期權：股市外的投資新歡

張慧清

A股近期的極端波動異常猛烈，上證指數從6月12日的5178點下跌到7月9日的3373點，僅耗時不足一個月；而從8月17日的4006點到8月26日的2850點，也僅耗時7個交易日。

作為一只期權合約，“50ETF沽8月2350”從8月18日的0.0099上漲到25日的0.4637，其間累計漲幅高達5922.08%，6個交易日上漲近60倍，短期瘋狂上漲的背后，是市場對期權交易關注度的上升。

6天漲近60倍：一只期權合約的瘋狂

8月24日，上證指數下跌達8.49%，創下8年來單日跌幅記錄。當日，上證50ETF期權單日漲幅最大合約“50ETF沽8月2150”收盤報0.2109元，大漲686.94%；三天后的8月27日，在滬指日內回升超過5%后，多個期限的認沽合約價格又紛紛掉頭向下，最大跌幅達47.08%。

今年2月9日，經中國證監會批準，上證50ETF期權合約品種上市。上證50交易型開放式指數證券投資基金的證券簡稱為“50ETF”，證券代碼為“510050”，基金管理人為華夏基金管理有限公司。在業內人士看來，作為“四兩撥千斤”的跨期工具，期權的主要意義仍在于應對市場的特殊變化，而近期A股市場的極端行情，正在讓期權的受歡迎程度不斷提高。

“市場對方向也許沒有一致預期，但對波動是有一致預期的，這個時候采用Long Straddle（買入跨期套利）策略就是有效的。”上海一家券商衍生品交易員向記者表示。

A股近期的極端波動異常猛烈，上證指數從6月12日的5178點下跌到7月9日的3373點，僅耗時不足一個月；而從8月17日的4006點到8月26日的2850點，也僅耗時7個交易日。

日益增大的波動，正在令市場認識到期權在下跌行情中的套保功能，而產品自帶杠桿的屬性得到高凈值客戶及機構客戶的關注。一位券商人士透露，最近兩個月股票期權客戶明顯增多。

作為一只期權合約，“50ETF沽8月2350”從8月18日的0.0099上漲到25日的0.4637，其間累計漲幅高達5922.08%，6個交易日上漲近60倍，短期瘋狂上漲的背后，是市場對期權交易關注度的上升。

舉例來說，8月21日，上證50ETF價格為2.575元，假設投資者買入行權價2.55元的9月認沽合約，價格為0.1349元，當日現貨收于2.274元后，現貨部位虧損0.301元，但期權獲利0.2155元，整體虧損0.0855元，虧損幅度僅3.32%，遠低于現貨11.7%的跌幅。

申萬宏源研究所分析師丁一認為，利用期權市場進行套期保值的客戶人數較前期有所增長，采用保護性買入認沽期權會取得良好的套保效果。

除套保功能外，期權多策略對沖的優點也令機構在市場波動中的獲利游刃有余。“4000點的時候我就建議大家做期權的對沖，不要做單邊了，比較穩定的策略是sell call（賣出買權）。每天的情況不一樣，在大跌的情況下可以加一點buy put（買入賣權）。”上海東方明珠投資簡宏洲表示。

期權投資在中國

期權又稱為選擇權，是在期貨的基礎上產生的一種衍生性金融工具。指在未來一定時期可以買賣的權利，是買方向賣方支付一定數量的金額（指權利金）后擁有的在未來一段時間內（指美式期權）或未來某一特定日期（指歐式期權）以事先規定好的價格（指履約價格）向賣方購買或出售一定數量的特定標的物的權利，但不負有必須買進或賣出的義務。

這種金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期權的買方將風險鎖定在一定的范圍之內。從其本質上講，期權實質上是在金融領域中將權利和義務分開進行定價，使得權利的受讓人在規定時間內對于是否進行交易，行使其權利，而義務方必須履行。在期權的交易時，購買期權的合約方稱作買方，而出售合約的一方則叫做賣方；買方即是權利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權利的義務人。

期權交易起始于十八世紀后期的美國和歐洲市場。由于制度不健全等因素影響，期權交易的發展一直受到抑制。直到1973年4月26日芝加哥期權交易所（CBOE）開張，期權合約的有關條款，包括合約量、到期日、敲定價等都逐漸標準化，因此合約可以方便的在交易所里轉讓給第三人，并且交易過程也變得非常簡單，最后的履約也得到了交易所的擔保，這樣不但提高了交易效率，也降低了交易成本。

1983年1月，芝加哥商業交易所提出了S&P500股票指數期權，紐約期貨交易所也推出了紐約股票交易所股票指數期貨期權交易，隨著股票指數期貨期權交易的成功，各交易所將期權交易迅速擴展至其它金融期貨上。至今，期權交易所已經遍布全世界。

