看清征信業務新模式

劉穎

國家財政在改革，也讓政信業務不得不隨風而動。PPP與信托的新結晶即將誕生，想要在基建上分一杯羹，適應政信新模式是不得不做的。

一份來自唐山市政府網站的公告將信托和地方平臺PPP項目牽扯到了一塊兒。

去年9月，《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》（簡稱43號文）下發，這一文件在剝離政府融資平臺公司政府融資職能的同時，推廣使用政府與社會資本合作模式，這就是PPP模式。PPP項目的風險一般都被視為很低，投資層面卻很有價值的項目，唯一不同的就是擔保方從政府財政變成了基建公司的企業負債。

了解新政合作新模式

據說，中信信托涉及的這個項目是河北唐山的一處準公益基建。該項目由政府和社會資本按照股權比例注資，成立項目公司，中信托作為社會資本參與其中，將發行信托計劃入股該項目公司，持股比例超過50%，而相應的信托資金極有可能來自銀行。具體負責唐山世園會基礎設施項目建設和運營。項目合作期限為15年，社會資本固定投資收益不高于8%，收益來源為項目運營收益，不足部分由政府安排運營補貼。項目到期政府指定專門機構對社會資本股權原值回購。這種通過轉讓有限合伙份額加回購的方式，是目前被認為是最為靈活的。項目將會在近期落地。

也有信托公司采用基金的方式，建信信托近期計劃與綠地控股集團、上海建工集團決定共同投資中國城市軌道交通PPP產業基金。三家公司將組建一家基金管理公司，投資PPP項目庫及政府統一采購的軌道交通與城市基礎設施建設項目，且主要考慮省會城市及有一定條件的地級市。

最后一種是直接股權投資的方式。業內卻并不看好它的效果。因為信托公司的特殊屬性，它往往更加追求高收益，但是政府的PPP項目不僅投資規模大、運作周期長，同時并不將盈利放在首位，甚至很多都是公益性質的。那么信托就要找到其合適的贏利點。

目前來講，更多的信托公司還是對新模式并不以為然，畢竟信托的融資成本還是很高的，如果沒有政府財政擔保，似乎有些得不償失。這也就是為什么，我們可以發現去年年末發行的征信產品數量明顯增多，但是今年卻沒什么動靜。

看清新型政信產品

地方政府和各級財政部門此前陸續公布擬實施PPP項目名單，涵蓋交通、市政、醫療、環保等多個領域，看起來極具誘惑，預計總投資近2萬億元。信托要想分一杯羹，就不可避免的調整成符合新政的模式。

作為投資者，我們要如何選擇新的政信產品呢？

首先應該關注的是，項目所在區域經濟情況，及選擇好的區域的項目就等于在很大程度上規避掉了較大的風險。判斷一個地區的情況是否良好，除了經濟水平、收入水平、財政情況外，還應該看這個地區的市場成熟度、地理位置、發展前景等等，像是長三角、珠三角、環渤海等地區就多半是優質地區，還有一二線城市、百強縣等。這些可以通過統計部門網站了解到。

其次就是融資主體實力，這個融資主體就基建公司。了解公司的股東背景則是捷徑的辦法，最好是有政府財政部門作為依托，有銀行或者大型企業為背景也不錯，這樣一旦發生風險其處置資產變現進行兌付或者履行擔保的能力就越強。然后還要關注它的現金流、凈資產、資產負債率等財務信息，曾經或者目前在公開市場發行過較大規模債券的企業，常常被認為是資質較好、再融資能力強的企業。如何可以的話，還要看看融資方銀行信貸狀況、信托業務狀況、小型私募融資等情況，畢竟銀行停止貸款往往就是風險到來的前戲。

被質押物也要注意。被質押的是應收賬款時，一般為融資方承接政府項目所產生的政府欠款，企業則是債務人的。被抵押是土地的時候，土地使用權抵押率一般設置在50%以下，即信托計劃募集總規模占抵押物估值的比例最好低于50%，且越低越好，畢竟出讓土地需要確認出讓合同、出讓金、入地是否閑置及閑置是否過期，出讓是一個非常漫長的過程。

最后是當地行政長官任內發行。一般而言地方政府有中長期區域經濟規劃性質的“五年計劃”等，存續期在其任內的產品，從政治信譽角度發生違約的概率較低。

由于政信產品的設計往往更加復雜，個人投資者接觸政信類產品又有限，所以業內人士建議，可以借助第三方專業理財機構能力，獲取專業意見。endprint