新金融：新常態下的機遇與挑戰

5月23日，主題為“新常態新金融”的2015清華五道口全球金融論壇在北京舉辦。圍繞該主題，會議以新常態下的經濟特征及應對方式為背景，著重探討金融行業在此情況下的機遇與挑戰，從宏觀到微觀，從貨幣政策、銀行業改革，到財富管理、互聯網金融，邀請了國內外監管層、學術專家及從業者進行了分析與解讀，并建言獻策。

提高金融資源配置效率促進經濟創新發展

“在市場經濟環境中，金融資源的配置效率決定了社會資源的配置效率。間接金融中銀行主導金融資源的配置，銀行的經營管理水平影響著社會資金的配置效率。直接金融中市場主導金融資源的配置，資本市場的完善程度影響著社會資金的配置效率。”全國人大財經委副主任委員吳曉靈開宗明義地指出上述觀點。她以美國和歐洲的金融體系作對比，指出資本市場對實體經濟的活躍度至關重要，尤其對科技轉化為生產力意義深遠。吳曉靈談到，我國市場經濟的不完善，銀行治理結構、經營機制的不健全和服務意識的欠缺，使得信貸資源配置效率不高，而直接融資的不發達亦阻礙了投資者和融資者的聯接渠道，導致了當下資金多卻出現融資難、融資貴的問題。

如何解決？吳曉靈建議，要在完善宏觀調控的同時，注重搞活市場投融資活動。她強調，“在市場杠桿率過高情況下，加大銀行信貸投放是飲鴆止渴的不智行為”。目前，我國需要的是通過合法渠道、通過有效渠道將資金投入到實體經濟中。2008年到2014年，銀行系統信貸投放為50萬億元，如此大的資金量依舊無法解決大部分企業的融資難題，究竟是為什么？吳曉靈認為，財務軟約束的市場主體會占用過多的金融資源，對其他市場主體產生擠出效應。基于這種情況，必須強化市場主體財務約束，讓資金價格反映資金的使用效率和風險狀況，打破剛性兌付，提高資金配置效率。

除此之外，吳曉靈補充道，為了更好地從金融角度促進我國經濟成功轉型、促進我國經濟創新發展，要尊重居民財富自主權，提高直接融資比重。為大眾創業、萬眾創新暢通融資渠道；同時在上述過程中，加強金融市場基礎設施建設，有效防范和化解金融風險。

正確認識金融杠桿的利與弊

6年投放50萬億元信貸，吳曉靈提到的這一數字也引發了在場其他嘉賓的關注。中國銀監會副主席、清華大學五道口金融學院理事王兆星表示，不能完全否認金融杠桿在現代經濟中的重要意義。歐美發展史中，都有金融杠桿的巨大作用，發達國家經濟起飛背后也有金融杠桿的神奇作用。可以說，金融杠桿是推動現代經濟高速發展的巨大推動力。

但是，金融杠桿也存在問題，所以不能將其“神化”。王兆星認為，上一輪金融危機發生的一個重要原因就是“高杠桿”。無節制的寬松貨幣之下，流動性泛濫，最后導致高杠桿在失控的情況下，形成了金融的膨脹、泡沫，乃至最后的金融危機。危機之后的去杠桿又會導致銀行放貸能力與企業借貸能力的萎縮、失業提高，最后使經濟陷入衰退、復蘇乏力。

所以他呼吁，必須適度運用金融杠桿。而金融危機之后的新一輪國際監管中，最重要的一個內容就是加資本、降杠桿。對于監管者，要同時加強宏觀審慎的監管和微觀審慎的監管，來建立更加科學、更加有效的利益周期的宏觀調控體系。無論從微觀還是宏觀，都要有效地控制金融杠桿的水平，對企業、銀行及其他金融機構都應該適度控制杠桿水平，而對于整個經濟來講也要控制整個杠桿的水平，來防止金融泡沫的形成。

改革成效顯現繼續深化推進

杠桿問題不僅存在于銀行業，中國保監會副主席陳文輝指出，保險行業同樣面臨“明明保險是主業，投資為保險服務，可是反過來了，把保險產品當做一個獵取資金的工具，這個很危險。”

陳文輝認為，從2012年10月以后，保險業改革力度加快，主要表現在切實把投資選擇權和風險判斷權真正交給了市場主體；主動簡政放權，實施注冊資本制改革；“放開前端、關注后端”等方面。在工作過程中，不能把監管簡單理解為一種管制，這樣容易帶來動力不足、能力較弱、收益率偏低的問題，導致系統性風險。除此之外，在陳文輝看來，新常態經濟環境下，增強風險意識和危機意識非常重要。所以，“光是放開還不行，放開了前端一定要想辦法管住后端，也就是說要切實轉變監管方式，強化制度監管。”

“確確實實嘗到了這方面的甜頭。”在談到取得上述成果之時，陳文輝表示，未來將繼續深化市場化改革，鼓勵創新，強化監管和防范風險，堅定不移地推進依法監管思路。