由于中國經濟發展的制約，最開始進入中國的是類似期權的權證，其后，人們積攢經驗逐步開始認識期權。2013年衍生品市場掀起一輪新熱潮，國內各證券期貨交易所加快了期權籌備工作的步伐，其中包括合約、交易規則的設計以及交易系統的完善。在中國內地股市尚屬“新生事物”的股票期權，在全球范圍內早已是成熟的金融衍生品種。數據顯示，2013年全球主要交易所的場內衍生品交易總量中，約三成來自個股期權和ETF期權。

今年2月，上證50ETF期權合約品種上市。上海交通大學證券金融研究所所長楊朝軍表示，中國內地股票市場市值規模已接近40萬億元，但產品結構單一的問題仍比較突出。作為國際市場成熟的基礎性金融衍生工具，股票期權在豐富投資者風險管理手段，完善市場功能，推動行業創新及培育多元化投資者等方面具有重要的意義。

除了經濟學家，市場同樣對這一全新品種寄予厚望。一項針對近7萬名投資者進行的調查顯示，百分之百的機構投資者及約三分之二的個人投資者期待股票ETF的推出。

對于握有龐大資金的保險等機構投資者而言，股票期權所具備的獨特“保險”功能尤其值得期待。泰康人壽資產管理有限公司董事總經理任建暢表示，近年來不斷出臺的新政，大大擴充了保險資金的可投資領域。龐大的資產存量不僅需要提高投資效率、獲得良好回報，也需要更好地規避系統性風險。

猜漲跌：二元期權在坎坷中前行

“二元期權”這個名詞可能對很多人來說還很陌生，而這種簡單的金融交易品自2008年起已風靡歐美和日本市場。它以其交易時間短，交易品種多，操作簡單，方便靈活，風險收益穩定等特點，迅速流行起來。

作為目前全世界相對簡單的金融交易品種，二元期權就像一道“是非題”，只需要考慮標的資產價格的走向是“漲”是“跌”即可決定能否獲得盈利，不需要像傳統的股票等金融工具一樣考慮漲跌的幅度。假如當下股市大跌，你只要預測準確一只股票在特定的時間內走勢是跌，就能獲得投資收益了。一些大投資交易平臺的標的資產選擇豐富，可交易的資產達180余種，包括股票、指數、外匯、原油等，投資者可任意選擇自己熟悉的市場。

舉例來說，比如預測黃金在一個小時內上漲，買入100美元的黃金看漲期權，收益率為80%。如果在一個小時內黃金價格上漲，哪怕是1美分，投資者也可獲得100美元×80%=80美元的純收益；反之，將損失100美元的投資金額。二元期權沒有杠桿效應，不會出現爆倉和補倉，損失的極限也就是投入的錢。同時標的資產價格走勢完全取決于所在的市場行情，交易上也需要基本面和技術面的分析才能得出一個趨勢的判斷。

值得注意的是，二元期權在中國國內還沒有明確的監管機構，所有合法的二元期權都受管于澳洲、新西蘭、日本或塞浦路斯等國的證監會。

同時，隨著在線交易平臺和工具的發展，在線二元期權交易開始廣受歡迎，

隨著中國市場的發展，一些二元期權相關網站陸續面世，還有一些大型的二元期權公司如webitrader二元期權也開始開發中國二元期權市場，并且整合了銀聯支付方式，較低的入金門檻也方便了更多投資者的參與。

那么，投資者如何投資二元期權呢？

二元期權投資并沒有想象中的復雜，但想要成為一個成功的交易者，深刻理解它的本質是必須的，即在特定的時間內預測標的資產價格的漲跌方向。但是，由于其交易品種繁多，包含股票、外匯、商品等，因此了解一些匯市、股市等相關知識及簡單技術分析等也必不可少。投資者應該選擇自己熟悉的產品，才能更準確地判斷趨勢，一般選擇最擅長、最熟悉的2-3個市場就夠了。

華爾街有句諺語，趨勢是朋友。同樣，在二元期權市場，趨勢交易亦是靈魂。市場行情瞬息萬變，價格的漲跌是亙古不變的常態。只有遵循趨勢而為方能屹立不倒。

同時，投資者應做好風險管理，避免高頻交易。當發現交易產品的價格走勢偏離自己的預測方向時，可以選擇對沖，這不僅可以避免風險，甚至可以化虧損為盈利。另外，熟悉二元期權的人都知道，交易不在于多，而在于精準，交易高手往往只用一少半的時間在操作，其余時間觀察，過于頻繁的交易必然會導致失手和判斷不準確。

當然，期權有風險，投資需謹慎。“愿賭服輸”固然豁達，善于總結經驗，記錄每一筆交易并加以分析，從中汲取經驗，或許是投資二元期權市場的必然階段。