編者的話

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The Conversation

暴富之日

實體經(jīng)濟的疲軟，催生了虛擬股市的繁榮。當(dāng)巨大財富降臨時，人們?nèi)绾螒?yīng)對

經(jīng)濟繁榮，讓人不停忙碌

汪再興 執(zhí)行主編

吳曉波說，中國股市瘋了。為證實自己的說法，他在專欄文章《瘋了》的開頭點名最近一家剛登陸創(chuàng)業(yè)板的科技公司暴風(fēng)科技。這家剛剛上市不足兩月、已經(jīng)連續(xù)經(jīng)歷36個漲停的科技公司目前的市值是328億人民幣。而同一天，在美國上市已經(jīng)5年的優(yōu)酷的市值是38.9億美元（約240億人民幣）。

對此現(xiàn)象，吳曉波總結(jié)，在過去30年里，中國取得的經(jīng)濟成就無一不是在泡沫化和非理性的雙重壓力下，以出人預(yù)料的方式實現(xiàn)的。這位財經(jīng)作家還在文末講了一個故事：一天晚上，一位相識多年的資深投資人給他發(fā)來微信：曉波兄，我決定向市場投降。微信末尾，這位投資人寫道：“對于所有的投資人來說，非理性地?fù)肀菽苍S真的是眼下最理性的經(jīng)濟行動。”

在這里，我也想分享幾個故事。

就在一周前，我見了一位美元基金的高級合伙人，他見到我的第一個問題就是，你如何看待最近火爆的中國股市。面對這輪牛市，他顯得心情糾結(jié)—一方面，他認(rèn)為這波上升趨勢對創(chuàng)業(yè)的影響不容忽視，創(chuàng)業(yè)者要抓住國家政策和股市對“互聯(lián)網(wǎng)+”的政策紅利；另一方面，他同樣感慨，目前火爆的股市讓中國創(chuàng)業(yè)者失去了對自己公司估值的合理判斷。

就在不久前，他決定要投的兩家開始B輪融資的創(chuàng)業(yè)公司決定在國內(nèi)新三板上市，以便獲得更高估值。他沮喪地告訴我，自己兩次投資失敗的原因很可能是創(chuàng)業(yè)者受到券商的洗腦。這位曾親歷美國科技股災(zāi)，也抓住了中國移動互聯(lián)網(wǎng)機遇的投資人開始擔(dān)心，國家推手、媒體鼓吹、無節(jié)制的資本和人們盲目樂觀的情緒都可能會再次促成一場新的互聯(lián)網(wǎng)股災(zāi)。

某種程度上，我的這位朋友遇到了與吳曉波專欄中的那位投資人相同的境遇—他們的經(jīng)驗與這個市場當(dāng)下發(fā)生的形勢正在發(fā)生沖突。在過去七八年對中國科技市場的投資中，我的朋友養(yǎng)成了克制、不過分貪婪的本性，也一直奉行著“小心謹(jǐn)慎”的價值投資原則。當(dāng)然，這種嚴(yán)謹(jǐn)、不冒進的投資理念也一直幫助他在以往平穩(wěn)的中國創(chuàng)業(yè)市場中斬獲頗豐。

另一個故事發(fā)生在一家科技公司樓下的快餐廳，坐在我對面的是一位目前市值數(shù)十億美元的科技公司掌舵人。他與那位美元基金投資人的觀點截然相反，試圖對我傳達(dá)目前整個A股市場的市盈率只有不到20倍，而創(chuàng)業(yè)板的市盈率是114倍。他強調(diào)數(shù)值差異是為了說明在當(dāng)下的中國市場，除了科技市場繁榮，其他行業(yè)大多處在一種潰敗的狀態(tài)中。

這位科技創(chuàng)業(yè)者堅定地認(rèn)為任何一場經(jīng)濟繁榮都會造成浪費，這不過是資金配置效率的問題。“如果A股市場里有40億資金被不好的創(chuàng)業(yè)公司浪費，那么在市場中只要有60億資金真正發(fā)揮了作用，讓中國的科技企業(yè)成長起來，那么在不遠(yuǎn)的將來，他們所創(chuàng)造的財富會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)在人們所看到的資金浪費。”

