融資的那些事

文王世汶 中國環(huán)境投資聯(lián)盟理事長

綠色觀察

融資的那些事

文王世汶 中國環(huán)境投資聯(lián)盟理事長

國內(nèi)環(huán)保領(lǐng)域在運用和借力資本方面一直是個發(fā)育遲緩的“后進生”，盡管這幾年洶涌奔波的各類投資機構(gòu)也開始掃蕩環(huán)保產(chǎn)業(yè)，也不時有某某公司被投資的風(fēng)聲傳出，但從根本的價值理念和對資本的認識上，大多數(shù)環(huán)保企業(yè)家們?nèi)蕴幱趻呙るA段，對資本的態(tài)度參差不齊。但畢竟資本走近環(huán)保產(chǎn)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)運用資本已經(jīng)開了頭，環(huán)保產(chǎn)業(yè)也已經(jīng)當(dāng)仁不讓地成為了各類投資機構(gòu)中平均排名三甲之內(nèi)的重點看護領(lǐng)域，但我們的環(huán)保企業(yè)家們?nèi)绾握嬲卣J識資本的本性，明白手拿資本的這些人的真實面目還是需要有一個理性的態(tài)度，這里且做一兩個分解。

如何正確認識投資基金

投資基金，也就是我們常說的VC或PE，這幾年在中國波濤洶涌的商業(yè)江湖中成了一道獨特的風(fēng)景，時不時有投資基金因為投了某個企業(yè)，IPO一夜翻了幾十甚至上百倍，這讓傳統(tǒng)上靠勤勞致富的中國人民頓時失去了方寸，凌亂了起來，于是乎手里有了點錢的企業(yè)家和各路生意人們都覺得自己原來操持的那點事實在是不具備什么傳奇性和想象力，也加上傳統(tǒng)的實業(yè)經(jīng)濟環(huán)境一年不如一年，于是扎堆做投資成了這幾年最時髦的一個行當(dāng)。北上廣的大街小巷里到處都奔走著形形色色的投資經(jīng)理，投資總監(jiān)們，就連國內(nèi)人至今也沒太搞明白的所謂合伙人也一下子多如過江之鯽。夸張的說法，2010年的北上廣大街上隨便扔一塊磚頭就能砸著一個合伙人，另外還能拐帶傷著一個投資總監(jiān)。這些牛人們一張嘴就多少多少個億，似乎千萬級別都已經(jīng)很掉價，不好意思說出口。我們的國人也在那些財富神話和傳統(tǒng)理念的對沖中被弄得神魂游離，顛三倒四，這一點可以從馮小剛的電影《非誠勿擾》中得到很形象的詮釋。

其實我們大可不必被那些光鮮的名詞和身份所迷惑，人還是那些人，他們弄的那些事從本質(zhì)上來說也沒有那么玄妙。所謂的投資基金其實就是一種閑置資金進行集合投資的組織管理方法，那些投資經(jīng)理們，甚至是那些合伙人們他們做的事情其實不外乎就是一種中介生意，就是在有閑錢的人和有需要錢的企業(yè)家們之間做一個介紹人，北方的社會上俗稱拼縫的，其實和那些滿街跑的房屋中介人沒有本質(zhì)意義上的區(qū)別。而他們所供職或運營的各種名目的投資基金實際上也就是一種理財機構(gòu)，幫有錢的人打理閑錢獲得增值并從中分一杯羹，當(dāng)然這里所謂的有錢人可以是機構(gòu)，甚至在國外是一些大學(xué)和慈善機構(gòu)。

