迎接債券收益率中樞的下行

魏鳳春

2002年以來，以年度為單位，2002年、2005年、2008年、2011年和2014年債券市場收益率曲線下行，“大年”的三年周期完美上演。2014年是典型的牛市。不同等級、品種和行業的信用債都跟隨著利率債下行，信用利差多數收窄。

展望2015，貫穿債券市場行情的主線依然是經濟增速下臺階和低通脹，這為2015年債券市場提供一個長期牛市的環境。同時股市趨勢性上漲明確，債市波動加大，這使得市場特征必然顯著區別于2014年前10個月的快速大幅下行的趨勢特征，而開始更多體現出圍繞中樞下行軌跡的波動性特征。因此捕捉轉折點、準確識別利率底以及波段性操作成為2015年債市投資的主要策略。

從資產負債表的角度剖析，債務存續已經逐步成為中國整體宏觀面臨的主要矛盾，結構上集中在企業部門和地方政府部門，中長期來看，中國債券收益率中樞將不斷趨于下行，2015年債券收益率底部可能將低于2014年，力爭為組合貢獻一部分資本利得收益。

短期來看，2014年12月份中登事件債券收益率有所回歸，債券基金受流動性沖擊，估值有所回落;另外新股因素造成的資金面波動、一季度經濟數據短期反彈、理財的配置需求弱化需要一個過程等會使得一季度市場處于不斷震蕩的格局，這也為安豐的調倉交易提供很好的契機，3月24日后重新建倉的時機給尚未入市又追求穩健回報的投資者提供了良好的投資時點。

不管看似情況表面如何變化，估值仍然是債券投資的真正準繩。首先，我們將充分利用封閉式基金的流動性優勢，保持穩健的操作風格，跟隨市場漲跌節奏，有足夠的時間窗口在調整過程中去匹配和挑選具有價值的品種，積極把握好建倉時點和交易節奏。

其次，我們注重配置和絕對收益率，加強信用產品投資，尤其嚴格把控信用風險，并靈活運用杠桿優勢，甄選出性價比高的信用債，力爭使組合的絕對收益率有明顯的提升，為產品的長期業績打下基礎。

投資思路主要圍繞“反向博弈”的交易邏輯。預計2015年整體市場的交易難度上升，或者說，每一次較為明顯的收益率反彈，在中樞下行趨勢不變的前提下，都是拉長久期的好機會。

博時安豐18個月定期開放債券基金封閉運作，有益于擇時的把握，并按照我們的策略精挑細選逐步配置較安全和高收益券種。風險較低，適合風險偏好較小，投資風格穩健，追求穩定收益的投資者。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結束符.jpg>