掘金新三板

宗禾

據全國中小企業股轉系統公司最新數據顯示，截至7月27日，新三板市場掛牌企業數量已達2902家。新三板做市商制度日益發揮作用，市場交投活躍度顯著提升。日益飆升的成交量使新三板成為了中國資本市場中僅次于A股市場的另外一個證券交易市場。

那么，個人投資者應該如何掘金新三板呢？

新三板驚變：“這是最壞的時期，也是最好的時期”

日前，做市商從券商向pe擴容被否，推出“分層交易制度”被澄清，之前被機構投資者寄予厚望的新三板諸多政策紅利遲遲未見兌現，一時間新三板的前景似乎蒙上陰影。

這是最壞的時期，新三板出現流動性困境。

8月20日的新三板交易數據是最近兩三個月以來新三板市場的縮影：3000多家掛牌企業，當日有成交股票僅513只，當日成交額3.93億元，市場整體換手率為0.114%。流動性困境給整個市場帶來的是一系列的連鎖反應：

今年三月份之前，只要新三板有定增的項目，投資機構則會蜂擁而至，甚至出現秒光現象。然而，4月份以來新三板則是從天堂跌入了地獄。融資功能在弱化。從5、6、7月份情況看，新三板企業融資低于預期的情況愈發普遍，融資受阻情況越來越突出，越來越多掛牌企業中止或延后融資計劃。

第三，掛牌企業與做市商之間出現信任危機，據了解，有不少企業在做市后其二級市場成交不活躍，有業內資深人士分析，做市商需要利用市場定價發現企業價值，而在現實操作中，大量資金集中在前端投資，從一級市場低價拿票，再從二級市場交易賣出，這種依靠做市資格壟斷而賺取差價的盈利模式成為主流，也令新三板市場出現巨大的套利空間，為市場大跌埋下隱患，甚至有部分大盤股管理層出于各方面考慮而暫停做市。

這也是最好的時期，新三板價值凸顯。

新三板作為國家資本市場重要戰略部署的定位未變。流動困境只能算是階段性，一來受主板大跌拖累，二來部分資金轉戰A股市場。再者，新三板市場比A股更有估值優勢。隨著前期的暴跌企穩，新三板的平均市盈率新三板下跌后，企業的平均市盈率從50倍下跌到30倍，而創業板從100倍跌到50倍，新三板市場還是比創業板更有估值優勢，新三板的投資價值凸顯。

第四，告別短平快投資，價值需要深挖。閉著眼睛參與一個新三板企業定增，兩個月不到盈利50%乃至一倍的瘋狂投資時代過去了。投資機構在新三板市場由拼資金轉為拼實力，投資就需要做好長線作戰準備，做好行業基本面、企業商業模式、盈利空間研究，挖到潛力牛股。

個人如何投資新三板

實際上，越來越多的投資者正在通過各種方式涌入新三板。

在目前的背景下，個人投資者參與“新三板”有幾種方式。第一種方式是自己開戶進入市場，這需要投資者擁有500萬元以上的金融資產；第二種方式是通過認購私募、券商、公募基金子公司發行的產品進入市場；第三種方式是擁有大量資金的個人投資者直接與“新三板”掛牌企業洽談協議轉讓、定增。

漢理資本董事長錢學鋒認為，“新三板”的紅利主要有兩大來源。第一大來源是企業自身的成長性，如果投資者所投的企業每年的收入和凈利潤都能實現翻倍增長，按照20倍的市盈率去投，到了第二年投資價格就被分攤、稀釋了一半，到第二年市盈率就變成了10倍，到第三年如果還是翻一番，就變成了5倍。

“投資朝陽行業里的優質企業，你怕什么？風來了你手上有籌碼，風沒了跌下來也死不掉。”錢學鋒指出，目前是掘金“新三板”的良機，但需要參與其中的投資者有較強的判斷能力，從這種角度來說，新三板比較適合專業機構投資者，不適合個人投資者直接參與。

