納入富時指數(shù)之后，A股離MSCI還會遠嗎？

陳永謙

封閉的A股，逐漸登上世界舞臺。富時將A股納入富時羅素指數(shù)，將為暴漲的A股再添巨量境外資金。不過市場更加期待的是，摩根士丹利資本國際指數(shù)會將A股納入其中嗎？

火熱的A股行情節(jié)節(jié)攀升，5000點大關(guān)已近在咫尺。2015年5月26日，富時指數(shù)公司宣布將A股納入富時羅素指數(shù)（FTSE Russell Index），對于市場多頭而言，這一消息無疑為如火如荼的A股市場再添一把火。業(yè)內(nèi)有樂觀的預(yù)計稱，此舉將給A股帶來800億美元（約5000億元）增量資金。盡管5月28日A股重挫300余點，但牛市不言頂，對于樂觀派來說，或許6124點不再觸不可及。

新增入市資金：

800億還是11億美元？

富時和MSCI（摩根士丹利資本國際）兩個指數(shù)公司為全球制定基金基準的龍頭，旗下主要指數(shù)成分股的變動增減，影響全球萬億計資金的流動。此次富時FTSE將A股納入其全球過渡指數(shù)的計劃，并推出兩個包含A股的新興市場過渡指數(shù)。由于A股依然對國外資金實行配額控制，A股在富時的過渡指數(shù)的初始權(quán)重為5%。未來隨著A股越來越開放，完全可供國際投資者投資時，富時將把A股的權(quán)重抬升至32%。

A股市場的國際化進程逐漸加快，先是2015年上半年開通滬港通，而深港通的開放也有望在年內(nèi)完成。2015年3月，證監(jiān)會國際部主任祁斌在哈佛大學(xué)公開演講時表示，證監(jiān)會奔赴美國，與30家全球大型機構(gòu)投資者交流，希望他們能夠進入中國市場，而且把A股納入MSCI和FTSE指數(shù)。看來這一趟沒有白跑。

對于國際指數(shù)體系納入A股，市場普遍認為是大勢所趨。富時搶在MSCI之前把A股納入其指數(shù)體系，市場一片歡聲雀躍，不過也有不少機構(gòu)表示謹慎樂觀。

據(jù)海通證券測算，目前全球跟蹤FTSE指數(shù)的基金共有1887只，總體規(guī)模約1.56萬億美元，如果按照A股初始指數(shù)5%的權(quán)重計算，預(yù)計將為A股帶來新增資金約800億美元（約5000億元），而如果按照未來可能32%的權(quán)重計算，總體資金規(guī)模高達5000億美元。

南方基金表示，這是資本市場改革開放里程碑式的重大進展，是國際投資界對中國經(jīng)濟和改革的進一步認可，有助于激發(fā)國內(nèi)增量資金繼續(xù)進場，也有助于讓更大規(guī)模的MSCI指數(shù)基金盡快將A股納入其中。

不過，華泰證券認為富時能給A股市場帶來的影響相當有限。他們認為，根據(jù)彭博的統(tǒng)計，追蹤富時新興市場指數(shù)的六大基金總規(guī)模僅為217億美元，5%的權(quán)重意味著11億美元的配置，而且權(quán)重上升到32%的條件是QFII和RQFII額度限制的取消，而這一要求在短期內(nèi)難以實現(xiàn)。

中金公司持同樣的態(tài)度，認為富時率先宣布把A股納入指數(shù)基金對市場影響力并不大，更多的是心理層面的利好。從時間點看，富時在當前宣布消息，但實際操作資金配置大概是半年后，而MSCI早就宣布在6月9日公布是否把A股納入旗下指數(shù)基金，富時的行為實則是為了搶鏡MSCI，獲得中國市場更多的關(guān)注度。

納入MSCI指數(shù)更受期待

一位要求匿名的指數(shù)基金業(yè)專家在接受新財富采訪時表示，盡管富時和MSCI是全球最具影響力的兩家指數(shù)公司，但不論是在影響力還是規(guī)模上富時都略遜一籌。該專家表示，MSCI一直占據(jù)全球指數(shù)基金的主導(dǎo)地位，而富時作為后起之秀，以挑戰(zhàn)和超越MSCI為目標，此次富時搶先接納A股，一是富時跟蹤的資金量相對較小，二是給出的權(quán)重小，三是調(diào)整幅度低。此外除了經(jīng)濟因素，背后還有政治的成分，因此這一舉動在他看來更像是作秀的行為，而他更為關(guān)注的是MSCI是否把A股納入其中。

如果說富時把A股納入其指數(shù)，在一定程度上表明國外投資者逐漸認同A股市場的投資價值，那么MSCI是否把A股納入指數(shù)，對國內(nèi)外市場都有更為重要的現(xiàn)實意義。對于中國這個全球第二大經(jīng)濟體，MSCI近年來也在積極醞釀將A股納入其指數(shù)。

MSCI在2014年初曾表示，如果A股納入MSCI新興市場指數(shù)，可能會吸引120億美元資金進入A股市場，2015年6月9日MSCI還將正式公布是否將A股納入其中。據(jù)高盛最新的報告顯示，MSCI宣布將A股納入其基準指數(shù)的概率為50%，如果今年無法加入，明年被接納的概率接近100%。

一旦A股被MSCI納入其標準的全球指數(shù)體系，對A股市場將是一個重大利好。根據(jù)過往經(jīng)驗，新興國家和地區(qū)只要納入MSCI指數(shù)，股市相應(yīng)都會一飛沖天：1994年納入的印度，股市上漲35%；1996年中國臺灣、香港被納入后，指數(shù)分別上漲48%和37%；1997年納入的俄羅斯，股市年度漲幅更高達160%。據(jù)悉全球超過8成基金經(jīng)理人以MSCI指數(shù)作為資產(chǎn)配置、風(fēng)險對沖的指標，市場上約3.7萬億美元資金圍繞MSCI指數(shù)配置資產(chǎn)。

瑞銀證券楊靈修表示，如果A股被納入MSCI，有150億元將直接流入A股，雖然影響有限，但更重要的是MSCI的示范效益，主動配置資金將可能買入A股，以此估算最多將有900億元左右配置A股。

如果僅從新增資金來看，在今年上證指數(shù)日交易量頻頻破萬億元面前，不論是富時還是MSCI帶來的資金，似乎都不足以撼動大盤的走勢。此外，由于中國資本項目尚未完全開放，國際資金投資A股還受到QFII、RQFII額度的影響。不過，國內(nèi)資本市場正在加快開放步伐，外資投資A股的渠道逐漸增加，A股對國外投資者全面放開只是時間點的問題。引入更多成熟的國外投資者，也將對依然處于改革階段的A股市場帶來更多機制、理念上的創(chuàng)新。■