BOP中經常項目、資本和金融項目變動趨勢及原因分析

[摘要]經常項目、資本和金融賬戶是國際收支平衡表中較為重要的兩個指標，基于1994—2013年相關數據，分析我國經常項目、資本和金融賬戶的變化趨勢。從微觀和宏觀兩個層面，分析了我國國際收支變化的原因。提出優化出口商品結構，合理利用民間資本，鼓勵“內資”外流，進一步加快“走出去”步伐等對策建議。

[關鍵詞]經常項目；資本與金融賬戶；FDI；證券投資

[中圖分類號]F83059[文獻標識碼]A[文章編號]2095-3283（2015）02-0108-03

[作者簡介]王曉艷（1987-），女，碩士研究生，研究方向：保險理論與實務。一、我國經常項目、資本和金融賬戶變動趨勢分析

（一）經常項目變動趨勢

近二十年來，我國經常項目長期保持順差，1997年之前一直保持著高順差，1997年經常項目順差達370億美元，之后有所回落。進入21世紀后，隨著我國加入WTO，對外開放水平進一步提升，經常項目順差呈高速增長趨勢，2008年達4206億美元。2008年受國際金融危機影響，在外圍經濟不景氣的情況下，我國產品出口受阻，因此2008年之后經常項目順差總體呈下降趨勢，但是一直處于高順差狀態。一個國家經常項目保持順差或者逆差是該國對外資產與負債變化的直觀反映。我國的經常收支處于順差狀態，表明了我國國內收入大于國內支出。經常項目的長期順差一方面說明我國商品的國際市場份額較大、產品國際市場競爭力較強，另一方面也說明我國并未充分利用現有資源促進經濟發展。

（二）資本和金融項目變動趨勢

在西方發達國家，資本和金融賬戶余額變動基本和經常賬戶余額變動保持著互補關系。即經常收支保持順差，則資本和金融賬戶相應保持逆差。而我國長期以來資本和金融賬戶基本保持順差狀態。從表1可以看出，資本和金融賬戶順差1994年達326億美元，1997年有所回落，1998年實現資本和金融賬戶逆差63億美元，之后又開始出現順差且順差額波動增長，2004年達1082億美元。2005— 2008年順差額開始下降，2009— 2011年資本金融賬戶順差持續擴大，2011年順差達2655億美元，2012年資本和金融賬戶又一次出現逆差，逆差額318億美元，然而逆差趨勢并沒有得以持續。2013年又重新回到順差狀態，順差額高達3262億美元，再創歷史新高（見圖1）。

圖11994年—2013年BOP中經常賬戶、

資本和金融賬戶變動趨勢

數據來源：外匯管理局2013年國際收支平衡序列表匯總（三）兩者比較分析

從理論上來說，一國的金融是為實體經濟服務的，因此金融資本流量理應對應實際的貿易流量。國際收支平衡表中經常賬戶反映的是實際資本的流動，而資本和金融賬戶反映的是資產所有權的流動，二者之間實質上是同一枚硬幣的兩個面。因此KA+CA=0。即：經常賬戶出現盈余時，資本和金融賬戶理應配以相應的赤字，二者之間應當表現為互補關系。但是中國作為世界上最大的發展中國家，長期以來保持著兩個賬戶的雙順差現象在歷史上比較罕見的。

二、國際收支變化的原因分析

（一）經常項目變動的微觀因素分析

從BOP的變化趨勢可以看出，貨物貿易額的變動是經常項目變動的主要原因。近二十年來，貨物貿易順差總體保持上升趨勢，從1994年的73億美元上升至2008年的3606億美元。貨物貿易出口額和進口額增速都比較快，出口增速大于進口增速。受2008年國際金融危機影響，貨物貿易順差出現下降趨勢，由2008年3606億美元下降到2009年的2495億美元。2011年順差基本保持平穩，2012年又開始回升，2013年達到了3599億美元。

我國屬于發展中國家，20世紀90年代至今我國產業結構不合理，第三產業發展水平遠低于發達國家水平。因此改革開放以來國際收支中服務貿易一直處于逆差狀態。服務貿易進口和出口一直保持增長態勢，但是服務進口增速遠大于出口增速。2008年之前服務項目余額基本保持平穩，國際金融危機對中國經濟造成的影響相對小于西方發達國家，而國內服務業不發達，危機后服務項目進口增速更為明顯。2008年服務項目逆差118億美元，2012年迅速增至897億美元，2013年達到1245億美元，增速達3880%。

圖21994—2013年貨物余額與服務余額變化趨勢從圖3可知，收益差額和經常轉移差額對經常項目變動影響較小，除2007年和2008年之外，收益差額基本保持逆差狀態。二十年間經常轉移項目基本保持順差，并且數額不高，直到2013年才首次實現逆差87億美元。

圖31994—2013年收益差額與經常轉移差額變化趨勢（二）資本和金融項目變動的微觀因素分析

資本和金融賬戶長期出現順差的主要原因是由金融賬戶長期順差造成的，1994—2004年資本賬戶基本保持在0左右，之后有所增加，但是最高不超過2011年的54億美元。由此資本賬戶的變動是微乎其微的。金融賬戶長期順差的原因包括：