在國內(nèi)，投資基金一般分成兩大類，一類是幫外國有錢人打理投資的，一類是幫中國有錢階級謀取收益回報的，一般業(yè)內(nèi)俗稱美元基金和人民幣基金。股權(quán)投資的概念和手法是由美國傳進來的舶來品，在中國真正的開始是始于上世紀九十年代中。我有幸曾是國內(nèi)第一批拿到美國風(fēng)險投資的人，記得那已經(jīng)是遙遠的1995年的事情了，其實那個時候我也還不真正明白投資基金的運作方式，作為一個被投資人只是覺得有人在項目剛有萌芽的時候就給錢支持這事實在是爽。那時候和別人說什么抵押也沒要美國人就給錢了，而且如果項目失敗了還不用還錢，這在當(dāng)時幾乎可以等同于騙子式的吹牛把戲，和誰說誰不信，現(xiàn)在回想起來還覺得一不留神成了國內(nèi)第一批吃風(fēng)險投資螃蟹的人，有點不留神當(dāng)了回前輩的慶幸之感。作為最初引領(lǐng)中國股權(quán)投資的美元基金，他們給國內(nèi)帶進來了一整套關(guān)于股權(quán)投資基金的組織、運營和分配機制，可以說他們在中國引進和開辟了一個嶄新的行業(yè)，一個可以創(chuàng)造財富傳奇的行當(dāng)。國外的投資基金在中國的崛起可以說得益于中國在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)起步和興盛，他們的點石成金的財富神話也正是從這個領(lǐng)域開始外溢。在看到國外的美元基金大賺中國機會鈔票的瘋狂樣板后，聰明的國人發(fā)現(xiàn)這個手段一點也不困難和難以操控，于是國內(nèi)的各類投資基金由2005年左右的蠢蠢欲動到2010年的火山噴發(fā)，據(jù)說高峰期，國內(nèi)有大約1萬5千多家各色基金在各個行業(yè)和馬路上狂奔。當(dāng)然以我們中國人的風(fēng)格如果不把一個行業(yè)做爛做臭實在是不能盡興，在過度競爭和經(jīng)濟周期的雙重作用下，本來很拽的那些投資基金們的日子也一天比一天難過了起來，到現(xiàn)在如果你是一個好的有潛質(zhì)的企業(yè)，不論哪個行業(yè)，爭著請你吃飯的投資經(jīng)理們是可以在你門前排成長長的一隊的，當(dāng)初那些叱咤風(fēng)云的趾高氣揚的投資人們現(xiàn)在已經(jīng)平和了許多，低調(diào)了許多，自然他們的收益和預(yù)期也都萎縮了更多了，他們在短短的幾年內(nèi)完成了第一個在中國的過山車過程。

投資的幾個階段和類型

投資一般按投資于目標(biāo)公司的不同成長階段基本上可以分成三大類，最早投資于公司的創(chuàng)辦，或者是項目基本雛形期，甚至連公司都還沒來得及成立的階段的投資叫天使投資；投資于公司的起步階段，業(yè)務(wù)模式基本具備，業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)收益，但也許公司并沒有整體盈利或者很少盈利的階段叫VC階段，也就是常說的風(fēng)險投資階段；而投資于公司的高速成長期，業(yè)務(wù)模式成熟，公司收益快速增長，有明確的上市規(guī)劃的階段叫PE階段，也就是業(yè)內(nèi)常說的中后期投資。有幸的是，我在天使階段和VC階段的兩個項目公司都分別接受過投資，而PE階段我?guī)椭鷦e人進行過投資。我從最早接觸風(fēng)險投資的理念，到接受了兩個項目公司的不同階段的投資，到前些年開始做投資，幫助和指導(dǎo)別人投資，我經(jīng)歷了國內(nèi)股權(quán)投資的完整周期，也可以說是我自己就是國內(nèi)股權(quán)投資誕生和成長過程的見證人。

一、天使投資階段：

天使投資最近這半年來在國內(nèi)很熱，甚至在北京前幾天還召開了第一屆天使投資人大會，這一方面和我們后期成熟的項目越來越少，競爭越來越激烈有關(guān)，但也和幾個最著名的天使投資人的一些成功案例有直接的關(guān)系。比如做實業(yè)然后全身而退又轉(zhuǎn)作早期投資的前樂百氏創(chuàng)始人何伯全，比如軟件和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中的知名勞模雷軍，比如紅色高干子弟薛蠻子，比如新東方原來的三駕馬車之一徐小平等等，他們都是在做天使投資過程中培育出了不少好的企業(yè)苗子，引得很多有錢人羨慕不已，同時也讓很多年輕人感受到了餡餅是可以從天上掉下來砸到自己頭上的感覺。其實在中國天使投資的行為由來已久，只是過去從沒有把這個當(dāng)成一個特別的理念加以宣揚，我們很多成功的企業(yè)家當(dāng)年創(chuàng)業(yè)的時候都曾接受過別人的幫助和投資，這在民間是很普遍的，只是沒有上升到概念和炒作的高度而已。

天使投資由于其具有的特別高風(fēng)險和低成功率，所以這類投資絕大多數(shù)限于親朋好友或有特別關(guān)系的朋友之間，是個小眾的概念。不可能當(dāng)成一種普遍的投資行為加以提倡，因為這個階段對于被投資人的人品和其執(zhí)行管理能力的要求是非常高的，不是熟悉的人一般不做這個階段的投資。

