存款利率市場化與儲蓄類國債發行對策

劉殿環

（中國人民銀行珠海市中心支行，廣東 珠海 519000）

存款利率市場化與儲蓄類國債發行對策

劉殿環

（中國人民銀行珠海市中心支行，廣東 珠海 519000）

2015年初以來我國儲蓄類國債銷售逐期下滑，主要原因是儲蓄類國債相對銀行存款的利差優勢縮小，大額存單等投資理財產品分流儲蓄類國債客戶資源，以及儲蓄類國債購買兌付渠道狹窄、品種設計單一和提前變現成本較高等。為保障儲蓄類國債的順利發行，應根據市場的變化采取相應措施。

儲蓄類國債;存款利率市場化;發行對策

一、2015年以來儲蓄類國債銷售形勢下滑

長期以來，我國儲蓄類國債由于安全性高、收益穩定，票面利率相對于銀行存款優勢明顯，而深受廣大投資者的青睞，多數情況下供不應求，甚至發行首日即告售罄。但隨著利率市場化進程加快，銀行存款利率上浮空間擴大，儲蓄類國債①含憑證式國債、儲蓄國債（電子式）。的利率優勢逐漸縮小，競爭力下降，加上各種理財產品不斷涌現，使得儲蓄類國債銷售完成率呈現下滑。2015年1～7月，全國共發行儲蓄類國債8期，包括兩期憑證式國債、6期電子式國債，銷售完成率從前期的100%跌至7月份的85%，下滑趨勢明顯（見表1）。

表1 2015年1～7月全國各期儲蓄類國債發行完成情況單位：億元

二、儲蓄類國債競爭力下降的原因分析

（一）儲蓄類國債相對銀行存款的利率優勢縮小

儲蓄類國債發行利率是參照并略高于同期限存款基準利率制定的，利率市場化后，銀行存款利率上浮導致儲蓄類國債利差優勢大幅縮小。近年來發行的儲蓄類國債期限一般為3年期和5年期。以發行量占比較大的3年期國債為例，2015年3～7月，隨著銀行存款利率浮動比例上限的提高，國債發行利率與存款利率上限的差額由正轉負，分別為0.045%、0.045%、-0.33%、-0.58%、-0.375%（見表2）。雖然只有小部分銀行的存款利率達到上限，但儲蓄類國債相對銀行存款的利率優勢總體上在縮小，影響了其市場競爭力。另據對廣東省內10地市②10地市包括：珠海、佛山、東莞、江門、中山、惠州、韶關、河源、汕頭、茂名。553名國債投資者問卷調查顯示，有70.94%的被調查者認為，儲蓄類國債銷售下滑主要是因為存款利率上浮導致國債利率優勢縮小、吸引力下降。

表2 2015年1～7月儲蓄類國債與銀行存款（3年期）利率對比（%）

（二）大額存單等投資理財產品分流儲蓄類國債客戶資源

近年來，大額存單、余額寶、活期寶、銀行貨幣基金等投資理財產品層出不窮，這些產品也具有低風險、高流動性和較高收益的優點，因而不斷侵蝕儲蓄類國債的客戶資源。以2015年上半年推出的大額存單為例，大額存單與儲蓄類國債都屬于穩健型投資產品，且大額存單具有發售機構更齊全、投資渠道更方便、選擇品種更多元、產品流動性更強、利率定價更靈活等特點，但大額存單個人投資起點金額為30萬元，儲蓄類國債的起點為100元。因此，大額存單對于投資金額在30萬元以下的國債投資者沒有影響，而可能對投資金額在30萬元以上的國債投資者產生分流，而單筆金額在30萬元以上的銷售量占儲蓄類國債銷售總額的比例一般在50%以上。

（三）儲蓄類國債購買兌付渠道狹窄，品種設計單一

目前，只有部分電子式國債實現了網銀發售、到期自動兌付，而其余部分電子式國債的銷售以及全部憑證式國債的銷售與兌付，只能通過承銷銀行柜臺辦理。筆者問卷調查顯示，93.99%的被調查者認為，目前國債的購買和兌付渠道單一，不如銀行存款和穩健型理財產品方便。儲蓄類國債的期限品種以3年期和5年期為主，1年期和2年期的短期品種在2011年以前曾少量發行，5年以上至30年期的長期品種從未發行，已發行的儲蓄類國債全部為固定利率。問卷調查顯示，81.4%的35歲以下被調查者偏好1年左右的短期品種，53.57%的35～50歲被調查者和27.84%的50歲以上被調查者希望發行5年以上的長期品種，80.65%的被調查者希望發行浮動利率或與通脹指數掛鉤的中長期品種。

（四）儲蓄類國債提前變現成本較高

儲蓄類國債采用收取手續費和利息懲罰方式來限制提前兌取，若持有不滿半年變現，投資者還要承受1‰的本金虧損（見表3）。提前兌取的憑證式國債由承銷銀行持有到期（電子式國債實行定期清算后注銷），國家仍需按發行利率向承銷銀行支付利息，既無助于節省國債利息成本，又推高了投資者提前變現成本。問卷調查顯示，有54.52%的被調查者認為銀行存款提前變現條件更優惠，只有22.45%的被調查者傾向于儲蓄類國債，另有23.03%的被調查者選擇“不好說”。

表3 儲蓄類國債與銀行存款提前變現條件對比

三、對策建議

1.拓寬儲蓄類國債發售渠道，擴大承銷機構范圍。一是拓展儲蓄類國債銷售渠道，允許柜臺外銷售，提供自動柜員機、網上銀行等購買方式，方便投資者購買。二是適當放寬農村合作金融機構承銷儲蓄國債的條件，允許滿足儲蓄國債承銷團成員資格的農村信用社或村鎮銀行以一定方式參與儲蓄國債發售，拓展儲蓄國債的銷售網絡。

2.改進儲蓄類國債發行兌付方式，提高購買兌付的便利性。一是合并憑證式國債和儲蓄國債（電子式），統一采用儲蓄國債（電子式）的發行和債權記錄方式，可通過電話或網絡查詢債券托管情況。二是提升售后服務水平，增強兌付便利性，如實行異地、跨行免費通兌等。

3.豐富儲蓄類國債品種結構，滿足投資者多樣化需求。一是恢復并適當增加1年期和2年期短期品種發行量，滿足年輕群體的需求。二是發行5年以上至30年期的長期品種，滿足中老年群體的多元化需求。三是對5年期及5年以上的中長期品種嘗試實行浮動利率（適于升息環境中）或與通脹指數掛鉤，打消投資者對利率升高和通貨膨脹的擔憂。

4.降低儲蓄類國債提前變現成本，增強流動性。一是提高持有1年以內的提前兌取利率，確保扣除手續費后投資者還能獲取一定的投資收益。二是允許向承銷銀行進行儲蓄國債質押式回購。與質押貸款相比，質押式回購利率較低、期限更為靈活，更容易為有臨時性資金需求的投資者所接受。這將大大增強儲蓄類國債的流動性，提升其市場競爭力，促進儲蓄類國債的順利發行。三是允許儲蓄類國債背書轉讓，以降低其提前兌付的成本，增強流動性和融資功能。

（責任編輯：龍會芳；校對：李丹）

F812.5

A

1006－3544（2015）05－0049－02

2015-08-29

劉殿環，河北省唐山市人，中國人民銀行珠海市中心支行經濟師。