降準不是寬松標志

此次央行存款準備金下調(diào)旨在對沖外匯占款少增，釋放商業(yè)銀行可貸資金。

4月20日起，央行決定普降金融機構(gòu)存款準備金率并有針對性地實施定向降準措施。自4月20日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點。

盡管市場早已預(yù)期降準來臨，但與此前的0.5個百分點相比，下調(diào)幅度超乎市場預(yù)期。

貨幣政策中性

如此大幅度的下調(diào)卻依然不能視為貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｑ胄型嘎叮衲?月份全部金融機構(gòu)外匯占款減少1564.76億元人民幣，降幅創(chuàng)下2007年以來之最。

央行研究局局長陸磊日前接受媒體采訪時指出，在外匯占款少增一萬億元人民幣的背景下，普降1個百分點的存款準備金大致可以對沖外匯占款少增所帶來的影響，因此貨幣政策依然處于中性狀態(tài)。

在力度方面，此次央行存款準備金下調(diào)旨在對沖外匯占款少增，釋放商業(yè)銀行可貸資金，同時提高貨幣乘數(shù)。

這樣的觀點也得到了業(yè)內(nèi)專家的認可，中國銀行國際金融研究所副所長宗良指出，“整個一季度外匯占款減少了大概2500億元，比去年同期大約是少增了1萬億多一點。如果仔細一算，發(fā)現(xiàn)很巧妙，大體上相當于下調(diào)存款準備金率1%釋放的資金量，從這個角度而言，存款準備金率和外匯占款應(yīng)該基本上是銜接的。”

關(guān)聯(lián)將淡化

外匯占款，一般是指央行收購外匯資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣。現(xiàn)行制度之下，外匯不斷流入，央行不得不持續(xù)發(fā)行人民幣；為了抵消新發(fā)貨幣對貨幣總量的影響，提高存準金率是中國監(jiān)管層的主流應(yīng)對方案。

事實上，央行行長周小川曾不止一次地公開表示外匯占款與準備金的緊密關(guān)聯(lián)。“一般來說，存款準備金率工具的使用主要和外匯儲備增加或減少所產(chǎn)生的對沖要求有關(guān)，因此絕大多數(shù)情況下，存款準備金率的調(diào)整并不是表明貨幣政策的走向。”周小川說，因此，存款準備金率如果下調(diào)釋放出資金，將廣泛地分布在國民經(jīng)濟的各個方向，也就是說銀行有更寬的流動性頭寸以后，可以按照它日常的貸款分布向各個部門發(fā)放。

宗良表示，長期以來，我國外匯占款的變化直接影響著存款準備金率調(diào)整，“過去多年，在外匯占款不斷增加的同時，我們上調(diào)了存款準備金率，現(xiàn)在這個外匯占款逐步減少的過程也讓我們下調(diào)存款準備金率。”

宗良預(yù)計，隨著我國經(jīng)濟金融狀況的深刻變化，外匯占款與存款準備金率調(diào)整之間的關(guān)系會逐步淡化。

隨著我們國家經(jīng)濟金融狀況深刻的變化，外匯占款與存款準備金率的調(diào)整兩個之間的關(guān)系會逐步的淡化，不會像原來聯(lián)系那么緊密了。”他表示，未來的貨幣政策或未來的存款準備金率的調(diào)整，可能是根據(jù)我國經(jīng)濟金融發(fā)展的需要來靈活作出調(diào)整，二者不再聯(lián)系得那么緊。endprint