兩融利率或打響價格戰？

任芳

今年3月1日起，中國人民銀行決定下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%，作為行業龍頭的中信證券率先下調兩融利率，國泰君安、西南證券等券商也紛紛跟進，以中信證券、華泰證券、廣發證券為代表的大型證券公司主動將利率由此前的8.6%降至8.35%

央行降息與兩融利率惺惺相惜

在2012年7月6日，由于央行將金融機構六個月期貸款基準利率由5.85%下調到5.60%，廣發證券當即公告稱，“根據廣發證券《融資融券業務合同》的約定，我司融資融券業務適用的融資年利率和融券年費率同步下調0.25個百分點，融資年利率由現行的8.85%下調到8.60%，融券年費率由現行的8.85%下調到8.60%，自2012年7月6日起執行?！边@說明與央行降息同步下調兩融利率是有先例的。

去年11月央行降息后，社會融資成本將普遍下降，但是近8000億元融資融券的投資者卻不能享受到這一紅利，據了解分布在全國各地的8家券商營業部，兩融利率并未同步下調。對此，無論是機構投資者還是散戶，均認為在券商自身融資成本已經連續下降的情況下，本著交易公平的原則，券商理應降低兩融利率。

今年央行的首次降息后，作為行業龍頭的中信證券率先下調兩融利率，國泰君安、西南證券等券商也紛紛跟進，以中信證券、華泰證券、廣發證券為代表的大型證券公司主動將利率由此前的8.6%降至8.35%，不過，部分中小型證券公司并未跟進。

“如果能夠降低兩融利率，肯定是件好事，必須點贊?！背啥脊擅窭钕壬蛴浾弑硎?，由于他經常做短線，交易較為頻繁，因此仍然希望兩融利率能夠降一點?！把胄薪迪龑Ц噘Y金進入股市，這也有利于融資融券利息下調。”

5月10日央行再度降息，然而，截至目前尚沒有券商宣布同步下調兩融利率。中信建投等多家證券公司位于北京的營業部，對方均表示目前沒有接到通知。

從規章制度來看，目前監管層雖然對于券商從事融資融券業務的各項流程、內部控制做了詳細規定，但對于兩融利率卻并沒有明確規定。

業內人士表示，兩融利率并非對標基準利率，而是對標市場利率，根據市場需求、客戶的資金規模等方面來決定如何給予兩融利率。降息后券商向銀行轉讓兩融收益權的成本可能下降，息差擴大有助于券商提高兩融的凈收益。

北京某小型券商兩融業務相關負責人表示，在融資成本降低的大背景下，券商跟隨下調兩融費率也是情理之中，現在不下調融資基準利率主要是因為市場資金需求旺盛，受限于凈資本，部分券商的融資規模已接近上限。

據了解，證券公司的融資融券利率的定價依據通常是在央行頒布的金融機構6個月貸款基準利率上，上浮3個百分點。雖然目前兩融的期限是6個月且不允許展期，但由于A股市場持續走強，資金需求旺盛，客戶通常是到期當天就續開新倉，所以券商借入6個月的短期資金難以有效滿足客戶需求，因而其做法是將資金借入期限拉長至一年期、兩年期不等，從而在一定程度上拉高了券商兩融業務的資金成本。

“一人多戶” 兩融利率價格戰在即

中國證券登記結算公司4月24日公布新版《證券賬戶管理規則（修訂版）》，明確放開一人一戶，大幅降低投資者開戶費和市場成本。

“一人多戶的放開，意味著客戶的自由轉戶，有利于證券行業競爭壁壘的放開，同時倒逼證券公司轉型并提升專業服務能力，最終讓股民受益，真正實現普惠金融的政策?！眹鹱C券網絡金融部人士表示。

平安證券繳文超認為，券商之間的價格戰將由經紀業務轉至融資融券業務。“從年初開始已有多家大型券商下調融資利率，從趨勢看兩融利率的下調將呈現加速局面。”

如果兩融利率下降，投資者兩融成本將降低，會相應提高投資者參與兩融的積極性。

對于是否會因為兩融利率降低而加大投資，股民們的看法并不一致。股民牛女士說：“如果融資利率降低，我也會考慮融資融券。當然，這就要求看得很準，或者有相關的內幕消息，否則風險就放大了。融資融券絕對是一把雙刃劍?！惫擅駝⑾壬f：“成熟的投資者，應當穩中取勝，在安全邊際中求生存。A股市場本來就難以捉摸，融資融券對于一般的新手而言，利率再低也是個風險很大的投資。”

目前業內都在觀望大型券商如何操作，只要有券商率先下調兩融利率，會引起連鎖反應，形成全行業下調兩融利率的局面。

另一方面從券商收入來看，兩融規模仍維持高位，是券商利潤增長的驅動力之一。兩融利率下調，假設規模不變，收入才可能縮水。而目前兩融規模仍處在增長期。

不少券商人士認為融資融券利率會降但幅度不會很大。以融資為例，證券公司自有資金成本比較低，而通過證金公司轉融的資金，成本就偏高，兩部分資金均衡之后會有一根平均成本線，一般在4%～5%之間。

融資融券利率是否調整，還要看很多因素。一是要看券商會從證金公司那里借多少，如果券商從證金公司借錢的比例很小，那就有可能會降低客戶的融資利率。二是要看市場行情。如果藍籌股行情看漲，融資的客戶多，券商也會相應調整融資利率。目前來看，觸發融資融券利率變動的因素并不多。