大額存單終于來了

6月2日，央行正式推出《大額存單管理暫行辦法》（下稱《辦法》），這意味著，中國迎來了利率市場化時代最重要的產品。

早在一年前，《辦法>的征求意見稿就已經問世，和征求意見稿相比，《辦法》內容沒有主要變化。

據記者了解，在過去一年當中，大行和股份制商業銀行都已經做好了發行大額存單的準備。

目前中國的國際收支已趨平衡，外匯占款一度負增長，央行無需再大規模發行央票來對沖。由此，允許金融機構發行CD重新被提升日程。

對銀行而言，CD更加穩定，有利于降低銀行不可預期的流動性風險。但業內人士認為，CD亦將對現有的銀行理財產品產生替代，未來銀行理財產品的發行規模和收益率都可能受到沖擊。

當然，CD最大的意義是推動了中國的利率市場化。，一旦發行CD，相當于替代了大額定期存款，過去定存利率是管制的，現在允許銀行給CD自由定價，相當于放松了定存利率。

Cd新規

大額存單也稱CD，按照《辦法》定義，大額存單是指由銀行業存款類金融機構面向非金融機構投資人發行的、以人民幣計價的記賬式大額存款憑證，是銀行存款類金融產品，屬一般性存款。

“簡而言之，CD就是可流通的大額協議存款。”業內人士表示。

《辦法》明確了大額存單屬于一般性存款范疇，面向的“非金融機構投資人”包括個人、非金融企業、機關團體和中國人民銀行認可的其他單位。

在額度方面， 《辦法》規定，個人投資人認購大額存單起點金額不低于30萬元，機構投資人認購大額存單起點金額不低于1000萬元。在期限方面，大額存單分1個月、3個月、6個月、9個月、1年、18個月、2年、3年和5年共9個品種。

利率分為固定利率和浮動利率兩種。固定利率存單采用票面年化收益率的形式計息，浮動利率存單以上海銀行間同業拆借利率（Shibor）為浮動利率基準計息。

《辦法》要求，銀行發行CD必須提前報備，每年發行人發行前都要在央行備案發行計劃，如果計劃調整就要重新備案。

關于贖回方式，《辦法》規定：“大額存單的轉讓可以通過第三方平臺開展，轉讓范圍限于非金融機構投資人。對于通過發行人營業網點、電子銀行等自有渠道發行的大額存單，可以根據發行條款通過自有渠道辦理提前支取和贖回。”

上述這條規定是1996央行發布的《大額可轉讓定期存單管理辦法》（下稱舊《辦法》）的重要修改。舊《辦法》規定，大額存單不得提前支取。

對于這條變化，業內人士表示不解。“對銀行來說，推出CD的一個重要動力是可鎖定存款期限，防范流動性風險。設定可以提前支取，這層意義就沒有了。”業內人士稱。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，關于設置可提前支取規定，要么囿于法律中“存取自由”的規定，要么是顧及到初期CD流動性不好，所以規定可提前支取，“這就又搞成一個不倫不類的創新了。提前支取意味著附加了期限不定的選擇權，給定價帶來挑戰。”

有銀行分析師表示，這條規定可能是參考了美國，美國的CD也可以提前支取或贖回，但會有額度較大的懲罰，如五年期CD通常要損失六個月的利息。

銀行躍躍欲試

距離《辦法》的征求意見稿發布已過去整整一年，在這一年期間，各大銀行已經做好了充足準備，蓄勢待發。

“現在各大銀行都希望第一波發，最快可能7月就能發出來。這顯示著銀行的定價能力，是市場地位的體現，說白了是個面子問題。”某股份制商業銀行人士表示。

在2014年工商銀行的中期業績發布會上，工商銀行就曾表態已經做好面向個人和公司客戶發行大額存單的各項準備工作。

據悉，中國銀行也在各分支行進行針對大額可轉讓存單的相關培訓。

中信銀行有關人士告訴財新記者，中信銀行已經把大額存單的電子系統、管理辦法都做好了，下面就是具體發行準備。

據銀行人士透露，市場利率定價自律機制的10家核心成員銀行目前都做好了準備。市場利率定價自律機制成立于2013年9月，旨在對金融機構自主確定的貨幣市場、信貸市場等金融市場利率進行自律管理。目前10家核心成員銀行包括工行、農行、中行、建行、交行、國開行、中信銀行、招行、興業銀行、浦發銀行。另外還有93家基礎成員銀行。

