、救援等后服務(wù)，建立“汽車生活綜合性服務(wù)平臺”。

公司汽車后市場O2O平臺建設(shè)項目從線上平臺、運(yùn)營推廣、線下整合及倉儲物流等四個維度打造O2O+B2C的汽車后市場運(yùn)營模式，類似于“京東”+“美團(tuán)”。汽車超人現(xiàn)已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)最大的汽車后市場O2O項目，線上產(chǎn)品及服務(wù)內(nèi)容包括輪胎、機(jī)油、洗車、保養(yǎng)等，未來還將逐步拓展至全品類。隨著此次定增的實施，看好公司在汽車后市場的發(fā)展空間。

《動態(tài)》：汽車后市場電商競爭目前是非常激烈的，說其已進(jìn)入白熱化階段也不為過。為何會看好公司的汽車超人呢？

孔銘：汽車后市場能夠成功的核心在于企業(yè)所搭建的壁壘。目前公司著力打造的自營類電商模式較重，但同時壁壘正在不斷建立，公司大力氣投入到物流倉儲的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)、電商平臺運(yùn)營環(huán)節(jié)和線下本地化團(tuán)隊，體現(xiàn)到最終的就是運(yùn)營效率的提升和客戶體驗的完善，而這將構(gòu)成未來的核心競爭力。

同時還需要指出的是，目前汽車后市場發(fā)展格局的競爭或許已經(jīng)進(jìn)入到中后期，格局正在定型。這與前幾年團(tuán)購中千團(tuán)大戰(zhàn)的走勢比較像，前期由于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)門檻較低吸引大量創(chuàng)業(yè)項目扎根，而資本寒冬的到來將加速行業(yè)洗牌的過程。

汽車超人具有三大核心優(yōu)勢，一是深度的本地化運(yùn)營使公司在線下門店的開發(fā)和運(yùn)營方面具有先發(fā)優(yōu)勢；二是供應(yīng)鏈整合重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈。公司利用O2O模式打破傳統(tǒng)輪胎品牌商對行業(yè)的掌控，消除多級經(jīng)銷的中間環(huán)節(jié)降低輪胎價格，簡化購買安裝流程，提升行業(yè)運(yùn)行效率；三是產(chǎn)業(yè)鏈布局使汽車超人平臺極具拓展性。公司先后參股上海語境、蘇州智華、車友網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計相關(guān)業(yè)務(wù)將逐步嫁接到汽車超人，形成“后市場+車聯(lián)網(wǎng)+智能汽車+二手車”的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

目前，汽車超人的各項數(shù)據(jù)在快速爬坡，并有望遙遙領(lǐng)先行業(yè)競爭對手，同時由于資本對于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)項目也是至關(guān)重要的，汽車超人作為上市公司的全資項目在關(guān)鍵時刻有充沛的資金鼎力支持，因此勝算將大增。

《動態(tài)》：目前汽車超人的運(yùn)營情況如何？

孔銘：汽車超人門店和流量正在繼續(xù)高速擴(kuò)張。公司三季報披露汽車超人三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.52億，預(yù)計前三季度總收入2.5億左右，去年全年汽車超人收入僅有2300多萬。四季度促銷力度加大，10月份收入預(yù)計9000萬左右，11月份有望破億，今年全年預(yù)計5億左右。門店方面公司現(xiàn)階段已經(jīng)覆蓋全國300多個主要城市，擁有18000家線下合作門店。

《動態(tài)》：從金固股份前三季度業(yè)績來看，是否符合預(yù)期？汽車后市場戰(zhàn)略給公司是否帶來了利潤方面的貢獻(xiàn)？

孔銘：今年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.96億元，同比增長7.37%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為6353萬元，同比增長3.02%。從第三季度來看，期間公司實現(xiàn)營業(yè)收入為4.01億元，同比增長1.09%；而歸屬于上市公司股東的凈利潤為2239萬元，同比減少8.44%。整體來看，前三季度公司的經(jīng)營業(yè)績還是較為穩(wěn)定的，營收和凈利都有一定的增長，表現(xiàn)整體符合預(yù)期。

我們也看到，轉(zhuǎn)型汽車后市場的戰(zhàn)略已經(jīng)逐步體現(xiàn)出成效。僅第三季度公司后市場戰(zhàn)略主體特維輪的營業(yè)收入就達(dá)到1.52億元，據(jù)此測算月均營收水平達(dá)到5000萬元以上。預(yù)計今年第四季度起有望迎來爆發(fā)式增長。

《動態(tài)》：金固股份目前的股價較定增價有35%的溢價，且近期漲勢兇猛，后市股價還有上升的空間嗎？

孔銘：預(yù)測今年的每股收益約為0.14元，2016年每股收益約為0.22元。如果單看市盈率，目前也是處于比較高的，但是基于公司當(dāng)前是汽車后市場戰(zhàn)略的領(lǐng)跑者，若定增獲批則將加快發(fā)展步伐，我們認(rèn)為未來公司股價仍有上升的空間。不過，短線不建議投資者再追漲了。