二、VC—風(fēng)險投資階段

VC階段的投資一般應(yīng)該是股權(quán)投資中最集中的，因為這個時期公司創(chuàng)始人的熱情最高，公司的業(yè)務(wù)或項目也小有成就，甚至好一點的公司也開始盈利。這個時期最主要的特點是公司具備特別高的成長性，也許有的公司還在整體上賠錢，但賠錢的額度在大幅度下降，讓人看到有非常好的盈利前景。這個階段的投資一般規(guī)模比較適中，從幾百萬到一兩個億人民幣之間都有可能，投資基金的持股比例一般也都在30%以下，在董事會派出至多一個董事，這個階段的投資對于想做大的公司來說是最有幫助的階段，可以在發(fā)展的速度上踏上一腳油門，并同時幫助企業(yè)搭建合理的公司治理結(jié)構(gòu)，推動企業(yè)的業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)模化推進或批量化復(fù)制。

三、PE—中后期投資

其實到底什么時候算是PE階段一直也沒有一個規(guī)范的說法，一般這個階段的投資相對已經(jīng)非常穩(wěn)健成熟，企業(yè)的盈利規(guī)模也具備了相當(dāng)?shù)某潭龋琁PO已經(jīng)是遙遙可期，這個時候的投資往往風(fēng)險性比較小，但投資的規(guī)模要求比較大，從幾千萬到十幾億之間都有。由于IPO有望，這在中國股市的黃金期就意味著巨大的財富回報，所以一般PE階段的投資競爭度都非常高，拼基金品牌，拼和創(chuàng)始人關(guān)系，甚至拼桌子下面的一些交易等等。業(yè)內(nèi)曾經(jīng)流行一個順口溜叫,VC靠膽量，PE靠酒量，這也從一個側(cè)面說明了PE競爭的激烈程度，甚至國內(nèi)有很多權(quán)勢階層也深淺不一地介入了這個投資階段，并從中收獲頗豐。這個階段往往也是投行們圍獵的時期，不過隨著競爭的激烈，投行這幾年也都工作前移，往往在VC階段就開始深度介入。近幾年，隨著整個投資領(lǐng)域的成熟和發(fā)展，從投資、投行、證券公司、股票基金、并購等等都已經(jīng)開始了錯綜復(fù)雜的交錯，形成了一個復(fù)雜的交易和商業(yè)體系，這是目前國內(nèi)收益最高，但同時也是競爭最為激烈的領(lǐng)域。一個投資經(jīng)理一天飛幾個城市，一年250天的出差奔波，甚至突然病倒甚至早亡都已經(jīng)是家常便飯，這是一個既讓人羨慕又讓人感到異常疲憊的一個行當(dāng)。世面上也曾有如果你愛一個人就讓他去做投資，如果你恨一個人也讓他去做投資的說法，可見這是一個機遇與挑戰(zhàn)多么并存的行業(yè)。

環(huán)保企業(yè)在進行股權(quán)融資時的一些特點

我們環(huán)保產(chǎn)業(yè)隨著國家的重視程度越來越高，環(huán)保市場的不斷擴大和多樣化，現(xiàn)在已經(jīng)是股權(quán)投資特別關(guān)注的一個領(lǐng)域了。在近五年來，環(huán)保領(lǐng)域，或者洋派一點的也叫清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資總體額度基本上都處于國內(nèi)股權(quán)投資總額的前三位，有些基金甚至把環(huán)保領(lǐng)域的投資擺放在特別重要的位置上。比如象青云創(chuàng)投就是一直專門從事這個領(lǐng)域投資的基金，旗下既有美元基金，也有人民幣基金，象紅杉資本，啟明創(chuàng)投等等大概有幾十家投資機構(gòu)把環(huán)保領(lǐng)域的投資作為最主要的投資和關(guān)注領(lǐng)域，同時他們在該領(lǐng)域的投資也獲得了不錯的商業(yè)回報。

對于投資基金們來說，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資可以說在各個類別的投資領(lǐng)域中是最復(fù)雜的一個領(lǐng)域，這個領(lǐng)域既是政策的高敏感區(qū)，也存在多如牛毛復(fù)雜多樣的技術(shù)，而且市場的買單人很多的是政府或政府的骨干型企業(yè)，市場分散度高，各種關(guān)系復(fù)雜交錯。在這樣一個領(lǐng)域要想挖掘出有潛力的投資的苗子非常考驗投資人的系統(tǒng)分析能力和吃苦耐勞的挖掘精神，因為這是一個令本行業(yè)的人都深感迷惑的產(chǎn)業(yè)，外行人要想摸清楚不絞盡腦汁，跑斷腿是根本做不到的。