銀行人士表示，大額存單業務還可以做質押，目前銀行也紛紛在籌備關于大額存單的質押管理辦法，未來可以作為低風險業務，在貸款業務中使用。

推動利率市場化

此前，銀行有1.5倍存款最高利率的限制，而CD則可以突破這一限制。

事實上，早在1986年，交通銀行、中國銀行以及工商銀行曾嘗試發行CD。1989年5月22日，央行頒發了《關于大額可轉讓定期存單管理辦法》，規定CD最高利率上浮幅度為同類存款利率的10%。除了利率可上浮外，當時推出的CD面額都很小，個人存單面額最低為500元，企事業單位存單面額最低為5萬元。利率和面額的雙重優勢使得CD成為當時的熱門儲種，大量儲戶提前支取定期存款以購買CD，出現了存款“大搬家”的情況。

中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿曾撰文回顧道，當時銀行系統本來的存貸利差就很小（由于貸款利率較難上浮），存款利率的上升導致了存貸利率倒掛的現象。另外，由于交易制度、技術系統較為落后，CD在流通過程中還產生了偽造存單用于詐騙等犯罪問題。最終于1997年4月，人民銀行決定暫停大額可轉讓定期存單的發行。

2004年，央行在推進利率市場化時，也曾經再次召開座談會，提出金融機構可發行大額存單的動議，但這項創新最終沒有出臺。究其因，是因為2004年后中國外匯儲備激增，不到十年時間，就從6000億美元暴增到3萬億美元，國內流動性泛濫，央行不得不打規模發行央票來對沖。發行央票的利息要由外匯儲備的收益來覆蓋。“要是大規模發展利率市場化的CD。低利率的央票賣給誰？”比起控制流動性泛濫的貨幣政策目標，標志著利率市場化進程的發行CD不得不暫緩。

目前中國的國際收支已趨平衡，外匯占款一度負增長，央行無需再大規模發行央票來對沖。由此，允許金融機構發行CD重新被提升日程。

馬駿此前認為，目前中國推廣CD的時機已經成熟，且風險可控。CD作為利率可以自由浮動的銀行融資工具，可以提高存款利率市場化的程度，但又不至于全面沖擊存款成本和擠壓銀行利差。放開CD市場，估計可使得10%左右的存款利率市場化，不至于突然推高全部存款利率的水平。

“中國一直在沿著‘先長期后短期，先大額后小額的路線推進利率市場化，CD無疑是絕佳的過渡品。”一位香港分析人士稱，一旦發行CD，相當于替代了大額定期存款，過去定存利率是管制的，現在允許銀行給CD自由定價，相當于放松了定存利率。

“過去七八年利率市場化緩慢調控往前走，就是讓銀行提前適應，不要等到開放時措手不及。”上海交通大學上海高級金融學院副院長朱寧表示。

CD推出后，也將給中國的長期利率錨提供一個新選項。利率錨的問題在業內己討論多年，目前短期利率錨最具參考價值的是Shibor，但長期利率錨尚無基礎，有待發展。

香港分析人士認為，CD利率將比較接近五年期國債利率，因為二者都相當于無風險利率。目前五年期國債利率在5.41%。未來究竟國債和CD誰能成為長期利率錨，主要取決于其市場規模和流動性。

利好銀行

銀行人士紛紛表示，CD的推出是一個“大好消息”。財新記者總結得出四大好處：

第一，CD對銀行降低負債管理風險意義重大。業內人士常調侃“中國沒有真正的定期存款”，.行能夠鎖死存款期限。盡管這次設置可提前支取的條件，但有銀行人士分析稱，“應該不會有人以活期利率去提前支取，完全可以在二級市場轉讓。”

“Cd才是正兒八經的固定存款，銀行可管理負債期限，想發多久就發多久，大大降低了銀行不可預期的流動性風險。”魯政委表示。

中國社科院金融研究室主任曾剛說，CD是穩定的存款來源，而且比一般性的存款優勢在于，大額可轉讓存單在到期之前可以在二級市場買賣，但不能提前兌付，對于銀行而言，是鎖定了一筆固定的存款。

第二，到穩定存款的作用，避免存款過度流失，同時降低銀行負債的波動性。隨著互聯網金融的沖擊，大量存款正在尋找非銀行渠道投資以獲得較高收益，引入CD可以起

第三，銀行存款的期限從1個月到5年共分為5檔，而大額存單則分9個檔次。“這相當于豐富了銀行的產品種類，對服務客戶有幫助。”銀行人士說。

第四，銀行人士表示，原來其實銀行有一些替代產品可以突破存款利率，比如結構性存款等，都是披著合法外衣的存款利率市場化，是監管套利的利率突破方式。但這種繞道模式，存在很高的交易成本。“有了CD之后，這部分成本就沒有了，所以對銀行而言是好消息。”

盡管CD的推出乍一看似乎離個人投資者很遙遠，但無形中對個人投資者也會產生影響。一旦CD被廣泛使用，將對現有的銀行理財產品產生替代。“CD只是一種標準化的可流動的理財，而且風險可以進一步降低，”魯政委說。因此，未來銀行理財產品的發行規模和收益率都可能受到沖擊。