1根據數據分析，除去2012年之外金融賬戶長期處于順差狀態的主要原因是外國在華直接投資的持續增加。隨著改革的不斷深化，以及政府政策鼓勵，外國在華直接投資一直保持著很高的增速。1994—2003年外國在華直接投資余額基本保持平穩，增速很低。從2004年的338億美元增至2003年的495億美元。2005年外國在華直接投資余額達1041億美元，增長率達6763%。之后一直保持著較高的增長速度，2008年達1715億美元，由于受國際金融危機的影響，國際經濟形勢持續低迷，中國經濟增速也有所回落。所以2009年外國在華直接投資首次出現下降，將至1311億美元，增速為-2356%，之后又有所回升，2013年FDI增至2582億美元。

2證券投資余額波動幅度較大，對金融賬戶順差有一定的影響，是金融賬戶長期處于順差狀態的一個重要原因。2008年之后證券投資余額一直處于順差狀態，并且增速明顯。2008年之后世界經濟增速放緩，中國經濟保持穩健增長，因此中國證券市場被持續看好，證券投資持續凈流入。2013年達605億美元，年均增速為2657%。endprint

圖41994—2013年金融賬戶差額、FDI差額

和證券投資差額變化趨勢3如圖5所示，金融賬戶余額和其他投資賬戶余額變動趨勢基本保持一致。2000年其他投資余額波動較大。2001年其他投資順差169億美元，而2002年和2003年其他投資連續兩年保持逆差。2004—2006年其他投資又連續出現順差，2007年和2008年連續逆差，其中2007年其他投資逆差644億美元、2008年逆差額為1126億美元。2009—2011年又一次出現順差，2012年實現逆差2601億美元，而2013年其他投資實現順差776億美元。

圖51994—2013年金融賬戶差額

和其他投資差額變化趨勢（三）我國長期處于雙順差的宏觀因素分析

1出口導向型貿易政策是直接原因

長期以來我國的貿易政策以擴大出口規模為主要目標，出臺了一系列出口鼓勵政策，是形成經常項目順差的直接原因。消費、投資和出口是一個國家經濟增長的三大動力。改革開放以來，我國采取了出口退稅政策，極大促進了出口貿易增長。貨物和服務項目凈出口余額1994年為74億美元，2005年增至1246億美元，2013年實現2354億美元。

2經濟結構不合理是主要原因

我國是世界人口大國，勞動力資源非常豐富，出口以勞動密集型產品為主，多年來一直保持粗放型的經濟增長方式。另外，我國礦產資源比較豐富，改革開放初期以出口資源性的初級產品為主。再加之我國第三產業發展相對滯后，BOP中貨物項目表現為較高的順差而服務項目卻長期處于逆差狀態。我國憑借要素價格優勢及投資優惠政策吸引了大量的外商投資，從而形成資本和金融賬戶順差。因此，我國經濟結構不合理是形成雙順差的主要原因。

3優良的經濟發展環境和人民幣升值提供了有利條件

改革開放以來我國經濟保持持續快速增長，優良的經濟發展環境吸引了很多的外國投資者。加之各地政府為吸引外資推出了一系列投資優惠政策，同時伴隨著大量外資凈流入。另外，自2008年國際金融危機之后人民幣持續升值，2005年美元兌人民幣匯率為1：82，2014年美元兌人民幣匯率為1：62。人民幣升值的預期成為了國際游資流入的另一動力。二者合力促使了我國資本金融賬戶長期處于順差狀態。

三、結論

第一，雖然改革開放以來我國經濟長期保持持續高速增長，但由于人口基數大，人均收入仍然低于發達國家平均水平。受2008年國際金融危機影響，近年來我國經濟增速開始下滑，其中收入分配不合理以及人民幣對外升值對內貶值導致內需增長乏力也是主要原因之一。在經濟下行的情況下，對國際投資者的吸引力也開始下降，國內投資熱情也較低。而凈出口是我國經濟增長的巨大推動力，因此保持經常項目順差仍然非常必要。我國應進一步優化出口產品結構，努力擴大服務業以及高新技術產業出口規模，適當控制勞動密集型、資源型低附加值產品出口規模。

第二，中國自改革開放以來積累了大量的財富，特別是國有企業，資金實力雄厚、公司治理結構日趨成熟。我國可以利用人民幣升值優勢，鼓勵大批企業走出去投資。另外，我國在經濟快速增長的同時民間資本的積累也很可觀，但是目前我國民間資本的利用效率較低，在經濟轉型升級背景下，我國應更加注重利用民間資本，鼓勵民間資本向中西部欠發達地區投資，開發培育新的經濟增長點。在兼顧經濟增長的前提下，鼓勵我國的“內資”外流，促使國際收支中的資本和金融賬戶形成適度逆差，從而實現經常賬戶與資本和金融賬戶互補。

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Abstract：Current account and capital and financial account are important projects of the balance of international paymentsThis article describes the 1994—2013 years data of Chinas balance of payments and analyses the trend of the chart dataThen it analyses the causes of double surplus in ChinaFinally，it puts forward countermeasuresFirstly，optimizing the export structures to keep the engine of economic growth based on adhering to export strategySecondly，China should encourage good enterprises to invest in foreign countries and encourage domestic capital outflow

Key words：current account；capital and financial account；FDI；investment securities（責任編輯：馬琳）endprint