反過來，我們環(huán)保企業(yè)面對形形色色投資人和他們背后的各類基金，怎么樣去識別他們也需要格外的小心。現(xiàn)在說著大話，吹著牛皮，油頭粉面大款摸樣的投資人可不在少數(shù)，其實這里面有很多人根本沒有什么大錢，甚至有的是先扎好了項目，然后回過頭去再找錢，所謂做反向投資的人也大有人在。即使是在那些真實的投資基金中也分為兩類，一類是錢也多，人才也集中，團隊也專業(yè)的基金，比如青云創(chuàng)投，但這樣的基金往往對項目的研究和審查也格外慎重，盡職調(diào)查非常認真負責(zé)。那些要想搞點錢渡過企業(yè)難關(guān)，項目本身的成長性不是那么經(jīng)得起推敲的企業(yè)建議不要找這樣的大牌基金。但國內(nèi)也有一些本土的小基金，錢有不少，但團隊并不特別專業(yè)，也很想沖業(yè)績，尤其對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的認識不是那么深刻，這樣的基金往往比較容易談，但這樣的基金入駐后，后續(xù)的增值服務(wù)可能比較有限，更多的是幫你找點官員關(guān)系，在技術(shù)資源，渠道資源，協(xié)作資源上可能并不能給你帶來太大的幫助。找不同的投資人談合作實際上有利有弊，也所謂不是一家人不進一家門。所以融資和投資其實都沒有一定之規(guī)，這需要比較深的對行業(yè)的研究水平，對投資人需求和特征的深刻把握，如果雙方，不管是融資的，還是投資的，在環(huán)保這個領(lǐng)域如果沒有深入的積累，建議還是找專業(yè)的機構(gòu)給你望望診，把把脈，因為投資這個事馬虎不得，就象結(jié)婚娶媳婦，倉促進家門是要有后患的，那種結(jié)了婚再鬧分家的成本可比化幾個咨詢費不知道要高多少倍，因為這本就是個專業(yè)的事情，自然也只有專業(yè)的人才具備專業(yè)的水平。

很多投資基金在談合作的時候都會特別強調(diào)自己的后續(xù)增值服務(wù)能力，能幫你帶來多少資源云云，關(guān)于這一點環(huán)保企業(yè)們大可不必給予過高的期望。從事環(huán)保產(chǎn)業(yè)多年的企業(yè)家們都知道環(huán)保產(chǎn)業(yè)其實是個水很深的領(lǐng)域，這行當(dāng)里面各種資源的積累可不是幾日之功，那些成天以掙快錢為目標(biāo)的投資人們是不太可能在這個領(lǐng)域有很深很系統(tǒng)的耕耘的，因為算算投資行業(yè)火爆的日子也就是近兩年的事，投資人們?nèi)绻任覀儚氖逻@個行業(yè)多年的人還具備更多的資源的話，那我們的環(huán)保企業(yè)家們不是顯得很笨拙么？其實投資基金們能在投資后幫上忙的地方大多數(shù)局限于財務(wù)方面，行業(yè)資源，技術(shù)資源，市場資源，人脈資源根本不是他們的優(yōu)勢，環(huán)保企業(yè)家們還是要清醒地明白，錢只能是幫錢的幫，其他的忙還是組要自己打理的，不可信那些妄言。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)是個會持續(xù)大發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，這一點毫無疑問，這個產(chǎn)業(yè)更好的日子還在后頭。現(xiàn)代競爭環(huán)境下，一個產(chǎn)業(yè)要發(fā)展，特別是快速發(fā)展必須要借助資本的力量，而各色資本也需要選對好的產(chǎn)業(yè)和好的企業(yè)從而獲得良好的增值回報，所以投資機構(gòu)要好好研究環(huán)保產(chǎn)業(yè)的各個環(huán)節(jié)和奧妙之處，反過來，環(huán)保企業(yè)要想獲得投資的助力也需要了解投資的原理，投資者的心態(tài)，綜合地駕馭機會和把握分寸，怎么用最小的股權(quán)代價融到更多的錢，怎么能充分利用投資機構(gòu)的經(jīng)驗，怎么能從融資的過程中發(fā)現(xiàn)自己的缺陷不足，怎么能用公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整穩(wěn)定團隊，吸引人才這都需要環(huán)保領(lǐng)域的企業(yè)家們補上投資這一課，這是企業(yè)發(fā)展所必須的。