銀行間債市“迎娶”私募基金

李明敬

與公募基金不同，私募基金是私下或直接向特定群體募集的資金，所以它很容易成為“非法集資”。特殊的的身世，讓私募基金一直徘徊在金融正規軍之外，不受“婆婆”的待見。6月15日，央媽下發的一則通知，這對私募基金來說，絕對是“喜上眉梢”的事兒。央行允許私募投資基金進入銀行間債券市場。嗩吶吹起來，鑼鼓敲起來，銀行間債券市場正式“迎娶”私募基金。這將對債券市場、私募基金以及投資者產生怎樣的影響呢？讓我們細細道來。

私募基金“嫁入豪門”

銀行間債券市場相當于股市中的滬深兩市，想要嫁入這個“豪門”并不容易。6月15日，中國人民銀行金融市場司發布了《關于私募投資基金進入銀行間債券市場有關事項的通知》。《通知》中明確表示私募基金可以進入銀行間債券市場交易，但是與此同時，也對私募基金提出了嚴格的要求。“符合條件的私募投資基金凈資產不低于1000萬元、資產管理實繳規模處于行業前列、具有完善的債券投資內部控制、基金管理人最近三年不能有違法和重大違規行為等。”央媽如是說。

那么私募基金到底有多大規模呢？數據顯示，截至今年5月底，中國證券基金投資業協會已登記私募基金管理人12285家，已備案私募基金13663只，認繳規模3.48萬元，實繳2.69萬元，行業從業者199097人。管理規模在100億元以上的私募基金達到了56家，50億元至100億元的73家。我國債券私募基金管理人大部分起步于2011年-2012年的債券牛市。業內人士分析認為，目前債券私募基金市場規模占比還很小，但從私募基金的基金只數和管理資產上看，私募基金已經具有一定規模，是一支不可小覷的力量，未來的發展空間巨大。

盡管如此，在《通知》發出前，由于私募基金購買債券是走信托或者公募基金專戶的通道，而且在募資、投資和開設賬戶等環節有很多障礙，如開戶手續繁瑣、交易效率低下、市場流動性差等，這些都影響著私募基金和債券市場的“戀情”。

私募基金擺脫通道

如今，“私募基金和銀行間債市成了一家，符合條件的私募基金可以參考非法人產品自己開戶，直接進行債券交易和結算，并試行與做市商或嘗試做市機構，以雙邊報價和請求報價方式達成現券交易。交易效率方面有所提高，費率應該也有所下降。”上海一家私募基金人士表示。私募作為乙類戶直接在國債公司和清算所開立托管賬戶，在銀行間交易中心直接進行交易，與現有的公募基金、基金專戶、信托計劃、券商資管計劃等乙類戶享受同等的市場地位。

在利好之下，私募人士表示現在他們更愿意自主發行產品、直接投資銀行間市場，而不是繼續借用“通道”。核心的問題是原來“借道”私募只能作為投顧提出建議，交易中后臺執行由通道方來做，私募無法獲得后臺數據。這層隔膜影響著私募的投資操作效率。此外，楊愛斌還表示，過去借助信托通道，不能做正回購，無法桿杠放大操作，對債券私募產品投資非常不利下一步考慮自主發行新產品，將銀行間債券納入投資范圍，和委托客戶、代理渠道洽談自主發行的模式。

對此，也有相反的聲音發出。招商證券研究院孫彬彬認為，雖然私募基金準入獲批，可以進一步帶來增量資金，但是因為私募基金以往已經陸續通過公募基金那里公司等‘借道進入銀行間債券市場進行投資交易，故此次帶動的增量資金將大打折扣。而其他更具悲觀色彩的言論則認為，此次通知相當于去通道化，私募基金可以直接作為管理人進入銀行間債市交易，但是分析認為通知對私募基金個體而言影響有限。債券基金發展仍面臨產品類型和發行規模均有限、不能直接募集銀行理財資金、代扣代繳利息所得稅等瓶頸。

債券市場追趕股市

不論如何，銀行間債市對私募基金放開，可以肯定的是它不僅能給私募基金在資本市場中一個“準金融機構”的名分，提升了私募行業的信心指數，對于債券市場來說，也是好處多多。目前，央行已經陸續放行銀行理財、農村金融機構、社保基金、保險、信托、公募基金、企業年金和券商資管等進入銀行間債券市場。國泰君安研究員張莉表示：“長遠來看，私募債券投資基金的開發具有很強的市場穿透性，未來具有改變債券市場投資者機構的潛力。”

孫彬彬認為，私募的進入有助于進一步豐富銀行間債券市場投資者群體，并實現投資者的合理分層以及匹配不同風險層次的企業債發行人，滿足不同金融機構的資金管理需求。業內人士表示，當債券市場引入更多層次的投資者，將能夠更好地發揮債券市場調結構、穩增長的功能，促進金融機構改善資產配置，提升對實體經濟的金融服務效能。綜合近期一系列債市開放的政策，交通銀行首席經濟學家連平預計，債券市場的開放，將在很大程度上影響到人民幣國際化的步伐，債券市場本身就是資本金融賬戶極其重要的構成要素，中國債券市場的開放速度可能比股票市場更快。

雖說股債是一對蹺蹺板，但是在當下貨幣寬松預期沒有兌現情況下，蹺蹺板失靈了。但是對于投資者來說，選擇多樣性資產配置也不失為對抗風險的“法寶”。有數據顯示，目前中國市場中公認的比較大的債券私募基金不超過20家，管理規模合計約1000億左右。對比全球共同基金業產品類型結構分布，目前中國基金市場中貨幣市場基金規模占比將近47%明顯偏高，全球僅為15%左右；債券基金規模占比僅7.9%，而全球共同基金中債券基金占比為25%左右，所以，未來債券私募基金前景依舊被看好。endprint