深港通漸行漸近 稀缺品種或受青睞

楊陽

滬港通開通一周年，深港通還會遠嗎？

在日前召開的滬港通開通一周年總結暨研討座談會上，證監會副主席方星海表示，下一步將完善滬港通，包括加大交易額度，擴大標的的范圍，加強兩地交易所跨境監管合作等。

結合李克強總理和港交所總裁李小加在內的多位高層曾表態稱爭取盡快出臺深港通，有業內人士預計，深港通有望在進行3個月的技術準備后，于2016年一季度或稍晚的時候啟動。

滬港通一周年，外資青睞的股票多為藍籌白馬股，其中有85只股票的股價成功翻番，可以預計的是，深港通啟動后，一些股票也會被外資所搶籌。我們認為，低估值、高股息率、品種稀缺性的個股，如云南白藥、五糧液、華僑城、東阿阿膠等會被青睞，投資者提前布局這些股票或將帶來較好的收益。

值得注意的是，由于預期深港通將在明年一季度或稍晚的時候啟動，而目前滬深股市經歷兩個月的反彈后已出現調整，因此我們不建議投資者現在就對深港通的潛力股進行建倉，而是待市場企穩之后再逐步建倉，以獲取穩健收益。

深港通或即將開通

2015年11月14日，滬港通迎來一周年。據滬、港兩大交易所披露的數據顯示，滬股通在過去一年的230個交易日里，共使用約1210億元人民幣額度，共為A股市場貢獻了1.538萬億元人民幣的成交額；港股通則在225個交易日里，共使用約924億元人民幣額度，成交總金額約為7420億港元。

在滬港通平穩度過一年后，業內人士對深港通有了更多期許。有分析人士指出，深港通的開閘將更有利于A股市場和H股市場的連接，加大海外的資金流入A股的效應；目前A股市場與海外市場處于相對隔絕狀態，兩者的估值體系和投資理念有顯著差異。深港通的落實將有利于A股市場進一步對接海外市場，改變其估值體系和投資風格不合理的現狀。

對于投資者而言，最為關心的還是在深港通開通后將會有哪些投資機會？根據本刊前篇文章的總結分析認為，外資鐘愛于防御性較高、周期性較強、景氣度高的行業，尤其是各板塊的細分龍頭；其次會著重挑選業績增長穩健、分紅較高、價值低估的優質個股，我們預測深港通開通后一些低估值、高股息率的股票，以及稀缺行業的龍頭標的屆時會受到熱捧。除此之后，A+H股折溢價明顯的、QFII連續四個季度在深交所重倉標的等也或有一些投資機會。

因此我們將投資主線主要梳理為以下幾條：第一，低估值、高股息率標的；第二，深港兩市較為稀缺行業的龍頭標的；第三，QFII連續四個季度在深交所重倉標的。

布局三大投資主線

投資主線之一：低估值、高股息率的標的通常被QFII所偏愛，因此我們在深證1000指數分股中篩選出PE小于40倍、PB小于5倍，且近12個月的股息率大于2.5%的股票（見表1）。

投資主線之二：長期來看，深港通的投資機會在于兩地相對稀缺的價值，即結合深港兩地的市值結構（上市公司結構）與投資者的風險偏好，尋找稀缺性投資機會。

與港股相比，深市股票中較為稀缺的行業主要集中在白酒、大眾消費、醫藥，以及公共事業，涉及到的股票則包括五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、張裕A、雙匯發展、湯臣倍健、順鑫農業、云南白藥、粵電力A、建投能源、寶新能源等。

投資主線之三：QFII 在深交所持續重倉標的。平安證券統計了2014年第四季度至2015年第三季度QFII在深交所的重倉標的。同時，按照QFII持有市值占該股自由流通市值的比例比高到低排序，之后選出每個季度QFII持倉占比排名前五十位的個股。最后，在四個季度中均能排進前50名的個股，可以看作是QFII特別偏好的個股組合，這些股票有望在深港通開通后繼續得到QFII的青睞。（見表2）

潛力公司介紹

華僑城（000069）：公司積極探索多元擴張方式，目前已形成傳統文化旅游項目+核心城市短平快項目+城市更新+合作并購+一城多點的業務模式。今年前三季度樓市的火爆為公司去庫存降杠桿提供了良好的契機，公司三季度末短債壓力和凈負債率都出現了明顯下降。目前公司定增方案已經獲得證監會核準，同時作為央企也早已啟動股權激勵計劃，作為具備市場化競爭力的央企，公司有望在國企改革中起到帶頭兵的作用。

五糧液（000858）：白酒作為稀缺品種，極有可能受到港資的青睞。雖然近幾年白酒行業處于深度調整期，但五糧液不斷適應市場變化，大力進行產品結構調整，通過推出綿柔尖莊、五糧特曲、頭曲系列以及五糧液低度系列產品，加上先前已有的五糧春、五糧醇品種，公司迅速完成全價位、全產品線的布局。今年10月底，公司的混改方案通過董事會批準，募集資金23億元，將用于信息化建設項目、營銷中心建設項目、服務型電子商務平臺項目，企業發展有望步入新臺階。

瀘州老窖（000568）：與五糧液一樣，同為白酒稀缺品種。2015年為公司調整期，目前戰略產品線開始清晰，公司產品包括國窖1573、窖齡酒和老窖特曲等。公司將資源聚焦于國窖、特曲等老品牌的打造，同時控貨恢復窖齡酒產品價格體系，便于全國化培育招商。有分析人士保守估計公司在未來2-3年中高檔產品中可產生1-2個銷售額突破20億的大單品。

云南白藥（000538）：傳統中藥企業，同屬稀缺品種。公司核心產品“云南白藥”及“云南白藥氣霧劑”由于品牌認知度高，多年來一直維持穩定增長勢頭。同時，公司健康事業部也獲得快速發展，未來成長動力主要源于持續推廣朗健、金口健等不同定位及功效的牙膏產品系列，不斷充實白藥牙膏的產品線；以及以養元清洗發水和日子衛生巾為代表的二線品種發力。此外，中藥資源事業部積極推進電商業務發展，未來有望成為公司新的利潤增長點。

東阿阿膠（000423）：中藥白馬股，稀缺品牌。通過提價，公司業績延續高增長。隨著小分子阿膠的上市，公司產品線更加豐富；此外，公司與愛之味、臺灣第一生化健康合資成立東潤堂健康生技術股份有限公司，此舉有利于補充完善公司產品結構，通過已搭建的保健品快消平臺，加速向滋補保健的大健康領域拓展。公司估值較低，具有凈資產收益率高、分紅能力強等特征，有望獲外資青睞。

深圳機場（000089）：公司T3航站樓產能利用率穩定提升，在白云機場和香港機場產能利用率相對飽和的基礎上，深圳機場的時刻資源有望得以進一步提升，由此樹立其在珠三角地區機場的鼎足地位。公司AB航站樓建筑面積共計約21.2萬平米，公司將其出租，建設O2O空港汽車綜合體。根據協議，租賃期為免租期（一年）之后十五年，租金逐年從6744萬遞增至18081萬。此外，公司保留了對配套停車場的商業開發權及戶外廣告使用權和經營權。根據免租期估計，AB航站樓明后兩年將貢獻業績約3400萬和7000萬。依據深圳機場總體規劃，公司遠期會規劃建造T4航站樓，目前正在前期規劃中，但預計近幾年暫無大規模的資本開支計劃，公司業績具備較大的彈性。