在這位創(chuàng)始人看來，泡沫來源于人們對事物更美好的預(yù)期和想象。他將現(xiàn)在股票市場里，股民、投資人對中國互聯(lián)網(wǎng)公司的預(yù)期比作熱戀中的一對伴侶—在熱戀的狀態(tài)下，彼此很難發(fā)現(xiàn)對方的缺點，但這并不意味著，“對方?jīng)]有缺點或者是你愛對方是錯的”。在他看來，一方面，中國股市里，科技企業(yè)的表現(xiàn)仍然要比其他行業(yè)搶眼；另一方面，在股市里，好的科技公司仍然比差的公司更具競爭力，這些并沒有違背經(jīng)濟規(guī)律。

他提醒我注意，與市值超過千億人民幣的樂視網(wǎng)在美國同等量級的視頻網(wǎng)站Netflix，目前在納斯達(dá)克的市值是374億美金（約2300億元人民幣）。如果樂視能夠利用好中國股市提供的資金成為中國的Netflix，那么現(xiàn)在它的價格并不算離譜。

他認(rèn)為，對那些在A股里溢價瘋狂的科技公司來說，避免泡沫的關(guān)鍵是他們能否搶在那些表現(xiàn)更好的科技公司，甚至是已經(jīng)赴美上市的中概股回到中國股票市場前，完成它們的轉(zhuǎn)型和布局。

只是對眼下的繁榮，這位科技創(chuàng)業(yè)者雖然看好但并不高興。在他看來，經(jīng)濟過熱使得市場淘汰機制暫時失效，市場上同時存在好公司和壞公司，而只有在經(jīng)濟遇冷時，好公司才更容易從競爭中脫穎而出。

坦率說，我更贊同后者的觀點。正如硅谷的勃興缺少不了華爾街的銀行家一樣，中國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展到今天同樣需要中國的“納斯達(dá)克”。過去十年，大多數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異的中國科技公司選擇在美國上市。在“互聯(lián)網(wǎng)+”產(chǎn)生巨大影響力的今天，中國政府和股民都不愿意見到，在中國股票市場里只能購買餐飲和足療企業(yè)的股票。

事實上，后者的觀點也與美國財經(jīng)作家邁克·劉易斯提到的“光纖過剩”現(xiàn)象不謀而合。劉易斯曾在2001年美國股災(zāi)發(fā)生后撰文為經(jīng)濟繁榮辯護。他說：“如果投機商們將高科技股票的價格抬高到一個可笑的高度，結(jié)果就是：會出現(xiàn)很多受過技術(shù)訓(xùn)練、創(chuàng)業(yè)欲望更強的年輕人；企業(yè)家的社會地位更高，一定還會產(chǎn)生很多有趣的商業(yè)想法，這些想法在此時是超前的，但是有一天很可能就是與時代一致的。在這一例子中，還有這樣一個結(jié)果：會出現(xiàn)數(shù)百萬英里長的多余的光學(xué)纖維。這有一點浪費，因為我們現(xiàn)在還不需要，但是它們也不是完全沒有用，很快有一天我們就會需要了。”

我們站在今天的角度回頭去看那些曾經(jīng)發(fā)生的泡沫，會發(fā)現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫階段產(chǎn)生的那些曾經(jīng)過剩、沒用的光纖讓我們今天得以更便利地享受互聯(lián)網(wǎng)；也看到當(dāng)年泡沫經(jīng)濟的代表性人物杰夫·貝索斯正在成為新一代的企業(yè)家偶像；當(dāng)年鼓吹經(jīng)濟泡沫的美林證券分析師亨利·布洛杰特創(chuàng)辦了互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)媒體Business Insider，現(xiàn)在是一家標(biāo)志性的新媒體公司。

總之，無論你對經(jīng)濟繁榮有什么看法，不可否認(rèn)的是，它讓人們不停地忙碌。