新三板最為投資者詬病的便是股票質量魚龍混雜，投資者對新三板股票的選擇往往不知所措。分層制度的推出，對于投資者以及新三板掛牌企業來說，無疑是一個重大利好。

目前正在設計中的新三板分層管理，將參照海外成熟市場經驗，依據企業資質和流動性差異進行分層：其中數量較少、流動性最好的一部分企業將采取競價交易模式，數量最多、流動性較差的企業將采取協議轉讓方式進行交易，而介于兩者之間的中間層企業，將采取做市交易方式。分層管理實施后，投資新三板的門檻有望降低到100萬元甚至50萬元。在這種分層管理的市場設計下，不同的投資者將能夠找到適合自身的投資標的，市場活躍度將進一步提升。

可以預見，能夠進入“新三板精選市場”的公司，不論是在公司發展前景，抑或是交易活躍度、財務指標上，都得到了認可。但是，基于新三板支持高創新企業的特性，股轉系統似乎并不打算將財務指標作為分層重要指標之一，大量具備高成長性的企業入選“精選市場”也值得期待。

富誠海富通資產管理有限公司董事總經理翁江表示，中國目前資本市場的結構類似于倒金字塔，和美國的正金字塔結構正好相反。未來，可以預見新三板會在掛牌數量與市值上超越主板、中小板、創業板。

錢學鋒認為，“新三板”仍有巨大的發展空間：“2500多家掛牌公司加起來，還不如阿里巴巴一家企業的市值。”

對接資金與項目：“90后”的新三板事業

值得注意的是，不出意外的話，新三板掛牌公司數量今年年底突破4000家已無懸念。然而，在新三板市場，上市公司有一大批項目需要融資，但企業對機構并不熟悉，而新三板又大多是新興產業，分布在各行各業，機構投資者對新三板公司也缺乏了解，于是乎，在企業的項目和機構的資金之間，就存在一道鴻溝，如何填補這一鴻溝，關系到新三板市場的持續健康發展。90后的小陳就看中了這一片藍海。

小陳此前供職于一家證券公司，一直對新三板市場比較關注。他發現，新三板市場盡管目前處于低潮，尤其是流動性不強，但新三板毫無疑問是未來新經濟的重要代表，A股市場的納斯達克就是新三板，這里面一定會涌現出一批未來的阿里巴巴、騰訊、百度等巨型企業。誰先研究新三板，誰對新三板市場的游戲規則更了解，誰就能先發現新三板市場優質的企業，誰就能在未來新三板市場的盛宴中享受到最多的紅利和收益。

“誰都知道新三板蘊藏的機會無限，然而現實的問題是，新三板很多上市公司的高管此前一直忙于做實業，對資本市場很少關注，或者根本不了解，對機構投資者更是缺乏認識和了解。而對于機構投資者來說，又缺乏和新三板上市公司的深入了解，對很多新三板公司的盈利模式也缺乏了解，到底哪些公司是在實實在在做業績，還是在講故事？機構投資者很多時候也不了解。”

小陳希望成立一家金融服務公司，定期舉辦線下交流活動，讓新三板公司當場推介公司的投資價值、募集資金投向、高管團隊、企業文化等等，然后讓機構投資者現場提問，新三板公司高管現場給予解答。此外，小陳正在引入股權投資機構和風險投資機構，讓出一定的股份，引入戰略投資者的資金，除了解決公司融資難、融資貴的難題外，還讓公司管理團隊引入新鮮血液，加強團隊管理。更重要的是，小陳引入外部資金的目的，就是想打造一個機構投資者和新三板公司線上及時溝通和交流的平臺，讓機構投資者和新三板公司實現無縫對接，加強新三板市場的投融資效率。

小陳說，目前他已經舉辦了三場新三板公司和機構投資者的線下交流活動，并且取得了實實在在的效果，當場就有機構投資者表示要投資部分新三板公司。這讓小陳大受鼓舞 ，也更增強了他的信心，未來，他還會繼續招兵買馬，讓自己的公司真正成為新三板公司和機構投資者之間對接的良好平臺。小陳說，要搭建新三板公司和機構投資者之間的互動平臺，就要切實考慮到雙方的實際需求，切忌單純為了收益而做，而是首先要考慮對客戶有什么用。機構投資者到底需要投資什么樣的新三板公司？新三板公司到底需要什么樣的機構投資者與之對接？這是90后小陳時刻在考慮的問題。

（文據《中國外匯》、《證券時報》等）