中國國企海外投資的原則

譚浩

為了在交易之后成功整合并購資產(chǎn)，國企的海外投資并購還特別需要考慮投資所在國除了項(xiàng)目出售方以外其他利益相關(guān)者的立場。

在“一帶一路”戰(zhàn)略下，我們可以預(yù)見，世界將迎來中資企業(yè)對(duì)外投資的新一輪高潮。在這輪“走出去”的大潮中，中國國有企業(yè)，特別是實(shí)力雄厚，在能源、交通、電力等戰(zhàn)略性行業(yè)舉足輕重的大型央企將會(huì)扮演重要作用。但是它們“走出去”，歷來面臨國內(nèi)、國外雙重信任問題。

前不久，在澳大利亞新南威爾士州（新州）舉行的大選中，中國國企對(duì)當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)的潛在并購成為選戰(zhàn)的一個(gè)焦點(diǎn)。顯然，為了證明中國國企的境外投資決定既不是基于政治原因，也不是出于企業(yè)決策者的個(gè)人私利，國企需要提供令人信服的、基于市場邏輯的理由。

什么樣的理由是符合商業(yè)邏輯的？一般來說，企業(yè)的國際化擴(kuò)張出于兩個(gè)商業(yè)動(dòng)因：要么是利用企業(yè)在國內(nèi)市場已有的競爭優(yōu)勢，通過在海外市場的復(fù)制和規(guī)模化經(jīng)營獲得利潤；要么是通過進(jìn)入海外市場獲取新的資源、技術(shù)和知識(shí)，培育企業(yè)新的競爭優(yōu)勢。這些是私營企業(yè)國際化的主要考慮，也理應(yīng)成為國企決定是否海外投資的原則。

前不久由悉尼大學(xué)研究人員撰寫發(fā)布的“澳中2014貿(mào)易報(bào)告”中，提到的中國化工集團(tuán)在澳洲的投資案例，對(duì)以上提供了有益的注腳。

中國化工集團(tuán)在2008年收購的澳洲Qenos公司，是一家在職業(yè)安全、健康、環(huán)境管理體系（SHE），特別是在生產(chǎn)過程中危險(xiǎn)物管理方面，具有世界領(lǐng)先技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的聚乙烯生產(chǎn)商。通過對(duì)這家公司的收購和運(yùn)營，中化集團(tuán)得以學(xué)習(xí)這些經(jīng)驗(yàn)。通過對(duì)管理系統(tǒng)的移植和人員的互通，中化實(shí)現(xiàn)了將Qenos公司先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)在集團(tuán)內(nèi)部中國其他工廠的擴(kuò)散和轉(zhuǎn)移。這樣的海外投資，起到了1+1大于2的作用。

回過頭來看，國家電網(wǎng)近年來對(duì)菲律賓、巴西、葡萄牙、意大利、中國香港、澳大利亞等地的電力市場均有大筆投資。截至2014年底，境外資產(chǎn)已達(dá)到298億美元（約合1850億元人民幣）。該公司認(rèn)為，這些海外投資基于公司的技術(shù)優(yōu)勢和戰(zhàn)略目標(biāo)，具有充分的可行性。比如，它強(qiáng)調(diào)其開發(fā)掌握的以特高壓為代表的先進(jìn)技術(shù)，可以成為其海外市場運(yùn)營的競爭優(yōu)勢。同時(shí)，該公司近兩年來成功發(fā)行總額分別為55億美元和10億歐元的數(shù)筆海外債券，用它的話說，做到了“利用境外資金投資境外”。

然而，從上面提到的企業(yè)國際化原則來看，國網(wǎng)公司似乎還需要提出更加令人信服的理由來支持它的海外并購決定。

比如，特高壓技術(shù)是一項(xiàng)需要巨大投資的、長距離、大容量輸電技術(shù)，這一技術(shù)在可預(yù)見的未來還看不到經(jīng)濟(jì)的可行性。而國網(wǎng)公司在海外發(fā)行債券，主要應(yīng)該是基于融資成本的考慮，與籌集資金是不是需要用于投資境外項(xiàng)目，沒有必然聯(lián)系。即使是在境外舉債，也不能降低該公司投資海外的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

為了在交易之后成功整合并購資產(chǎn)，國企的海外投資并購還特別需要考慮投資所在國除了項(xiàng)目出售方以外其他利益相關(guān)者的立場。這些都要求國企的海外投資決定是真正的市場行為，能夠經(jīng)受市場的檢視，并且?guī)矶嘹A的結(jié)局。在這一方面，上面提到的企業(yè)國際化的兩個(gè)原則提供了一個(gè)思考的視角。endprint